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隐形冠军国际研究中心（International Research Center for Hidden Champions）由北京前沿金融监管科技研究院（FIRST）与浙江大学国际联合商学院（ZIBS）合作运营，追踪隐形冠军、专精特新企业动态，解读国内外文章，助力企业高质量发展。
隐形冠军 第84期 | 2025年12月22日本期内容同步更新于浙江日报“潮新闻” App「周一晚八点」专栏，点击文末“阅读原文”直达。
Hidden Champions, Weekly Issue | No. 84, December 22 2025
The Issue is now available on Zhejiang Daily's Tide News App under the【Monday Night 8 PM】column. Click "Read More" at the end of the article to access the full content.
图源：AI生成
导读
INTRODUCTION
浙江300余家专精特新上市企业呈现反常现象：技术投入不少，却未出现预期中的高增长。基于这些企业财务数据分析发现，这些企业整体ROE和营收增速中位数均在8%-9%区间，看似稳健的表象下正发生结构性分化。86家披露海外收入的企业中，海外营收占比已超三成，但并未带来更快增速；AI投入多集中在100-500万元，聚焦应用层而非底层技术。本期通过对比浙江出海企业与本土企业、效率型AI与押注式AI的不同路径，并结合具体案例，回答一个关键问题：技术投入真的可以转化为商业价值吗？
Over 300 Zhejiang SADI firms show a paradox: heavy R&D but modest 8-9% growth. Among 86 with overseas operations, international sales hit 30% yet don't boost returns; AI spending focuses on applications, not core tech. Comparing global vs. domestic strategies and efficiency vs. transformative AI, we ask: Does technical investment convert to commercial value?
整体很“稳”
截至目前，浙江省专精特新上市企业已超过300家。它们已通过资本市场验证，获得了政策认可，这些企业集中分布在先进制造、关键材料、核心装备等战略性产业。
但翻开财务报表，会发现一个反常的现象：这些企业整体稳健，技术投入不少，但并没有出现预期中的高增长或高回报。
更值得关注的是，这个稳健的整体表象下，企业间已经出现了明显分化：同样是“专精特新”企业，彼此却走出了不同的发展路径。
部分企业以国内市场为主，维持着较为稳定的盈利水平；部分企业海外收入占比较高，营收增速明显但利润率相对较低；还有一些企业加大研发投入，短期内利润受到挤压，但可能正在构筑技术护城河。
在相似的政策和产业环境中，是什么驱动了企业的不同选择？
本期，基于浙江省306家专精特新上市企业的财务数据，并结合《浙江科创力量：专精特新企业创新发展报告》（以下简称“报告”），我们将从国际化战略与AI战略两个维度，试图找到答案。
浙江省专精特新科创上市企业地区分布图
图源：《2025浙江科创力量专精特新企业创新发展报告》
01
整体图景：为什么它们看起来都很稳？
The Big Picture: Why Do These Companies Look So Stable?
从行业与区域结构看，浙江省专精特新上市企业呈现出高度清晰的产业取向。企业主要集中于通用与专用设备制造、电气机械、电子设备、汽车制造以及基础材料等领域，整体以先进制造与产业链关键环节为主。
这一结构决定了企业创新活动并非围绕平台扩张或规模复制展开，而是更多聚焦于工艺改进、设备性能提升与系统能力优化。
浙江省专精特新科创上市企业行业分布图
图源：专栏基于报告整理
在这样的产业背景下，企业整体财务表现呈现出一个鲜明特征，整体集中分布在相对温和的区间。具体来看，无论是净资产收益率（ROE），还是营业收入同比增长率，其样本中位数均落在8%—9%左右，多数企业处于“稳定盈利、不激进扩张”的运行状态。
这不是增长乏力，而是更符合制造业企业在成熟产业链中运行的常态：增长有限，但具备持续性与抗风险能力。
这种稳态并非偶然，而是企业战略选择的结果。浙江专精特新企业长期深耕细分市场，在竞争激烈、需求相对明确的环境中，企业更倾向于以确定性换取稳定性。
02
出海和AI，拉开差距了吗？|
Have Global Expansion and AI Really Made a Difference?
从国际化看，数据呈现出一个典型特征：306家企业中，仅86家披露海外收入，显示出整体国际化程度仍然有限；但在这些已出海的企业中，海外收入占总营收的比重平均已超过三成，且海外布局主要集中于发达经济体。
这一“数量不多、深度不浅”的结构表明，浙江专精特新上市企业的国际化整体仍处于相对早期阶段，但一旦出海，企业往往并非采取试探性策略，而更接近一种长期、多节点的产业链布局。
这种长期布局的特征也体现在财务表现上。从样本企业财报数据看，国际化程度较高的企业并未呈现出更快的收入增速。这是因为，对多数企业来说，出海不是短期拉动收入的手段，而是一项回报周期更长、目标指向结构性能力构建的战略投资。
浙江省专精特新科创企业国际化战略概览
图源：专栏基于报告整理
在人工智能产业方面，浙江省专精特新上市企业主要集中在应用层，占比超过六成。相比底层技术突破，企业更倾向于将AI用于现有业务场景的效率提升和流程优化。
投入规模也体现了这一特点。大部分企业的AI软件投入集中在100万至500万元区间，呈现“中间大、两头小”的分布。“重仓”的企业并不多，整体策略较为审慎。
对这些企业来说，AI是提升效率的工具，而非押注未来的不确定性选择。企业更关注实际价值与风险控制，而非抢占技术制高点。
浙江省专精特新科创企业人工智能战略概览
图源：专栏基于报告整理
03
真正的分化，从哪里开始?
Where Does the Real Divergence Begin?
在整体运行保持相对稳定的背景下,浙江省专精特新上市企业内部正在发生一种结构性分化:一部分企业已将技术优势顺利转化为持续回报,另一部分企业则仍在承受转化阶段的波动与不确定性。
以蓝宇股份为例，公司主要从事工业数码喷印设备及配套解决方案,产品服务于纺织等典型制造场景。在样本数据中,其盈利能力超越7成企业,同时收入增长仍处在较快区间。这意味着企业的技术优势已转化为持续的经营能力,既能保持盈利水平,又能维持扩张节奏。对这类企业而言,技术已不只是竞争优势,而是能够持续支撑经营结果的底层能力。
与之形成对照的，是仍处于技术转化压力中的一类企业。这类企业多集中于功能性材料或中上游制造环节，技术路径相对明确，但由于尚未完成从技术优势到商业价值的充分转化，其经营结果对行业周期和成本变化更易波动。
从样本数据分布看，这类企业在盈利指标上普遍处于相对低位，收入端波动也更为明显。本质上，这些企业并非技术能力不足的问题，而是技术优势还没有完全转化为商业价值。
图源：专栏制作
综合来看，浙江省专精特新上市企业并非一个同质化的高增长群体，而是一个在稳态运行中呈现清晰路径分化的产业样本。其整体稳健，源于制造业深厚的产业基础；其内部差异，则集中体现在技术投入如何、以及多快转化为商业价值。
在“专精特新”已成为普遍标签的当下，真正值得持续关注的是其所选择的发展路径是否具备长期可持续性。
出品
潮新闻“潮·新质实验室”
浙江大学国际联合商学院（ZIBS）
浙江大学国际校区隐形冠军国际研究中心( IHC )
支持单位：
浙江核新同花顺网络信息股份有限公司（同花顺：300033）
浙江有数数字科技有限公司
END
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北京前沿金融监管科技研究院（Beijing Frontier Institute of Regulation and Supervision Technology，简称FIRST）是由北京市委金融办、市委金融工委、市金融管理局作为业务主管单位的社会服务机构（民办非企业单位）。
研究院依托浙江大学金融科技研究院和国际联合商学院自2014年11月成立以来在学科建设、国际化发展、政产学研创融合发展等方面积累的优势，积极与北京市开展合作，助力北京建设具有全球影响力的金融科技创新中心。研究院致力于开展适合我国国情的金融科技和监管科技前沿创新理论研究，发布“全球金融科技中心城市报告”，通过“科技+金融+应用”的聚集效应，提升“科技+监管”“科技+合规”的双向场景赋能。作为全球金融科技中心网络发起者，研究院通过国际交流与合作，构建监管机构、行业协会、金融企业、科技公司以及科研院所等各主体良性互动的平台,打造监管科技生态圈和金融科技发展生态圈。
