一文读懂上市公司：金风科技
全球风电装备制造领军企业深度解析
风电巨头的行业地位与影响力
1982年，“新疆水利水电科学研究所”成立电气室，开始专职从事水电自动化、小型风力发电机、牧区太阳能抽水等应用研究和技术推广。1986年，新疆水利水电研究所经批准正式成立，开始进行风力发电探索，在乌鲁木齐东南郊柴窝堡湖附近建立了风资源气象观测站。1988年，以新疆水利水电研究所为基础成立了“新疆风能公司”。1989年，借由丹麦政府捐赠的320万美元，购买丹麦Bonus公司13台150kW机组，达阪城风电场于1989年10月并网发电。
1998年，由新疆风能公司发起，员工与投资者入股成立了“新疆新风科工贸有限责任公司”。2001年，正式成立新疆金风科技股份有限公司，获批承担了国家“863计划”、“十五”科技攻关等三个科研项目，同时引进德国750kw机组制造技术。2005年，自主研制的第一台直驱永磁1.2MW风机在新疆达坂城风电场投入运行，实现了中国兆瓦级风机自主知识产权零的突破。
2007年12月，金风科技在深圳证券交易所实现A股上市(股票代码:002202)，募集资金约18亿元，上市当日股价高达168元，打破深交所历史纪录。2008年，收购德国VENSYS公司，取得永磁直驱技术自主知识产权，并开展了首个国外销售项目，将6台750kW金风机组出口到古巴。2010年10月，H股在香港联合交易所主板成功上市(股票代码:02208)，募集资金约80亿港元。
作为营收支柱，2025年上半年风机业务收入218.52亿元，占比76.58%，呈现“量增质升”双重特征。前三季度对外销售容量同比激增90.01%，16MW海上机组已批量并网，漂浮式机型刷新全球单机容量纪录。自主研发的GWH204 Ultra系列机组，凭借204米混塔技术将可开发风速下探至4m/s，发电量提升3%-5%，全生命周期度电成本下降5%-15%，在低风速区域具备极强竞争力。
2025年上半年风电服务收入28.96亿元，同比增长21.99%，运维服务在运项目容量达45.95GW。通过智慧运营平台建设，引入激光雷达对风优化、无人机智能巡检等技术，运维人效平均提升25%以上，其中山东仁里楚家风电场经综合技改后年增收超180万元，展现出存量资产精细化运营的巨大潜力。
2025年上半年该业务实现发电收入31.72亿元，毛利率高达57.47%，成为公司盈利的“稳定器”。截至9月末，全球累计权益并网装机容量8.69GW，主要分布于华东、西北、华北等风资源富集区域。除稳定电费收入外，公司通过滚动开发转让风电场项目，获取可观投资收益，进一步优化现金流结构。
这是公司最具想象力的战略布局：投资136.65亿元的兴安盟绿色甲醇项目，一期25万吨产能于2025年10月全线贯通，2026年将正式量产，总规划产能达145万吨；同步推进内蒙古巴彦淖尔189.2亿元风氢氨醇一体化项目，年产60万吨绿色甲醇和40万吨绿氨。目前已与马士基、赫伯罗特等国际航运巨头签署长期供应协议，2026年起年供应75万吨绿色甲醇，产品指标优于船燃标准，首批1.5万吨已发往欧洲。
- 技术壁垒深厚
：金风科技拥有全球顶尖的直驱永磁技术，2024年研发投入28.03亿元，占营收4.94%，国内专利申请量达6245项，发明专利3803项；率先实现大功率机型规模化交付，新产品寿命升级至陆上25年、海上30年，可提升项目年发电小时数129—206小时。 - 市场地位稳固
：国内市占率连续14年第一，2025年上半年以18.2%的份额领跑；全球新增装机连续3年榜首，2024年全球市场份额16%。海外出口容量占全国近50%，累计装机超11GW，市场覆盖广泛。 - 业务结构协同
：构建“研发-整机制造-风电场开发-运维服务”全产业链闭环，各板块协同互补，风电场开发业务提供稳定现金流，服务业务提升客户粘性，形成多元化盈利支撑。 - 全球化布局完善
：在全球建立了成熟的研、产、销体系，本地化运营能力突出，在巴西等市场带动当地产业链发展，海外在手外部订单充足，为长期增长提供保障。 - 价值创新引领
：率先提出“度电价值成本”理念，通过软硬件协同创新实现智能发电模式，帮助客户提升项目收益率，引领行业价值逻辑重构。
2025年前三季度，公司实现营业总收入481.47亿元，同比增长34.34%；归母净利润25.84亿元，同比增长44.21%，其中第三季度单季净利润同比暴增170.64%，盈利加速改善态势明确。核心亮点在于风机制造业务的盈利修复——2025年上半年该板块实现2022年以来首次利润总额转正，毛利率同比提升4.22个百分点至7.97%，标志着主业盈利能力根本性改善。
盈利能力回升的同时，财务端仍存短板：前三季度经营活动现金流净额为-6.33亿元，主要受风电行业季节性回款周期及备货需求影响；资产负债率73.11%，流动比率0.98、速动比率0.70，短期偿债压力值得关注。但积极信号同样明显，截至三季度末，公司在手外部订单高达52.46GW，同比增长18.48%，其中海外订单7.16GW，足以支撑未来1-2年满负荷生产，订单确定性为业绩增长筑牢根基。
风机价格企稳回升成为关键推手，2025年9月风机投标均价1610元/kW，同比上涨9.2%，行业“反内卷”成效显著。叠加6MW及以上大兆瓦机型占比提升至86.06%、海外高毛利订单交付放量，公司整体盈利效率持续改善，前三季度综合毛利率达14.39%，为利润释放提供坚实支撑。
- 深度国际化
：推进研发、制造、服务三位一体的本地化运营目标，在海外建立更多的生产基地和运维中心，规避贸易壁垒。未来五年，金风海外市场在公司销售体系中的占比有望达到三分之一。 - 新兴赛道布局
：积极推进风电+储能、风电+氢能的耦合发展，开发风光储一体化项目；通过持有蓝箭航天10.0962%股份，形成“风电+商业航天”的跨界协同布局；利用自身的能源技术优势，进军园区级、企业级的智能微网和综合能源服务。 - 数字化与全生命周期服务
：从单纯的卖产品向卖服务转型，利用AI和大数据，让风机更聪明、让电网更稳定。提供风电场全生命周期的运维工具和技术升级服务，这块业务毛利率稳定，是未来的现金牛。
金风科技的投资价值核心围绕“传统主业复苏+新增长曲线破局”双主线展开：
1. 短期看点：风机价格回暖的持续性、Q4订单集中交付带来的毛利率进一步改善；
2. 中期驱动：海外高毛利订单放量、风电场滚动开发收益，以及“千乡万村驭风行动”带来的增量需求；
3. 长期价值：绿色甲醇项目的规模化量产、商业航天协同场景的落地，以及在全球风电市场的份额提升。
国内市场：《风能北京宣言2.0》明确“十五五”期间年新增风电装机不低于120GW，2025年1-10月国内新增装机已达70.01GW，同比增长52.86%，行业景气度持续高位。海上风电正处于高速成长期，预计十五五期间保持高增，2030年新增装机量有望达25GW。
全球市场：2025年上半年全球风电新增装机72.2GW，同比增长64%，2025-2030年全球累计新增预计达981GW，年均164GW，行业需求确定性高。欧洲、东南亚、南美等地区风电装机需求持续增长，为金风科技提供了广阔的市场空间。
1. 行业竞争加剧；2. 海外市场不确定性；3. 技术路线风险；4. 财务风险。
综合机构预测，公司2025-2027年归母净利润预计分别为35.9亿元、48.3亿元、57.5亿元，复合增长率约30%，当前TTM市盈率31.36倍，低于行业平均43.11倍，对应2026年PE约18-22倍，估值处于合理区间。金风科技作为全球风电龙头，凭借技术领先、订单充足及行业政策红利，具备显著的投资价值。当前估值合理偏低，叠加风机大型化、海外扩张及成本下降三重驱动，未来3年净利润有望保持20%以上复合增速，建议投资者重点关注。
