高盛——中国银行业：企业贷款强劲支撑贷款稳定增长，零售需求持续疲软
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1. 社会融资规模与贷款核心数据：2025年12月，新增社会融资规模2.2万亿元人民币，同比减少6000亿元；新增人民币贷款9100亿元，同比减少1000亿元。截至12月末，社会融资规模余额同比增长8.3%，人民币贷款余额同比增长6.4%，均较11月的8.5%/6.4%略有变化。2025全年新增社会融资规模35.6万亿元，同比增长10.4%；新增人民币贷款16.27万亿元，同比减少10.0%。
2. 社会融资规模结构分析：12月新增社融同比下滑主要因政府债券发行同比减少1.1万亿元（年内发行前置导致），部分被实体经济人民币贷款新增1000亿元、企业债券发行新增2000亿元抵消。2025全年政府债券发行13.84万亿元，同比增长22.5%，占新增社融的39%（2024年为35%）；实体经济人民币贷款新增16万亿元，同比减少7%，占新增社融的45%（2024年为53%），反映实体经济需求疲软。
3. 贷款结构：企业贷款成增长主力，零售贷款持续疲软。12月企业贷款新增1.1万亿元，同比多增6000亿元，主要受2024年12月地方政府债务置换导致的低基数影响；若剔除地方政府债务化解因素，2025年贷款增速约为7%（调整前为6.4%）。零售贷款净减少1000亿元，同比少增4000亿元：短期零售贷款延续10月以来的下滑趋势，净减少1000亿元，或因消费疲软及贷款便利化新规实施后流动性收紧；中长期零售贷款仅微增10亿元，反映房价下跌背景下按揭需求低迷。2025全年企业贷款贡献95%的新增贷款（2024年为79%），企业贷款同比增长9.1%，而零售贷款仅增长0.5%。
4. 存款与货币供应量：12月新增存款1.7万亿元，同比多增3.1万亿元。主要因非银行金融机构存款降幅收窄（12月减少3000亿元，2024年同期减少3.2万亿元），或受资本市场走强及存款利率下调影响，到期存款流向股票、银行理财产品、基金等非存款产品；居民存款增长稳健，净增2.6万亿元，同比多增4000亿元。货币供应量方面，M2同比增长8.5%，较11月的8.0%回升，受财政支出支撑；M1同比增长3.8%，较11月的4.9%回落，或因2024年12月企业大规模偿债形成高基数。
5. 2026年展望：据高盛亚洲金融企业日期间与银行的沟通，随着零售风险逐步消化及消费刺激政策逐步生效，银行预计2026年零售信贷需求或较2025年有所改善。
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