2025 年 12 月 30 日，国泰海通证券发布行业深度报告，聚焦稀宇科技（MiniMax）与智谱华章港股上市推进动态，看好 AI 技术迭代与商业化落地带来的投资机会。
两家公司均为原生大模型企业，技术积淀深厚且商业化初具规模。稀宇科技 2022 年初启动大模型研发，构建了覆盖文本、语音、视频的全模态模型布局，最新 M2.1 大语言模型在编程及办公场景表现突出，部分基准测试超 Gemini 3 Pro 等竞品，Hailuo 2.3 视频模型则保持全球最优性价比。其 2025 年前三季度营收 5343.7 万美元，同比增长 175%，核心产品 Talkie / 星野在情感陪伴 AI 应用赛道 MAU 全球第二，海螺 AI 成为新增长动力。
智谱华章自 2019 年入局，以 GLM 系列大语言模型为核心，形成涵盖深度思考、多模态、Agent 等的模型矩阵，最新 GLM-4.7 代码能力对标 Claude Sonnet4.5，在多项基准测试中取得开源领先。公司 2025 年上半年营收 1.91 亿元，同比增长 325%，通过 MaaS 模式提供云端与本地化部署服务，本地化部署为主要创收方式，客户覆盖多行业及地区。
两家公司均保持高额研发投入，稀宇科技前三季度研发费用 1.8 亿美元，智谱华章上半年研发费用 15.95 亿元，彰显技术驱动战略。行业层面，全球大模型市场未来 5 年 CAGR 超 80%，中国 AI 市场预计 2030 年达 9930 亿元，企业级需求为主要增长动力。
报告给出五大投资方向：一是 AI 算法及上下游布局企业，如美图、昆仑万维等；二是营销领域的值得买及心动公司；三是游戏行业的恺英网络、完美世界等；四是优质内容 IP 企业，包括大麦娱乐、上海电影等；五是 AI 教育赛道的凤凰传媒、中原传媒等。
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