【专栏介绍】
今天是一篇番外篇。
原则上我只看美股公司。
有空也会关注一下其他市场，尤其是人工智能领域。
当然，之前已经写过Minimax和智谱的简单介绍了（笑。
那这次的天数智芯就更加详细地写一写。
当大家都在关注智谱AI港交所上市的时候，另一家来自上海的通用GPU企业天数智芯也同步港交所上市了。
天数智芯1月8日开盘后，股价报190.2港元，较发行价144.6港元大幅高开31.54%。
可惜开盘大涨31.54%之后，股价一路下行触及148.9港元的低位，随后回暖震荡。
到了1月9日，开盘后天数智芯先是下探到150.2港元的低位，然后再度一路震荡回升。
所以今天咱们就一起拆解一下，这家在国产通用GPU领域，取得了实质性量产突破，在营收高速增长的同时，仍需要面对高额研发投入和持续亏损、激烈竞争的硬核上海科技公司。
拆解一下外表与内在，看看它的质地到底如何？
先看客户：
客户总数目前超过290名，2025年上半年进一步覆盖金融、医疗、交通等多个关键行业，客户结构从“早期依赖少数大客户”转向“多元化市场化需求”。
从集中度来看，2022年前五大客户占比94.2%,2025上半年前五大客户占比降低到38.6%。
天数智芯的产品与解决方案已在包括金融服务、医疗保健及运输等重要领域实现超过900次部署，尤其是营收以云厂商、数据中心的批量复购为主，属于'基础设施型'可持续收入"。
这也就意味着这是一家以B2B为主营业务的企业，专注于为企业级客户提供GPU芯片和AI算力解决方案。
天数智芯的核心产品矩阵包括：
天垓系列（训练GPU）
智铠系列（推理GPU）
智铠Gen1兼容CUDA生态，迁移成本较竞品降低50%，也就是说，跟着老大哥英伟达有汤喝！
既然天数智芯能量产，咱们就得好好聊聊，是谁来帮助这家企业量产GPU芯片？
从公司官方披露来看，它是首家实现推理GPU量产、首家实现训练GPU量产、首家采用7nm先进工艺量产的公司。
从商业模式来看，天数智芯属于典型的无晶圆厂半导体模式，也就是所谓的fabless，自身不制造芯片，专注于设计，然后委托外部晶圆厂和封测厂来完成后续流程。
根据IPO招股书，它的供应商类型包括内存组件、晶圆制造、印刷电路板（PCB）加工服务、IP核及设计软件的供应商。
有关具体代工厂的信息比较敏感，没有具体披露，我们只能大致推测。
目前全球能稳定提供7纳米及以下先进制程代工服务的厂商非常有限，因此这为我们的推演提供了理论基础。
再加上天数智芯的封装合作伙伴有明确披露，也能成为我们推测代工厂的侧面印证证据。
封装测试主要由两家公司承接：长电科技和中国长城。
根据半导体行业常识，7nm及以下制程的芯片制造需具备先进晶圆厂的代工能力，全球范围内的主要玩家只有三个：
台积电（TSMC）
三星（Samsung）
中芯国际（SMIC）
（中芯国际代工厂来源：官网）
考虑到天数智芯是上海公司和地缘政治因素，那么大概率就是由来自中国的中芯国际来代工了。
这也符合国内半导体产业的常识，比如说：
壁仞科技的BR100 GPU采用7nm制程，由台积电代工
沐曦股份的MXN100 GPU采用7nm制程，由中芯国际代工
总的来说，天数智芯是中国首家实现训练与推理通用GPU量产的领军企业，凭借全栈自研技术与商业化落地能力，成为国产算力自主替代的核心推动者。
研究完公司的基本信息，再看看这样一家企业如何在竞争激烈的TOB和TOG两个市场存活下来。
天数智芯的主要服务对象涵盖制造业、零售、互联网、能源和医疗等多种行业：
制造业：
中车株洲电机
中国国电集团
龙源（北京）新能源工程技术有限公司等
（大型企业为主，需要GPU支撑工业数字化转型）
互联网与AI：
太平金科（金融科技企业）
恒信东方（文化科技企业）
智铠100合作的企业
（如大模型厂商，需要GPU用于模型训练与推理）
医疗行业：
衢州市人民医院
（通过智铠100支撑DeepSeek一体机，实现病历生成与病情分析智能化）
（来源：天数智芯官网）
例如太平金科，借助天数智芯的天垓芯片构建算力基础设施，部署DeepSeek R1大模型本地化服务，主要用于将信贷审批响应速度从小时级压缩至分钟级。
到头来居然是用来减少人工、加速贷款审批给有需要的人借钱啊（笑。
很多年前我在P2P公司干活儿的时候，金融科技这个词就早已出现了，想不到这么多年过去了，金融的本质没什么改变呢。
还有一种是更加高大上的应用场景：
金融机构
天数智芯的GPU解决方案，可以支持基金、期货等各类买方公司的DQN、LSTM等模型处理高频金融数据，提升市场预测准确性与交易系统灵敏度。
简单来说就是天数智芯，帮助金融类客户，部署强化学习模型和循环神经网络，用于市场交易：
DQN（深度Q网络）
LSTM（长短期记忆网络）
这类交易可能是高频量化交易，也可以是提前预测捕捉异常信号，用来做事件驱动和波段交易。
LSTM与DQN的组合形成了“数据处理→特征提取→决策优化”的完整闭环，解决了高频交易中“预测不准”和“决策滞后”的问题。
或许3-5年后，真的有一天普通投资者们也可以用大模型帮助自己做投资交易的决策。
未来，随着GPU算力的提升（如天数智芯的通用GPU加速）和模型融合技术的发展（如LSTM与Transformer的结合），“LSTM+DQN”组合的应用前景将更加广阔，有望成为金融机构高频交易的核心技术支撑。
天数智芯还有比较小的一部分客户，来自于政府与公共部门。
有一些具体场景，也能用到它们的通用GPU：
长沙地铁：采用天数智芯的城轨大模型一体机，基于GPU并行处理海量时空数据，将时刻表动态优化从小时级缩短至毫秒级，提升高峰期运力
（来源：天数智芯公众号）
人民网智能体一体机：与人民网、库帕思等合作，提供算力硬件载体，支撑政务办公、国企运营的智能化（如内容审核、敏感信息筛查）
政府和公共部门的生意占比并不高，属于补充性收入。
还有一点非常有趣的是：
天数智芯所有收入都来自于GPU销售和AI算力解决方案，没有依赖于政府补贴，真刀真枪有收入。
公司采用了三代研发体系：
量产一代：天垓Gen2、智铠Gen1X（当前主力）
设计一代：天垓Gen3（2026年Q1量产）
预研一代：下一代5nm工艺芯片（预计2027年启动设计）
作为港股第一家纯GPU芯片公司，A股寒武纪市销率已经超过100倍，市盈率328倍，相比之下天数智芯市销率70倍以内，稀缺性极高。
两户话总结：
天数智芯基本面呈现营收高弹性+客户多元化+毛利率稳健的特征，技术面具备训推全场景+生态兼容性+量产先发的护城河。
它的中长期价值，远高于短期资金和情绪的博弈。
