高盛——中国清洁技术行业：企业日会议要点：2026年定价展望较市场共识更悲观，信心进一步强化
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2026年1月5日至9日，高盛举办中国可再生能源企业日会议，邀请12家光伏、风电及运营商企业及2位行业专家参与，核心聚焦2026年行业价格展望与“反内卷”举措。高盛在会后重申并强化了较市场共识更悲观的光伏定价观点，核心逻辑围绕需求疲软、价格传导受阻及政策监管变化展开。
2025年7月中央财经委会议提出构建“全国统一大市场”、规范无序价格竞争后，2025年10月至2026年1月，光伏产业链多环节价格大幅上涨（多晶硅/硅片/电池片/组件/玻璃分别上涨约75%/45%/60%/1%/15%），但下游运营商对组件涨价的接受度极低——可再生能源上网电价下调导致其投资回报率（IRR）容忍阈值下降，华电等企业表示仅能接受组件价格较现有合同价上涨不超过5%，对应组件价格上限约0.65-0.71元/瓦，远低于组件企业预期的0.74元/瓦及当前0.685元/瓦的现货价。
与此同时，光伏企业当前产能利用率（UTR）处于低位，减产难度大（可能导致成本竞争力和产品质量恶化），而运营商可灵活推迟项目建设，这可能加剧需求下滑幅度。2025年第四季度产业链库存平均增长约50% 标题翻译
高盛-中国清洁技术行业：企业日会议要点：2026年定价展望较市场共识更悲观，信心进一步强化
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2026年1月5日至9日，高盛举办中国可再生能源企业日会议，邀请12家光伏、风电及运营商企业及2位行业专家参与，核心聚焦2026年行业价格展望与“反内卷”举措。高盛在会后重申并强化了较市场共识更悲观的光伏定价观点，核心逻辑围绕需求疲软、价格传导受阻及政策监管变化展开。
2025年7月中央财经委会议提出构建“全国统一大市场”、规范无序价格竞争后，2025年10月至2026年1月，光伏产业链多环节价格大幅上涨（多晶硅/硅片/电池片/组件/玻璃分别上涨约75%/45%/60%/1%/15%），但下游运营商对组件涨价的接受度极低——可再生能源上网电价下调导致其投资回报率（IRR）容忍阈值下降，华电等企业表示仅能接受组件价格较现有合同价上涨不超过5%，对应组件价格上限约0.65-0.71元/瓦，远低于组件企业预期的0.74元/瓦及当前0.685元/瓦的现货价。
与此同时，光伏企业当前产能利用率（UTR）处于低位，减产难度大（可能导致成本竞争力和产品质量恶化），而运营商可灵活推迟项目建设，这可能加剧需求下滑幅度。2025年第四季度产业链库存平均增长约50%，12月库存天数升至60天（9月仅30天），若价格持续上涨，行业可能再次面临现金流消耗风险。高盛预测2026年中国光伏装机量将同比下降17%至235GW，产业链各环节价格较当前现货价平均下跌18%，其中多晶硅、硅片、电池片、组件、玻璃价格预计分别降至42元/公斤、1.3元/片、0.28元/瓦、0.67元/瓦、10元/平方米。
细分环节来看：
1. 多晶硅：头部企业2025年12月成立产能整合合资平台后，已将多晶硅价格推升至60元/公斤以上，计划进一步减产至年出货量100万吨（2025年底产能超250万吨），目标价格上探80元/公斤。但下游组件企业对涨价担忧缓解，一方面因反垄断监管加码（市场监管总局已要求中国光伏行业协会及6家头部多晶硅企业整改，禁止协同定价、限制产能等行为），另一方面多晶硅行业基准生产成本约44.8元/公斤（国家发改委及CPIA调研数据），涨价空间受限。
2. 组件：头部企业计划2026年将30%现有产线升级至高效版本，金晶科技等企业目标将多晶硅单耗降至1.6克/瓦以下，同时逐步采用低价金属替代银浆（可使Topcon组件成本降低0.3元/瓦、BC组件降低0.5元/瓦），通过技术迭代对冲成本压力。
3. 光伏玻璃：二线企业为抢占市场份额采取激进定价策略，2.0mm玻璃价格自2025年11月以来下跌近20%至10.5元/平方米，预计2026年2月可能跌破10元/平方米；一线企业因存在较多闲置产能，可容忍库存天数升至60天，暂未主动减产，行业供需失衡加剧。
政策层面，2026年1月9日中国正式宣布2026年4月1日起取消光伏电池片及组件出口退税（此前已从13%降至9%），短期可能刺激企业提前出口备货，但鉴于当前下游库存状况，补库力度或弱于2025年8-9月。
投资评级方面，高盛偏好薄膜（杭州福斯特，买入）、高效组件（隆基绿能，买入）及颗粒硅（协鑫科技，中性）；对棒状硅（大全能源ADR/A股，中性/卖出；通威股份，卖出）、硅片（TCL中环，卖出）、设备（深圳信测、麦克斯韦，卖出）及玻璃（福莱特A/H股、信义光能，卖出）保持谨慎。
风险提示：行业库存持续高企引发价格战；组件涨价导致装机需求下滑超预期；反垄断监管进一步收紧影响上游定价策略。
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