核心观点
1.1、上交所细化商业火箭企业上市标准要求，商业航天加速发展
12月26日，上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号—商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》（下文简称“《指引》”），《指引》共计14条，从业务范围以及“硬科技”属性要求、取得标准、阶段性成果等方面对商业火箭企业适用科创板第五套上市标准作出了细化规定。一是细化明显技术优势要求，明确主营业务为“商业火箭自主研发、制造及航天发射服务”，更加看重发行人的“硬科技”属性，对于承担国家任务、参与国家工程项目的商业火箭企业予以优先支持；二是明确阶段性成果内容；三是规定取得国家有关部门批准，要求企业在商业火箭的研发、制造过程具备相关承研承制资质，在商业火箭发射前应取得发射许可；四是明确市场空间具体要求，要求商业火箭企业排名靠前、在产业链中占据重要地位，取得相关市场主体的较高认可。我们认为，商业火箭是实现星座组网“从0到1、从1到N”突破的核心支撑，《指引》细化了商业火箭企业的上市标准，有望加快推进商业航天创新发展，推动我国低轨卫星互联网星座建设。
我国高度重视卫星互联网建设，多因素助力产业发展：1、政策端：2025年3月5日，我国2025年的《政府工作报告》中，在新质生产力方面提出：推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展；2、技术端：我国技术储备基本完备；3、资本端：民间资本助力卫星互联网发展，市场融资集中卫星制造领域；4、产业链端：我国卫星互联网产业发展已经较为完善。展望产业链各环节，我们认为受益情况各有不同：（1）卫星制造环节：优先受益于卫星发射增量需求，建议关注卫星载荷供应商、卫星平台零部件供应商；（2）卫星发射环节：建议关注发射资源分配、发射节奏及技术发展带来的产业催化；（3）地面设备环节：建议关注高价值量核心网建设各环节，以及终端市场；（4）卫星运营环节：星网、垣信分别牵头星网、G60，双线共进，有望快速构建卫星网络，时空集团成立，重视北斗等卫星应用落地催化。
受益标的：海格通信、通宇通讯、信科移动-U、震有科技、光库科技、超捷股份、臻镭科技、盛路通信、航天环宇、佳缘科技、天银机电、航天电子、西测测试、华力创通、盟升电子、上海瀚讯、信维通信、中国卫星等。
1.3、投资建议
一、光网络设备（光模块&光器件&CPO、AEC&铜缆、光纤光缆、交换机路由器及芯片等）：
（1）【光模块&光器件&OCS&CPO】推荐标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、华工科技、中天科技、亨通光电；受益标的：光迅科技、长光华芯、仕佳光子、致尚科技、太辰光、长飞光纤、长芯博创、联特科技、汇绿生态、德科立、杰普特、光库科技、腾景科技等；
（2）【AEC&铜缆】受益标的：华丰科技、意华股份、长芯博创、瑞可达、沃尔核材、鼎通科技、神宇股份、珠城科技等；
（3）【光纤光缆】推荐标的：中天科技、亨通光电；受益标的：长飞光纤、永鼎股份、通鼎互联等；
（4）【交换机路由器及芯片】推荐标的：紫光股份、中兴通讯、盛科通信；受益标的：锐捷网络、映翰通、东土科技、智微智能、共进股份、菲菱科思等。
二、计算设备（国产AI芯片、AI服务器及电源）：
（1）【国产AI芯片】推荐标的：中兴通讯；受益标的：寒武纪、海光信息等；
（2）【AI服务器】推荐标的：中兴通讯、紫光股份；受益标的：浪潮信息、华勤技术、烽火通信等；
（3）【服务器电源】推荐标的：欧陆通；受益标的：麦格米特等。
（4）【AI算力】相关受益标的：伟仕佳杰等。
三、AIDC机房建设（AIDC机房、柴油发电机、风冷&液冷、变压器等）：
（1）【风冷&液冷】推荐标的：英维克（液冷全链条自研龙头）；受益标的：申菱环境、银轮股份、同飞股份、高澜股份、川环科技、强瑞技术、思泉新材、科华数据、科创新源、飞龙股份、曙光数创、佳力图、川润股份、精研科技、海鸥股份、飞荣达、依米康、东阳光、兴瑞科技、博杰股份、弘信电子、网宿科技等；
（2）【AIDC机房】推荐标的：光环新网、奥飞数据、新意网集团、宝信软件、润泽科技；受益标的：万国数据、世纪互联、大位科技、东方国信、科华数据、润建股份、浙大网新、杭钢股份、云赛智联、网宿科技、电科数字、首都在线、南兴股份、铜牛信息等；
（3）【柴油发电机】受益标的：科泰电源、泰豪科技、潍柴重机、玉柴国际、重庆机电等；
（4）【变压器】受益标的：金盘科技等。
四、算力租赁：
受益标的：有方科技、云赛智联、润建股份、宏景科技、利通电子、海南华铁、智微智能、大名城、鸿博股份、超讯通信、众合科技、协鑫能科、亿田智能、锦鸡股份、亚康股份、汇纳科技、弘信电子、中贝通信、航锦科技等。五、云计算平台：
受益标的：中国移动、中国电信、中国联通、阿里巴巴-W、腾讯控股等。
六、AI应用：
（1）【AI模组】受益标的：广和通、移远通信、美格智能、华测导航、鸿泉物联等；
（2）【AI控制器】受益标的：和而泰、拓邦股份等；
（3）【CDN】受益标的：网宿科技等；
（4）【AI视频】受益标的：亿联网络、会畅通讯等。
七、卫星互联网&6G：
（1）【卫星互联网】受益标的：海格通信、臻镭科技、信科移动-U、铖昌科技、盛路通信、航天环宇、创意信息、佳缘科技、天银机电、航天电子、光库科技、西测测试、震有科技、华力创通、盟升电子、上海瀚讯、信维通信、中国卫星等；
（2）【6G】受益标的：硕贝德、大富科技、盛路通信、武汉凡谷、通宇通讯、世嘉科技、金信诺、信维通信、飞荣达等。
【通信数据追踪】
【5G】2025年11月底，我国5G基站总数达483万站
（1）云计算方面，三大运营商数据如下：
1、中国移动：2025年上半年移动云营收达561亿元，同比增长11.3%；
2、中国电信：2025年上半年天翼云营收达573亿元，同比增长3.8%；
3、中国联通：2025年前三季度联通云营收达529亿元。
（2）三大运营商ARPU值方面，三大运营商数据如下：
1、中国移动：2025年前三季度移动业务ARPU值为48.0元，同比略减3.0%；
2、中国电信：2025年上半年移动业务ARPU值为46.0元，同比略减0.6%；
3、中国联通：2023年移动业务ARPU值为44.0元，同比略减0.7%。
【风险提示】5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦。
产业数据追踪
（一）5G：2025年11月底，我国5G基站总数达483万站
1、5G基建：5G基站建设情况
2、5G基建：三大运营商5G用户数
3、5G基建：国内手机及5G手机出货量
(二）运营商：创新业务发展强劲
（1）云计算方面，三大运营商数据如下：
1、中国移动：2025年上半年移动云营收达561亿元，同比增长11.3%；
2、中国电信：2025年上半年天翼云营收达573亿元，同比增长3.8%；
3、中国联通：2025年前三季度联通云营收达529亿元。
（2）三大运营商 ARPU 值方面，三大运营商数据如下：
1、中国移动：2025年前三季度移动业务ARPU值为48.0元，同比略减3.0%；
2、中国电信：2025年上半年移动业务ARPU值为46.0元，同比略减0.6%；
3、中国联通：2023年移动业务ARPU值为44.0元，同比略减 0.7%。
1、运营商：移动云、天翼云、联通云营收情况
2、运营商：中国移动、中国电信、中国联通ARPU值
风险提示
证券研究报告：《开源证券_行业周报_商业火箭企业上市标准细化，重视卫星投资机会_通信团队》
对外发布时间：2025年12月28日
报告发布机构：开源证券股份有限公司
本报告分析师：蒋颖
分析师执业编号：S0790523120003
开源通信研究团队
蒋颖 开源证券通信首席分析师
中国人民大学经济学硕士、理学学士，商务英语双学位。2017-2023年，先后就职于华创证券、招商证券、信达证券，2023年12月加入开源证券研究所，深度覆盖AI算力产业链、AI应用、机器人、卫星互联网、物联网、运营商、5G产业链等。曾获2025年新浪金麒麟“菁英分析师”通信第3名、wind“金牌分析师”通信第2名；2024年新浪金麒麟“菁英分析师”通信第4名；2022年wind“金牌分析师”通信第4名；2020年wind“金牌分析师”通信第1名；2020年新浪金麒麟“新锐分析师”通信第1名；2020年21世纪“金牌分析师”通信第3名；2019年新浪金麒麟“最佳分析师”通信第5名。
陈光毅 开源证券通信组成员
北京大学物理学博士，凝聚态物理专业。2024年2月加入开源证券研究所，曾就职于信达证券研究开发中心，从事通信行业研究工作，主要覆盖光模块、光器件、光芯片、海外算力、卫星通信、通信新能源、自动驾驶等领域。
雷星宇 开源证券通信组成员
伦敦国王学院理学硕士，公司金融专业。2024年4月加入开源证券研究所，从事通信行业研究工作，主要覆盖液冷、国产算力、AIDC、服务器、交换机&交换芯片、5G产业链等领域。
特别声明
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分析师承诺
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股票投资评级说明
投资建议的比较标准
本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；
时间段：报告发布之日起6个月内。
股票投资评级
买入：股价相对强于基准20%以上；
增持：股价相对强于基准5%~20%；
持有：股价相对基准波动在±5%之间；
卖出：股价相对弱于基准5%以下。
行业投资评级
看好：行业指数超越基准；
中性：行业指数与基准基本持平；
看淡：行业指数弱于基准。
备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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