赤峰黄金（600988）是一家含着金钥匙出生的公司。虽然总部在内蒙古，但它的野心早已遍布全球。通过一系列快准狠的海外并购，它从一家地方矿企，摇身一变成了A股黄金采选与销售的国际化矿业公司。
如果在21年前上市当日买入并持有至今，你的回报率是 959%。即使不复投，年化复利也高达11.6%。
黄金这门生意，逻辑非常简单：采矿 -> 选矿 -> 冶炼 -> 变现。
赤峰黄金的产品是符合国际标准（LBMA）的金锭。这东西的神奇之处在于：不愁卖、没库存、没折旧。 只要挖得出来，市场就能吃下。业务版图分为三块：
1、矿产金（营收占比88.4%）： 核心现金牛，2024年该业务实现营收79.78亿，毛利率高达46.96%，是公司营收与利润的绝对支柱。境内外矿山各有优势，形成合力：
境内：撰山子金矿是尖子生，高品位、易开采、低成本，还凭借环保选矿技术斩获行业大奖；五龙金矿推进智慧化改造，向国际化矿山标准靠拢。
境外：老挝塞班矿2020年从铜矿转型金矿，还勘探出稀土资源，正与厦门钨业合作开发；加纳瓦萨金矿位于优质成矿带，矿石易选，年处理能力270万吨，是境外盈利核心。2024年公司黄金产量15.16吨，同比增长5.6%，稳稳托举营收。
2、多金属及资源回收（占比不足12%）：副业增收。分两大板块：一是从矿山伴生提炼电解铜、铅锌精粉等，2024年电解铜贡献4.07亿营收；二是通过子公司广源科技拆解废弃电器，年处理能力265万台，可获国家基金补贴，打造"城市垃圾变黄金"的绿色产业链。
3、地质勘探（未来的饭票）： 公司在海外握有大量探矿权，简单理解就是"埋在地里的期权"。
2024年业绩：量价齐升，盆满钵满。核心靠三大因素共振：① 金价驱动，伦敦现货黄金全年涨幅超25%（最高达524元/克），40次刷新历史纪录，黄金企业直接受益；② 产量支撑，矿产金同比增长5.6%，且境外高盈利矿山贡献突出，境外收入占比达69.11%；③ 成本管控到位，总采矿成本仅增长6.66%，远低于收入增幅，推动净利润增速跑赢营收。
2025年业绩预告：公司预计2025年归母净利润30-32亿，同比增幅70%-81%，扣非后增速更高（75%-86%）。值得注意的是，2025年预计矿产金14.4吨，较2024年略有下降，但净利润仍大增，核心原因是金价持续上行，主营黄金销售价格同比预计上升49%。对黄金企业而言，金价权重远超产量，也带来了"择时销售"的甜蜜烦恼。
2024年年报显示，公司总资产203.3亿，结构清晰健康：
资产端：流动资产64亿（占比31.5%），其中现金27.5亿、存货25.4亿，现金充沛且存货不愁销路；非流动资产139.2亿（占比68.5%），主要为矿山资产、固定资产等核心生产资料，虽变现能力较弱，但支撑长期经营。
负债端：总负债96亿，资产负债率47.22%，在矿业公司中处于适中水平，不算激进。其中长期负债55.54亿，占比高于短期负债（40.5亿），债务期限与矿山经营周期匹配，偿债压力可控。
没有真正意义上的竞争对手。黄金作为标准化大宗商品，行业内企业（如紫金矿业、赤峰黄金）售价统一锚定国际金价，不存在品牌溢价竞争。
核心差异在于两点：一是矿山资源的品位与成本，二是资源储备与扩张能力。此外，黄金的通用性也让企业无需担心存货减值问题，行业特性更稳健。
四大风险
金价回调风险：公司利润高度依赖金价上涨，若美联储政策转向、地缘政治缓和导致金价大跌，利润将大幅收缩，这是周期股的固有属性。
地缘政治风险：核心资产位于老挝、加纳，加纳存在税收政策变动、工会罢工等隐患，老挝则面临跨境供应链与政策透明度问题，均可能影响生产经营。
并购整合风险：过往跨国并购成效显著，但未来若收购劣质资产、或因文化差异导致海外管理失控，将拖累整体业绩。
安全与环保风险：采矿行业高危属性突出，透水、塌方等事故可能引发罚款、停产，直接切断现金流；环保政策趋严也将增加合规成本。
未来潜力
宏观红利托底：全球央行持续增持黄金、推进去美元化，为金价提供长期支撑，构筑行业景气度铁底。
探矿与稀土协同：塞班矿、瓦萨矿、五龙矿探矿空间广阔，叠加塞班矿稀土资源与厦门钨业的合作开发，有望形成"黄金+稀土"双增长主线。
资源回收业务发力：广源科技作为合肥唯一有资质的电子拆解企业，随着新能源电池回收布局推进，有望成为新的利润增长点，对冲黄金业务波动。
