这几天，商业航天板块轮动大戏持续上演，此前中国卫通、北斗星通等轮番领涨，如今雷科防务接棒，坐稳板块情绪与逻辑双龙头，很多朋友排板进不了一点，只能目送其一骑绝尘。
不过它的爆发也并不是偶然，核心依托卫星抗干扰、防碰撞两大领先技术，精准契合低轨卫星密集组网下的安全刚需。
而近期星链密集降轨加剧轨道竞争与碰撞风险，叠加地缘局势紧张，双重事件直接强化炒作逻辑，市场资金开始赌它复刻海能达此前的妖股走势了。
今天阿刃先来带大家看看雷科防务的三季度业绩情况。
01
财务状况
前三季度公司实现营业总收入9.33亿元，同比增长34.00%；
其中第三季度单季营收3.92亿元，同比激增92.9%，增速跑赢军工电子行业细分板块，展现出强劲的业务扩张动能。
盈利端虽未转正，但减亏趋势明确，前三季度归母净利润为-9061.33万元，同比减亏32.61%，核心盈利能力正在逐步修复。
毛利率维持在35.95%的较高水平，远超2025Q3军工电子行业19.96%的平均毛利率，彰显核心业务极强的成本控制能力与技术定价优势。
（图片来源：官方财报）
截至三季度末，公司总资产50.9亿元，归母净资产33.51亿元，资产负债率为33.37%，虽较去年同期略有上升，但仍处于军工行业合理区间，无重大偿债风险；
流动比率与速动比率分别为2.08和1.30，短期偿债压力较小。
应收账款周转天数从去年同期的432天降至336天，存货周转天数从612天降至433天，周转速度分别提升28%和41%，资产运营质量持续改善。
（图片来源：官方财报）
本期经营活动现金流净额为-1.19亿元，同比恶化460.44%，主要因收入增长带动采购备货增加所致；
投资活动现金流净额-9869.80万元，较去年同期改善37.69%；筹资活动现金流净额-5240.93万元，同比改善74.36%。
整体现金流三重净流出导致现金及现金等价物净增额-2.70亿元，资金压力仍需警惕。
（图片来源：官方财报）
02
业务能力
公司形成的“雷达系统+智能控制+卫星应用+安全存储+智能网联”五大业务格局成效显著。
其中雷达系统作为压舱石业务，前三季度营收1.81亿元，占比33.48%，核心产品KLJ-7A机载有源相控阵雷达市占率超60%，还斩获2.3亿元海外战机升级订单；
智能控制业务盈利能力最强，毛利率高达45.63%，成功完成某型无人机全系统配套任务，市场竞争力突出。
（图片来源：官网）
民品领域多点开花，77GHz毫米波雷达成功切入比亚迪、华为智行供应链，北斗量子手机获得2000万元政务采购订单，民用市场的有效拓展进一步增强了业务抗风险能力。
（图片来源：官网）
公司手握多项重磅订单，其中21亿元西部战区高原雷达网升级项目于三季度集中交付，大部分收入已在本期确认，成为第三季度营收激增的核心驱动；
7.3-8.6亿元星网低轨卫星相控阵雷达载荷订单推进顺利，星载滤波器产品进入正样星研制阶段；
同时还有PL-17超远程空空导弹固态发射机配套等稳定军工订单（市占率超75%），以及深圳320座雷达站低空交通网、2.4亿元安徽低空智联安全等民用订单，为后续业绩增长奠定坚实基础。
（图片来源：官网）
03
未来发展
行业高景气带来广阔空间。2025Q3军工电子行业单季度营收527.38亿元，同比增长142.5%，净利润23.13亿元，同比增长312.7%，行业高增长红利持续释放。
叠加十五五规划、2027百年强军奋斗目标推进，国防预算持续增长，信息化装备采购占比升至45%，为公司军工主业带来明确增长机遇。
政策红利赋能新兴业务。商业航天、低空经济、国产替代等领域政策红利持续释放，公司卫星应用业务受益于星网建设推进，低空安防业务凭借深圳、安徽等标杆项目快速放量，有望成为新的核心增长引擎。
技术创新构筑核心壁垒。公司拥有618项授权专利及软件著作权，最新研发的星载SAR成像芯片技术指标达国际领先水平，星载智能处理技术效率提升40%。
同时加快智能化转型，AI大模型研发体系构建与流程数字化效能革新稳步推进，军民协同发展战略将进一步拓宽盈利边界。
（图片来源：官网）
04
阿刃小看法
仔细看的话，雷科防务转型关键期中，还存在阵痛——亏损未止、现金流紧张，内里却藏着技术升级与业务扩张的蜕变势能。
公司手握21亿元军工大单与星网配套订单，精准卡位军工信息化、商业航天、低空经济三大高景气赛道，安全存储与智能网联业务更实现国产化突破，长期成长逻辑本应清晰。
但公司治理存在严重缺陷，给这份成长预期蒙上阴影。回溯来看，2024年10月公司就因财务核算不当被北京监管局出具警示函，主要负责人被追责；
2025年风波再续，刘峰因涉嫌证券市场违规被证监会处以30万元罚款，董事伍捍东也因亲属短线交易公司股票被警告并罚款25万元。密集的违规处罚，直指公司内部控制的严重漏洞。
后续除了重点关注2025年Q4扭亏进展与订单交付节奏，公司治理的整改成效更需警惕。
（图片来源：官网）
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