本期内容解决的问题
基于截止2025年9月30日的最新财报数据，中国机器人行业上市企业的格局存在两个极端：一方面，有企业正在享受行业红利，一方面，本体制造和部分AI概念股仍处于亏损泥潭。
一表看清：谁最赚钱？谁杠杆最高？（局部企业）
快速研判：三类赚钱模式
赚大钱：零部件与核心部件企业
代表： 汇川技术、绿的谐波、双环传动
逻辑： 机器人的“大脑”（控制器）和“关节”（减速器）成本占比超65%。汇川技术掌握了核心部件 自主权，成本比依赖进口的企业低很多，因此净利率高达17%，狂赚42亿。绿的谐波作为谐波减速器龙头，虽然营收规模不如整机厂，但技术壁垒高，盈利能力非常稳健。
现状： 这类企业不仅赚得多，而且抗风险能力强，是目前产业链中最肥沃的环节。
赚辛苦钱：服务与特种机器人企业
代表： 九号公司、科沃斯、中信重工
逻辑：这类公司直接面向消费者或特定场景（如扫地机器人、特种作业）。九号公司（平衡车、机器人滑板）营收破百亿，净利润也进入了第一梯队，说明其产品溢价和品牌力很强。中信重工虽然营收规模巨大，但其特种机器人业务主要服务于矿山等重工业，利润相对微薄。
现状： 依靠出海和消费升级，这类企业保持着不错的盈利水平。
最烧钱：本体制造与纯AI概念企业
代表： 机器人(300024)、埃夫特、埃斯顿
逻辑： 机器人(300024)（新松机器人）2025年前三季度亏损1.6亿，营收同比下降8.73%。埃夫特同样亏损严重。这类企业往往面临激烈的同质化竞争，且研发投入巨大，导致长期“增收不增利”。
现状： 正在经历痛苦的转型期，尚未找到稳定的盈利模式。
负债与规模比较：谁最难受？
负债最高（激进型）：上海电气
数据： 权益乘数高达4倍。
分析： 上海电气是典型的“国资重器”，它利用极高的财务杠杆来支撑其庞大的装备制造业务和研发投入。虽然这能撬动更大的产值，但也带来了巨大的现金流压力。它是在“负重奔跑”，试图通过举债来卡位高端制造。
规模最稳（稳健型）：汇川技术、三花智控
数据：资产负债率普遍在30%-40%左右。
分析：这类企业依靠自身强大的盈利能力造血，不需要过度依赖借债来维持运营。他们的财务结构最健康，抗风险能力最强。
风险警示（脆弱型）：部分中小市值公司
案例： 如金发科技（虽然涉足机器人材料，但2025年净利率仅0.99%，却维持3倍杠杆）。
分析： 高杠杆配低利润是极其危险的组合。一旦市场环境恶化，这类企业极易出现资金链断裂的风险。
看懂“含金量”
关注汇川技术和绿的谐波。它们掌握了核心技术，赚钱能力强，且财务稳健，是长线资金的首选。
关注上海电气。如果看好人形机器人或高端装备的未来，上海电气这种高杠杆运作的公司一旦业务爆发，弹性会很大，但短期风险也较高。
暂时避开机器人(300024)和埃夫特。虽然它们是行业老兵，但在没有看到明确的扭亏为盈信号前，投资性价比不高。
现在的机器人行业，卖零部件最有钱，搞应用的服务机器人日子还行，而本体制造最苦，搞基建的国资装备的企业债最多。
免责声明
本分析研究由《经理人》产业研究/上市企业分析团队提供。本分析研究所载的全部内容只提供参考，并不构成投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。《经理人》产业研究/上市企业分析团队没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知对象。本分析研究不对因对象使用本报告而导致的损失负任何责任。未经《经理人》产业研究/上市企业分析团队书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒相关公众慎重使用未经授权刊载或者转发的本分析研究内容。
咨询与合作联系
david@sino-manager.com021-34976936
