港股上市机器人公司深度研究投资报告

港股上市机器人公司深度研究投资报告

一、行业核心概况：全球高增长赛道，中国主导格局

（一）市场规模：指数级扩容的蓝海市场

全球机器人产业正迎来爆发式增长，2025年整体市场规模已突破1500亿美元，年增速超17%，预计2029年将突破4000亿美元，长期复合增长率维持在16%-17%区间，远超全球经济平均增速。其中中国作为全球核心增长引擎，连续11年成为全球最大机器人市场，2024年工业机器人销量29.5万台，占全球54%份额，在役存量突破202.7万台，稳居世界第一。

细分赛道呈现差异化高增长：人形机器人成为最大黑马，2025年全球市场规模达150亿美元，预计2030年增至800亿美元，复合增长率超50%，中国市场占比已达50%；具身智能赛道2025年全球规模195.25亿元，2030年将激增至2326.3亿元，复合年增长率高达64.18%，制造业、医疗、物流为核心应用场景。工业机器人作为基本盘，2025年全球新安装量预计达57.5万台，中国自主品牌市场占比已达58.5%，首次超越外资品牌。

（二）核心驱动力：技术、政策、需求、资本四重共振

1. 技术突破：AI大模型与具身智能深度融合，推动机器人从L3级向L4级环境自适应跨越，核心零部件国产化提速使成本降低60%，可靠性提升85%，为规模化应用扫清障碍。

2. 政策护航：中国“十五五”规划将明确人形机器人量化目标（2030年出货量超6万台），地方政府推出百亿基金与核心零部件补贴；港股“18C特专科技”规则为未盈利硬科技企业提供宽松上市通道，成为机器人企业资本化首选地。

3. 需求爆发：工业制造数智化转型、物流电商自动化需求激增，家庭服务、医疗、教育等消费端场景批量采购启动，中国国家电网计划2025年前部署10万台智能巡检机器人，三甲医院检验科标本配送等场景需求迫切。

4. 资本涌入：2025年全球机器人领域风险投资突破300亿美元，港股凭借全球化属性吸引海外主权基金、对冲基金等长期资本，2025年已有24家机器人企业向港交所递表，6家成功上市。

二、港股机器人板块特征：稀缺性与成长性凸显

（一）板块定位：全球机器人企业资本化核心阵地

港股凭借三大优势成为机器人企业上市首选：一是制度适配性强，“18C规则”允许未盈利硬科技企业上市，精准匹配机器人企业研发投入高、盈利周期长的特点，云迹科技等亏损企业均通过该规则成功登陆；二是全球化融资属性，能吸引施罗德、新加坡主权基金（GIC）等国际资本，三花智控港股IPO时获17家基石投资者认购44亿港元；三是“A+H”联动便利，埃斯顿、石头科技等A股企业通过港股二次上市实现全球融资，降低汇率风险并提升国际品牌知名度。

截至2026年1月，港股机器人概念指数（875261）成分股达31家，覆盖机器人本体、核心零部件、系统集成全产业链，核心标的包括优必选（09880.HK）、极智嘉（2590.HK）、卧安机器人（6600.HK）、越疆科技（2432.HK）、云迹科技等，形成“工业+服务+人形”三维标的矩阵。

（二）财务与估值：分化中孕育投资机会

板块整体呈现“高增长、尚处盈利爬坡期”特征：多数企业仍未盈利，但头部公司已迎来盈利拐点，极智嘉2025年上半年经调整EBITDA转正至1162万元，成为港股机器人板块首家盈利曙光企业，营收同比增长31.0%至10.25亿元，客户复购率超80%；优必选、越疆科技亏损幅度持续收窄，2025年上半年净亏损分别收窄19.89%、34.4%。

估值方面，板块当前估值处于历史低位，截至2025年12月，中证机器人指数PE（TTM）仅28倍，处于历史5%分位数，港股核心标的估值分化明显：极智嘉市销率（PS）约9.9倍，显著低于优必选（约30倍）、越疆科技（约49倍），估值优势突出；卧安机器人作为全球AI具身家庭机器人龙头，凭借稀缺性享有估值溢价。

（三）赛道分布：全产业链覆盖，细分龙头集聚

港股机器人企业覆盖三大核心赛道，各细分领域均涌现出龙头企业：

• 工业机器人：越疆科技2023年协作机器人全球出货量排名第二、中国第一，全球市场份额13.0%；凯乐士聚焦物流机器人，多向穿梭车市场排名中国第三，2025年前九月收入同比增长60.3%，待交付合同金额达23亿元；

• 服务机器人：卧安机器人按2024年零售额计，位列全球AI具身家庭机器人市场第一，产品矩阵覆盖家务、养老、安全防护等场景，SwitchBot App连接设备超910万台；云迹科技从酒店场景拓展至医疗物流，在香港医院实现药品、标本24小时配送，2022-2024年营收复合增长率达23.2%；

• 人形机器人：优必选作为全球人形机器人领军企业，2025年7月中标觅亿汽车9051.15万元采购项目，创下全球人形机器人单笔中标金额纪录；卧安机器人计划2026年1月推出第一代人形家务机器人H1，抢占千亿级蓝海市场。

三、重点公司深度解析

（一）极智嘉（2590.HK）：物流机器人全球化龙头，盈利拐点已现

• 核心优势：全球仓储自主移动机器人（AMR）龙头，业务布局最广、体系最成熟，非中国大陆收入占比达79.5%，海外市场毛利率46.2%；2025年上半年新签订单17.60亿元，同比增长30.1%，SkyCube方案订单量激增237%，成功斩获超亿元大订单，客户复购率超80%。

• 财务表现：2025年上半年营收10.25亿元（+31.0%），毛利3.6亿元（+43.1%），经调整净亏损率持续收窄，市销率仅9.9倍，估值显著低于同行，是板块中商业化最成功的稀缺标的。

• 增长逻辑：受益于全球物流自动化渗透率提升（当前仅25%），叠加杂货零售、食品饮料等新行业突破，预计2025-2027年营收复合增长率维持30%以上，2026年有望实现全面盈利。

（二）卧安机器人（6600.HK）：AI具身家庭机器人全球领导者

• 核心优势：拥有三大核心AI具身技术，全球累计专利311项（发明专利56项），产品矩阵全球最全，覆盖增强型执行机器人、感知与决策系统等，2024年零售额全球市占率第一；推出全球首款AI网球机器人Acemate、宠物机器人Kata Friends，第二增长曲线明确，Acemate预售金额超1650万元，入选美国《时代》杂志“2025年度最佳发明”。

• 财务表现：2022-2024年研发投入占比达20%，2024年营收实现量价齐升，全球化渠道布局完善，海外众筹表现亮眼，基石投资者包括全球长线资金，估值稳定性强。

• 增长逻辑：家庭机器人渗透率提升+人形家务机器人放量，预计2025-2030年营收复合增长率超50%，2026年人形机器人H1发布将打开估值天花板，长期受益于老龄化与独居化趋势。

（三）优必选（09880.HK）：人形机器人技术标杆

• 核心优势：全球人形机器人技术领先者，Walker系列产品即将实现量产，AI大模型与具身智能融合深厚；2025年中标全球最大人形机器人订单（9051.15万元），验证商业化能力；工业、教育机器人业务提供稳定现金流，支撑人形机器人研发迭代。

• 财务表现：2025年上半年营收6.22亿元（+27.55%），毛利2.17亿元（+17.3%），亏损幅度持续收窄，研发投入强度维持行业高位，技术护城河深厚。

• 增长逻辑：人形机器人产业化加速，2030年全球销量预计达34万台，公司作为先发企业有望抢占15%以上市场份额；工业机器人国产替代持续推进，教育机器人场景持续拓展，形成“技术-产品-商业化”闭环。

（四）云迹科技：医疗物流场景突破者

• 核心优势：从酒店机器人龙头拓展至医疗物流赛道，产品采用分体式设计，可搭载储物柜、机械臂等模块，实现“白天配送+晚上清洁”一机多用，适配医院复杂场景；与香港诺达机器人战略合作，已在香港试点医院落地，2024年营收2.45亿元（+68.6%）。

• 增长逻辑：医疗物流自动化需求迫切，三甲医院检验科标本配送等场景痛点突出，机器人替代空间大；大湾区市场深耕+海外拓展，预计2025-2027年营收复合增长率超40%，成为服务机器人细分赛道龙头。

四、投资逻辑与配置策略

（一）核心投资逻辑

1. 赛道红利：人形机器人、具身智能等赛道处于产业化前夜，复合增长率超50%，港股标的覆盖全球龙头，分享行业指数级增长收益；

2. 商业化兑现：头部企业迎来盈利拐点，极智嘉等公司已实现经调整EBITDA转正，行业从“烧钱研发”进入“营收利润双增”阶段，估值有望修复至行业均值以上；

3. 稀缺性溢价：卧安机器人等标的在全球细分市场市占率第一，且为港股独有，具备稀缺性估值溢价；

4. 政策红利：中国“十五五”规划人形机器人量化目标、设备更新贴息政策等将持续落地，板块迎来政策催化窗口期。

（二）配置策略

采用“核心-卫星”配置框架：

• 核心仓位（70%）：聚焦商业化确定性强的龙头企业，推荐极智嘉（物流机器人盈利拐点+估值优势）、卧安机器人（家庭机器人全球龙头+第二增长曲线），优先享受行业增长红利；

• 卫星仓位（30%）：布局高弹性赛道标的，推荐优必选（人形机器人技术标杆+订单突破）、云迹科技（医疗物流场景拓展+高增速），把握技术突破与场景拓展带来的估值提升机会；

• 仓位建议：进取型投资者配置总仓位15-20%，稳健型投资者配置8-12%，保守型投资者通过定投参与，逢板块调整加仓。

（三）风险提示

1. 宏观经济风险：全球制造业复苏不及预期，影响工业机器人需求；

2. 技术风险：人形机器人等赛道产业化进度慢于预期，核心技术突破受阻；

3. 竞争风险：行业同质化竞争加剧，导致毛利率下滑；

4. 地缘政治风险：贸易保护主义抬头，影响全球化布局企业的海外业务；

5. 估值波动风险：成长股估值受流动性影响较大，市场风格切换可能带来短期回调。

应对策略：分散投资于不同细分赛道，避免重仓单一标的；密切跟踪企业订单、盈利等核心数据，动态调整仓位；设置合理止损位，以1-2年为投资周期，淡化短期波动。

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