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01 监管重构，双支柱战略破解小企业上市困境
阿特金斯提出的“双支柱战略”标志着美国证券监管正转向精准化、差异化的新阶段。
该战略第一支柱以“财务重要性”为核心披露原则，仅要求企业披露对投资者决策产生实质影响的信息，大幅简化了ESG、高管薪酬等非核心内容的披露要求。第二支柱则根据企业规模和发展阶段灵活调整监管标准，彻底改变了过去“一刀切”的监管模式。
更实质性的变化体现在报告制度上。SEC计划于2026年春季提交规则变更建议，将强制性季度财务报告改为半年报。这一举措直接回应了长期存在的批评——季度报告助长了资本市场的短期主义，给成长型企业带来了沉重的行政负担。
与此同时，SEC还将延长新上市公司的合规过渡期，改革股东诉讼机制，阻止缺乏实质内容的滥诉行为。这些改革一旦落地，将为中小企业节省可观的合规成本。
02 交易所分化，分层格局形成“曲线上市”新路径
与SEC的“松绑”形成微妙呼应，纳斯达克和纽交所近期不约而同地提高了主板IPO门槛，形成了“高端市场提质、底层市场补位”的市场新格局。
纳斯达克新规已于1月17日生效，按“净收入标准”上市的企业，其最低IPO募资额从500万美元大幅提升至1500万美元。纽交所也提议将旗下中小板市场的IPO募资门槛同步提高至这一水平。
正当主板门槛提高之际，美国OTC市场的转板通道正迅速成熟，成为全球中小企业赴美上市的“第二条道路”。
OTC市场通过三级分层实现企业精准匹配：OTCQX为最高层级，设有严格的财务和披露要求；OTCQB为成长型企业设计，有基本的审计财报要求；而OTCPink则几乎没有财务门槛，只需履行基础披露义务。
数据显示，2018年至2022年间，OTC市场平均每年有52家企业成功转板至主板，其中85%选择了纳斯达克。2023年，矿产勘探企业Atlas Critical Minerals从OTC市场仅用四个月便登陆纳斯达克，验证了这一路径的高效性。
03 成本优化，多元化路径适配企业不同发展阶段
SEC的监管松绑与交易所的市场分层看似反向而行，实则形成了一套精准支持企业不同发展阶段的政策组合拳。
这套组合拳的核心价值之一是显著降低合规成本。通过简化披露要求、减少报告频率，中小企业赴美上市的直接成本和持续成本都将大幅下降。对于现金流紧张的初创企业而言，这种成本节约可直接转化为更长的研发和扩张跑道。
更具战略意义的是，企业上市路径变得更加多元和灵活。过去，赴美上市对中小企业而言几乎是“一锤子买卖”，如今却可以采取渐进式策略：先在OTC板块低成本挂牌，完成合规适应和业绩积累后，再通过成熟通道转板至主板。
这种分层路径设计，既保护了主板市场的质量与信誉，又为中小企业提供了成长过渡期，实现了市场不同参与方利益的巧妙平衡。
04 全球机遇，2026年或成小企业跨境资本化窗口期
这场改革正值美国IPO市场复苏之际。2025年美国IPO数量环比增长38%，叠加改革带来的成本优势，2026年或将成为全球小企业跨境资本化的关键窗口期。
此轮改革是SEC“重振IPO辉煌”计划的核心组成部分，其影响将超越单一国家市场。如果顺利实施，不仅会吸引更多国际资本关注中小企业板块，还将提升投行、做市商等服务机构的参与意愿，为全球创新型企业提供更丰富的融资工具选择。值得关注的是，SEC 2025年春季发布的新规则议程还包含加密货币监管、私营企业融资简化等内容，全球小企业需密切跟踪政策联动信息。
SEC的双支柱改革与交易所的门槛调整，本质是美国资本市场在“激活活力”与“保护投资者”之间的再平衡。对全球小企业而言，能否抓住这一机遇，关键在于精准定位发展阶段、平衡合规成本与信息披露质量。
此次改革的成败，不仅将决定美国资本市场能否重拾全球增长与创新中心地位，更可能为全球中小企业跨境融资提供新的范式与路径，在监管松绑与风险防控的博弈中，开启全新的发展空间。
