2026年开年，A股卫星互联网概念炸了。

1月9日当天，三维通信、航天电子、达华智能等多只个股集体涨停，板块整体赚钱效应引爆市场。短短一周时间，臻镭科技、雷科防务等4家公司涨幅超过40%，乾照光电、震有科技收获“20cm”涨停。

三维通信在这波热潮中连续涨停，股价凌厉上涨。但热闹归热闹，这家公司到底是干什么的？卫星互联网业务占多少？值不值得了解？今天咱们把这家公司的真实面目聊透。

一家被误解的“卫星互联网公司”

先说结论：三维通信不是纯正的卫星互联网公司，它是一家“互联网广告代理+通信设备制造+卫星通信运营”三条腿走路的企业。

2025年前三季度，公司实现营收72.52亿元，同比下降14.89%。但如果拆开看，会发现一个很有意思的结构：

互联网营销业务占了九成营收，但几乎不赚钱。 子公司巨网科技从腾讯、字节跳动、快手这些平台批量买流量，再倒手卖给广告主，挣个差价和返点。毛利率被压到0.8%，基本属于白忙活。2024年这块业务营收98.8亿，占总营收的90%，但营收同比下滑13.7%。

通信设备制造占比不到6%，但毛利率35.6%。 主营5G直放站（就是信号放大器）、天线这些网络覆盖设备，客户是移动、电信、联通三大运营商。2024年中标4.3亿，但营收同比下滑5.1%。

真正有看头的是卫星通信运营和5G铁塔运营，合计占比只有3%，但增速快、毛利高。

话说到这，你可能会问：那市场为啥把它当卫星互联网概念股炒？

答案就在这3%的业务里。

海卫通：藏在角落里的宝藏

三维通信旗下有个子公司叫海卫通，专门给远洋船舶提供卫星宽带通信服务。

什么概念？就是船在海上漂，手机信号没了，但通过卫星还能上网、打电话、传数据。海卫通就是干这个的。

目前服务全球超3000艘商船及5万余名船员，部署3500余个卫星小站，业务覆盖日本、新加坡、希腊等多个国家和地区。

2024年，卫星通信运营服务实现营收1.7亿元，增长14%。2025年上半年，这块业务收入9345.63万元，同比增长12.5%。虽然规模不大，但增速稳定，毛利率高达49.63%（2024年数据）。

更重要的是，海卫通正在推一个叫SeaCube（海基）的智慧海洋船岸云一体化平台。简单说就是把卫星通信、AI、边缘计算打包在一起，给船东提供实时数据支撑和智能化解决方案。这个平台已经完成多艘船舶的性能验证，正在加速推广。

从技术角度看，这个方向确实有前景。工信部明确提出于2030年前实现手机直连卫星等新型业务规模应用，发展卫星通信用户超过千万。

但问题在于，海卫通的体量太小了。1.7亿营收，在72.52亿的总盘子里，占比只有2.3%。就算增速再快，短期内也很难改变公司整体格局。

另一个隐藏亮点：5G铁塔运营

三维通信还有个子公司叫新展技术，专门建5G铁塔租给运营商。

这块业务的商业模式很简单：公司建铁塔，运营商租场地，签长期合同，收租金。

目前手握近万座铁塔，2024年营收1.6亿元，增长48%。 2025年上半年，新展技术实现收入8664.58万元，同比增长12.59%。

这种生意的好处是现金流稳定，毛利率高（45.51%，2024年数据），受宏观经济波动影响小。但坏处是规模扩张慢，而且一旦跨出存量站点范围，去新建站点，又得跟地方政府、物业、运营商多方博弈，议价空间立马收窄。

最大的拖累：互联网营销业务

如果说海卫通和新展技术是三维通信的“精瘦肌肉”，那互联网营销业务就是“虚胖赘肉”。

这块业务占了公司九成营收，但毛利率只有0.8%。为什么这么低？

因为公司在产业链里完全没有话语权。 上游是腾讯、字节跳动、快手这些流量平台，广告资源高度集中。三维通信的子公司巨网科技作为中间商，只能从平台批量采购广告位，再倒手卖给下游三千多家中小广告主。

平台说调整政策就调整政策，2024年增值税优惠一取消，公司立马少赚3815万；平台返点比例一下降，毛利直接缩水8416万。下游客户分散，议价能力同样有限。公司卡在中间，两头受压。

2025年前三季度，互联网营销业务继续承压，营收同比下降15%。受互联网广告行业媒体政策调整及市场竞争加剧影响，游戏与电商业务短期表现承压，拖累整体收入。

更麻烦的是，2024年公司给子公司江西巨网计提商誉减值2.4亿，账上还剩9000万商誉，随时可能继续拆雷。

财务数据透视：微利但不亏

看完业务结构，再看财务数据。

2025年前三季度，公司实现净利润287.27万元，比上年同期亏损2462万元实现扭亏。单看Q3，营收28.42亿元，同比增长7.31%，归母净利润25.59万元，也是扭亏为盈。

为什么能扭亏？主要是财务口径的调整。 管理层把应收账款和存货盯得更紧，坏账和跌价准备少计提了5300万元，这笔省出来的减值损失直接推高了利润。

但现金流量又是另一幅画面。前三季度经营现金净流出8000万元，而上年同期还净流入2.1亿元，一正一负之间落差明显。原因是客户回款滞后。

从资产负债表看，公司资产负债率42%，流动比率1.51，速动比率1.41，偿债压力不大。但应收账款从2024年底的7.44亿飙到2025年9月底的10.13亿，增长36.12%，这反映出互联网业务回款压力在增加。

综合来看，公司目前是微利状态，没有大亏，但也谈不上赚钱能力强。

行业趋势：政策加持，但竞争激烈

卫星互联网确实是个好赛道。

2025年11月，国家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》，明确到2027年基本实现商业航天高质量发展。

政策红利持续释放，市场对卫星互联网产业的发展前景充满期待。工信部明确提出于2030年前实现手机直连卫星等新型业务规模应用，发展卫星通信用户超过千万。

但问题在于，这个赛道太拥挤了。

中国主要卫星星座计划涵盖国家统筹及商业项目，如“GW星座”、“千帆星座”、“鸿鹄星座”等，旨在构建全球低轨卫星网络。2024年中国卫星互联网相关企业注册量达到3.04万家，2025年上半年已达到2.06万家。

对于投资者来说，这个行业最大的特点是：技术迭代在加速，但竞争格局已经基本固化。 国家队主导，民营企业补缺，中小玩家很难在存量市场里翻出大浪。

三维通信旗下的海卫通在海事卫星通信领域算是国内领先，但放在整个卫星互联网产业里，只是一个细分场景的参与者。

技术价值和行业影响：有潜力但需时间验证

从技术角度看，三维通信的卫星通信业务确实有价值。

第一，海卫通填补了海上宽带卫星通信运营服务的空白，打破了欧美卫星的垄断，在国内市占率排名第一。

第二，SeaCube智慧海洋平台将卫星通信技术与AI、边缘计算深度融合，为智慧航运、资源开发等海洋产业提供实时数据支撑与智能化解决方案。 公司自主研发的“基于卫星互联网的船岸云智能平台”获得浙江省工业新产品验收评价，经专家组评审认定，产品技术达到国际领先水平。

第三，5G铁塔运营业务属于运营业务模式，具有长期现金流稳定、资产收益模型受宏观经济波动影响小等特点。

但从产业影响看，这些业务的体量太小了。卫星通信+铁塔运营加起来只占公司营收的3%，短期内很难改变公司整体格局。

真正需要关注的是：这些业务能不能快速放量？管理层能不能把资源倾斜过来？

从2025年前三季度的数据看，公司研发费用8.77亿元，同比下降19.42%，研发投入占营收比例为12.09%（8.77亿÷72.52亿）。这说明公司在技术投入上并不激进。

需要关注的几个问题

从技术发展角度看，这个领域面临几个关键挑战。

第一个挑战是卫星通信业务的放量速度。 海卫通虽然在海事卫星通信领域国内领先，但全球竞争对手很多，如何在国际市场站稳脚跟是个问题。公司表示将全力加速商业机会向订单的转化，SeaCube平台正加速在客户群体中推广应用，带动连接船舶设备数量快速增长。这个可以通过跟踪季度财报中卫星通信业务的营收增速来观察。

第二个挑战是互联网营销业务能否企稳。 这块业务占了公司九成营收，如果继续下滑，会拖累整体业绩。公司表示游戏大客户项目已取得有效进展，有望推动后续业务发展，同时计划加大人才引育力度并提升专项研究能力，以充分挖掘电商业务增长潜力。[来源：三维通信2025年三季报] 这个需要关注季度营收变化和毛利率走势。

第三个挑战是现金流压力。 2025年前三季度经营现金净流出8000万元，主要是客户回款滞后。应收账款从年初的7.44亿增加到10.13亿，增长36.12%。[来源：三维通信2025年三季报] 如果回款情况持续恶化，会影响公司的资金周转。

第四个挑战是商誉减值风险。 账上还有9048.96万元商誉，主要来自收购江西巨网。如果互联网营销业务继续承压，不排除再次计提减值的可能。

从技术发展时间线看：

2025年Q4和2026年Q1可以观察海卫通的SeaCube平台推广情况，看连接船舶数量是否快速增长。

2026年上半年可以看互联网营销业务是否企稳，游戏和电商业务是否有起色。

2026年全年可以看卫星通信和铁塔运营业务的营收占比是否提升。

这些时间节点有助于理解公司业务结构调整的实际进度。

总结

总的来说，三维通信是一家业务结构严重失衡的公司。

互联网营销业务占九成营收，但几乎不赚钱，还在持续下滑。通信设备制造业务体量小，增长乏力。真正有看头的卫星通信和铁塔运营业务，加起来只占3%。

市场把它当卫星互联网概念股炒，主要是看中海卫通的成长潜力。但客观来说，这个业务目前体量太小，短期内很难改变公司整体格局。

从技术发展角度看，卫星互联网确实是个好赛道，政策支持力度大，市场空间广阔。但这个行业竞争激烈，技术门槛高，不是随便一家公司都能分到蛋糕。

三维通信的核心矛盾是：被互联网营销业务绑架，真正有前途的业务规模太小。 如果管理层能下决心调整业务结构，把资源倾斜到卫星通信和铁塔运营上，公司还有翻身的机会。但从目前的动作看，这个过程会很慢。

这篇文章旨在帮助大家理解三维通信的业务结构和技术发展趋势，了解卫星互联网产业的技术逻辑。

希望对关注科技发展的朋友有所帮助。

信息来源

• 报告标题1：《三维通信2025年11月18日投资者关系活动记录表》
• 报告标题2：《三维通信2025年第三季度报告》
• 报告标题3：三维通信相关新闻资料
• 发布时间：2025年10月28日（三季报）、2025年11月18日（投资者活动记录）
• 数据口径说明：文中财务数据来自三维通信2025年第三季度报告，行业数据来自公开研究报告和新闻报道

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