摘要
瑞银第 26 届大中华研讨会以 “新前沿时变局谋增长” 为主题，聚焦中国 “十五五” 规划、经济政策、金融行业发展、技术进步及可持续发展等议题，重点探讨 2026 年中国企业出海趋势与 AI 行业展望。出海领域，中国企业海外收入占比从 20 年前的 3%-4% 升至 2024 年的 15%，未来将持续提升，且海外毛利率普遍高于国内；出口呈现目的地与产品类型多元化，对东南亚出口增长显著，有效弥补对美出口下滑；海外产能布局集中于东南亚（以泰国为核心）和拉美（以巴西为重点），汽车、工程机械、建筑、消费品等行业出海表现突出，产品逐步向中高端升级。AI 行业方面，2026 年模型迭代加速、智能水平提升、性价比优势持续凸显，应用场景将更丰富，商业化进程加快；算力国产化持续推进，AI 泡沫风险较小，资本开支保持乐观，智能体为重要发展方向但面临多重挑战。此外，瑞银推出 EBS ARC 项目，深化对创新企业和私营企业的研究，助力中国企业海外拓展。
Q&A
本届瑞银大中华研讨会的主题是什么？
本届瑞银大中华研讨会的主题是 “新前沿时变局谋增长”。
大会将围绕哪些核心议题展开讨论？
大会将围绕中国十五五规划蓝图，探讨中国经济与政策动态、全球定位与战略转型、金融及行业发展前景、技术进步与可持续发展，以及对 2026 年投资决策至关重要的主题。
今天瑞银的媒体活动聚焦的主要话题是什么？
今天瑞银的媒体活动将聚焦于 2026 年中国企业出海的话题，并邀请了两位嘉宾进行深入探讨。
瑞银推出了一个怎样的创新服务项目？
瑞银推出了名为 EBS ARC 的创新服务项目，旨在通过构建行业专家网络，深化对创新企业和私营企业的研究，特别是高增长行业的研究，加强与客户互动，从而提供更深入的市场机遇洞察。
瑞银在中国的研究团队具有怎样的实力？
瑞银在中国拥有二十多年的研究积累，其证券研究部在外资机构中拥有最全面覆盖的中国股票平台，是境内最大的中国研究团队之一，拥有六十多位行业分析师，覆盖七百多支中国股票，并在权威评选中长期保持前列，展现出了强大的研究实力和本土与全球相结合的研究能力。
瑞银对于出海的研究有哪些优势？
瑞银作为一个在中国扎根的外资研究机构，在出海研究方面具有显著优势。一方面，拥有庞大的中国研究团队；另一方面，在全球范围内都有布局，包括东南亚、日韩在内的亚太区以及巴西、墨西哥等新兴市场，这使其能够从多个维度进行深入研究。
瑞银对中国企业海外收入占比的看法是什么？
预计未来 5 到 10 年内，中国企业的海外收入占比将持续提升。从数据上看，2024 年上半年海外收入占比已达到 15%，并且呈现季节性上升趋势。同时，也关注到消费品等行业海外收入占比的持续增长。
为什么关注海外收入占比以及其带来的影响？
海外收入占比提升通常意味着毛利率提高，如软件、医疗器械和零售等行业海外毛利率高于国内。这是因为海外售价通常更高，竞争相对较少，从而推高了利润增速和整体盈利质量。
中国出口的表现及多元化情况如何？
前 11 个月，中国出口表现超预期，同比增长 5%。出口多元化体现在目的地方面，对美国出口下滑的同时，对东盟等其他市场的出口实现增长，有效弥补了美国市场的减少。此外，产品出口也呈现全方位发展，从小商品到高端制造均有涉及。
对于未来几年中国出口的展望是怎样的？
预测 2026 年出口同比增长 2.5%，2027 年同比增长 5.5%。尽管市场对于 2025 年的预测存在争议，但考虑到基数效应和其他国家高增幅的影响，2025 年出口增速可能会略微下降，而在 2027 年则有望反弹。
义乌出口与中国的整体出口有何明显的差距，这反映了哪些情况？
义乌出口与中国的整体出口在 2021 年之后出现显著差距，一方面反映了义乌自身的优势，另一方面则体现了中国小商品的全球竞争力。
在海外产能布局方面，中国企业在哪些地方有重点投资？
近年来，中国企业在海外产能布局上重点关注了东南亚和拉美区域。尤其是在东南亚地区，2025 年新投资计划增长了 17%，从数量和金额上都有所增加，其中泰国成为吸收投资较大的地方。
中国企业在东南亚投资增长的原因是什么？
中国企业在东南亚投资增长的原因包括：为了规避美国关税；东南亚经济体拥有巨大的潜在消费力（人口约是中国的一半）；以及在与海外品牌竞争的同时，更多地与本土品牌竞争。
对于拉美地区，中国投资的情况如何？
相较于东南亚，中国对拉美的投资计划有所减少，特别是在墨西哥的投资显著下滑，而巴西成为拉美地区吸引中国投资的主要国家。墨西哥受制于美墨加自由贸易协定，零关税出口到美国的难度增大，因此通过墨西哥设置产能的策略不再如从前那样可行。
为什么巴西会成为拉美地区接受中国投资的机会？
巴西是拉美地区经济规模较大且本土需求较强的国家，除了考虑借道美国市场外，更重要的是满足巴西本土消费需求，这也是吸引中国企业投资的重要原因。此外，中国与巴西在资源、粮食等方面有多种合作方式，进一步推动了中国企业对巴西的投资意愿。
除了乘用车，还有哪些品类的汽车有出海的现象？
出海汽车不仅限于乘用车，还包括摩托车、电动重卡、巴士等其他品类。
在欧洲市场中，中国休闲摩托车的认知度如何？
目前，中国休闲摩托车在欧洲市场的认知度正在提升，并预计到 2030 年，中国品牌在休闲摩托车领域的市场份额可以从当前较低水平增长到 30% 到 40%。
中国品牌的电动重卡、巴士在海外市场有何潜力？
类似于摩托车和重卡，中国的电动重卡和巴士同样具有很大的市场潜力。随着中国在这些领域产品质量的提升、海外认知度提高以及产业链优势（如电池技术和自动驾驶、辅助驾驶功能的叠加），使得中国品牌在性价比和功能性上与海外品牌相比更具竞争力。
工程机械领域中，中国在全球市场的表现如何？
在工程机械领域，通用工程机械（如挖机、装载机）中国在全球市场的占比目前在 20% 至 50% 之间，而矿机则相对高端且市场份额较低。但预计到 2030 年，通用工程机械的市场份额将增长至 30% 至 60%，矿机领域的市占率也会提升至 5% 至 25%。这背后的原因是中国在通用机械领域积累了技术和品牌认可度，通过研发投入和技术发展缩小了与海外领先对手的差距，同时产业链合作尤其是与矿企的合作促进了中国产品的海外应用和销售。
中国建筑企业在海外市场的表现及预期如何？
中国建筑企业在海外已取得一定市场份额，尤其是一带一路沿线国家。尽管 2020 年受疫情影响海外收入有所下滑，但之后逐渐恢复并预计在 2025 年前 11 个月实现约 10% 的海外收入增长。订单同比增长 16%，显示出海外工程业务自 2021 年开始复苏并可能持续向好。中国的海外承包商在全球范围内施工的能力得到了广泛认可，本土施工经验和技术有望更多地向海外市场输出。
消费方面，中国产品在东盟市场的表现和消费者购买意愿如何？
在消费领域，东盟地区庞大的人口基数带来了大量需求。根据调研，东盟消费者购买中国产品的首要原因是性价比，促销力度和价格也是重要因素。即使中国产品提价，仍有 76% 的消费者表示愿意购买，显示出较强的品牌忠诚度。在电子产品、互联网产品和家电品类中，中国品牌的知名度相对较高，且与全球知名品牌相比差距较小。此外，由于较少受到地方保护主义的影响，中国企业在与本土品牌的竞争中具有更大机会占领市场份额。
2026 年 AI 行业的发展有哪些值得关注的点？
在 2026 年，AI 行业的发展将延续 2025 年的强劲态势，主要关注三个方面：首先，模型层面会看到国内互联网科技大厂和 AI 创业公司持续推动模型快速迭代，缩小中国模型与美国最先进的模型能力差距；其次，模型智能水平将持续提高，包括文本模型、多模态模型以及 agent-based 模型等，并且中国模型的性价比会进一步改善，使其更具可负担性，推动大模型普及率提升；最后，随着模型技术进步，AI 应用场景有望更加丰富，如智能体切入交易场景实现闭环决策、AI 原生广告形式创新、多模态能力带来的内容生成机会以及端侧 AI 等。
在中国是否存在 AI 泡沫的问题？
根据分析，中国 AI 行业的泡沫风险相对较小。主要原因有两点：一是与美国相比，中国 AI 领域的循环融资现象较少，多数领先模型厂商依靠母公司现有的现金牛业务产生的可持续现金流来支持 AI 研发和投入；二是国内互联网巨头在资本开支策略上更加稳健，他们愿意并将 AI 视为长期集团战略进行持续投入，这也在一定程度上降低了 AI 泡沫的风险。因此，短期内还未看到明确的 AI 泡沫迹象，对这一方面的担忧较低。
美国公司在投入 AI 时的策略和心态是怎样的？
美国的公司管理层在投入 AI 时，更关注投入产出比和算力利用效率，而非仅前期堆高资本开支。
中国互联网大厂在资本开支方面与美国同行相比如何？
中国头部互联网大厂的资本开支大约是美国同行的 1/10，但其模型能力却能达到相近水平，并且能维持后续的模型迭代能力。
这是否意味着中国在 AI 领域的资本开支策略更加务实和谨慎？
是的，中国大厂在 AI 领域的资本开支策略更加务实、谨慎，更注重投入产出比和研发效率。
数据中心利用率方面的情况如何？
数据中心平均使用率在 2024 年下半年至今维持在一个较高且稳定的水平，表明背后有真实的 AI 相关计算需求支撑。
对于中国是否存在 AI 泡沫，目前资本市场需要担忧的程度如何？
目前中国 AI 领域的泡沫问题还不是资本市场需要特别担忧的部分。
对于 2026 年资本开支的展望是什么样的？
对 2026 年资本开支保持乐观态度，互联网领先公司整体持积极态度，有望进一步加大资本开支。
芯片供给情况及对中国 AI 进程的影响如何？
芯片供给逐渐改善，国产芯片和进口芯片都能让大厂获取所需算力资源，有助于资本开支推进。
在 AI deception（影响下游行业）的问题上，中美情况有何差别？
中美对 AI deception 的关注点不同。在中国，由于上游 AI 聊天机器人市场格局分散，缺乏单一新的流量入口，且下游公司在积极拥抱 AI 并有深厚行业积累，导致 AI deception 风险相对较低。
算力国产化方面进展如何？
算力国产化方面取得积极进展，国产芯片性能逐代提升，通过技术创新缩小与国外芯片差距，并且 AI 模型开发者也在算法层面适配国产化芯片，预计 2026 年将持续推进，不会成为 AI 进程的瓶颈。
对于 AI agent 的发展如何看待？
AI agent 是市场关注焦点，新的产品形态预示着智能体技术的可行性增强，有望带来新的用户体验和应用场景。但智能体要大规模推出、普及并变现仍需时间，涉及准确率与稳定性、用户接受度、产业链上下游搭建、利益分配及监管考量等多个挑战。智能体演化将分阶段进行，从 APP 内部闭环操作到大厂生态整合，再到跨平台全面辅助用户决策等。
更多调研音频&外资研报请扫描底部二维码，限时免费加入星球获取
——END——
