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前言
自2018年港交所修订上市规则，推出第18A章（Chapter 18A）允许尚未盈利、处于研发阶段的生物科技公司上市，这对周期长、尚未商业化的生物科技企业是重大制度性利好。截至2025年, 已经有78家18A上市公司, 融资达到310亿美元。
生物科技公司为何选择香港上市？
01
支持未盈利 / 早期研发公司上市
已有许多创新药在一/二期临床时候，估值已超过15亿港币(这也代表有临床试验临界数据作估值), 符合18A的要求便可以在香港申请上市，无须等到管线商业化，实现盈利，对于研发周期长的Biotech公司来说，资金是商业化重要支持点。
这也是香港资本市场对标 NASDAQ biotech 的制度设计, 允许未盈利的Biotech公司申请上市。
02
资本聚集与国际市场接触
香港市场已成为全球规模第二的生物科技融资中心（仅次于美国），吸引内地及国际公司募资，增强投资者流动性与全球能见度。
当然，18A也有要求上市申请者需要足够现金流及至少2年经营记录（R&D已有一段时间），这也代表已有创投/私募基金/pharma基金, 已经在上市前入股, 作为推动药品研发动力，而机构投资者也完成药品技术尽调才投入大量资金，即使申请者上不了市的情况下，Biotech公司都有足够现金流进行研发(最少1-2年)。
03
制度创新与配套金融生态
港交所不断推出与生物科技挂钩的生态产品（如生物科技指数期货、ETF等）及“科企专线”“保密递交机制”等制度，降低披露及估值波动风险。这也吸引大量Biotech公司在香港交易所上市。
一般而言，临床一期管线估值大约15–40亿港币, 临床二期管线估值大约30–100亿港币, 临床三期管线估值大约80–300亿港币，故结合资本的力量，生物科技公司加快新药的商业化时间表及提高商业化成功率。
04
为什么香港是中国Biotech的国际化通道
我们比较中国Biotech在美国NASDAQ及香港两地上市情况：
故很多非顶尖Biotech, 不会选择风险及难度高美国上市，而选择香港上市, 是调整风险后回报最好的地方, 充当了Biotech可以做中国研发，利用海外License-in及国际临床，进行美元融资, 吸引新加坡及中东基金投资于中国创新药，及搭建离岸架构的唯一通道。
05
成立新加坡基金, 以VCC架构投资多个 18A 项目是最优结构
在新加坡VCC架构下，每一个SPV都是一个完整、独立投资Vehicle, 成为一个良好治理投资平台，而香港交易所的18A要求是一个上市主体应该为一组清晰、可验证的核心产品风险组合。
如果把太多不同适应症及技术管线放在一起, 会导致在上市过程中，监管机构有问不完的问题，而估值难度也会增加，IPO成功率有影响。因此使用新加坡VCC架构，可设立多个SPV公司投资到不同产品管线作上市安排。
LP想要的投资，不是赌博，而是希望利用投资组合不同回报来管理风险，投资的目的不是选对单品药管线，故成立基金可以提供分散风险用途，而新加坡的投资环境下，是优质LP的聚集地, 在新加坡成立基金有明显优势。
06
我们提供Pre-IPO咨询服務
作为内部IPO项目经理及财务顾问 ，协调IPO所有专业机构的工作, 以便专业机构进行尽职调查。
深入且密切地参与发行人上市申请材料的准备工作。
在Pre-IPO前期获得多位投资者融资后，简化了公司的资本结构。
将资产移出或移入将要挂牌的实体或集团。
集团内部重组，使公司以更高效的税务方式运营。
介绍Pre-IPO投资人及获得上市前投资的需求。
建议适合上市公司的公司治理结构，包括拥有独立成员的董事会以及上市公司所需的各种委员会。
审查并整理公司的财务记录。与审计师一起建立或审查公司的内部控制，并制定程序以支持上市公司的持续公开报告。
在首次公开募股前规划必要的工作，例如是否需要遵守《美国证券法》第144A条，以及申请人是否满足上市要求。
正式并妥善记录公司与其所有者之间现有的关系（供应商、知识产权所有者及关键运营资产）及商业往来，或提供其他组织文件, 保持独立条款和适当披露。
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中桥顾问简介
中桥顾问总部在新加坡，于香港及广州设有办事处，为实现企业家出海之路，以最优最快，风险最少路径方案，拓展海外市场及搭建海外架构，达成海外投资目标。我们团队超过21年海外投资经验，东南亚多个大型项目落地方案，曾任职普华永道及安永等世界领先的专业服务机构，并有强大专业机构网络，以协助中国企业境外投资。
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