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白酒板块：全年周期调整，Q4承压分化。22年疫情反复、经济承压，全年行业呈周期性调整，特别在22年中秋国庆旺季落空后，Q4渠道信心低迷，库存累积、价盘回落，阳性渐次达峰后行业触底。分价格带看：
高端酒：韧性较强。茅台品牌力卓越，Q4持续释放改革红利，预计收入/利润同增16%/20%；五粮液统治千元价格带，Q4周转提速，预计收入/利润增速达12%/14%；老窖高度挺价、低度放量，Q4提前完成任务，预计收入/利润增速达21%/23%。
次高端：延续分化。汾酒势能向上、Q4主动提速，低基数下预计收入/利润同增42%/81%；舍得Q4控货挺价，预计收入/利润增速达16%/18%。
区域龙头：表现较优。古井经营势头强劲，Q4结构延续优化，预计收入/利润增速达24%/26%；洋河、今世缘基地市场支撑力强，增长确定性延续，预计洋河收入/利润增速达6%/20%，今世缘收入/利润增速达24%/26%。
大众品板块：需求压力顶峰，盈利低位改善。22Q4是大众品企业压力释放期，10-11月多地实质管控加严、12月管控优化后感染过峰阶段物流人流下降及供应链受损，大众品板块需求压力达到顶峰，但成本回落叠加基数效应，多数企业盈利已在逐步修复。
乳业：营收稳健，盈利修复。预计伊利Q4收入/利润同比+13%/+45%，天润同比+18%/+20%，蒙牛22H2收入/核心利润同比+7%/+25%。
啤酒：疫情压制销量，盈利继续提升。疫情及成本压力下，龙头盈利继续逆势提升，预计华润H2收入+7%、全年还原后利润约42亿，青啤Q4收入-3%、全年利润约35亿，重啤Q4收入/利润同比-4%/-34%，燕京Q4收入+15%，全年利润同增50%+。
软饮料：龙头略受扰动，成本改善明显。预计东鹏Q4收入/利润同比+31%/+40%，农夫22H2收入/利润同比+13%/+15%。
调味品：营收表现分化，盈利环比改善。Q4恒顺收入同比-14%、利润-0.2亿。预计海天收入/利润同比-10%/-18%，中炬同比-15%/-335%，榨菜同比-11%/-15%，千禾同比+50%/+61%，天味同比+25%/-6%，宝立同比+28%/+16%。
速冻食品：经营相对稳健，行业延续较高景气。预计安井Q4收入/利润同比+27%/+111％，千味收入/利润同比+19%/-10%。
其他食品：连锁：绝味疫情下收入承压，低基数下业绩高增，预计Q4收入/利润同比-5%/+80%。紫燕单店保持相对稳健，预计Q4延续良性增长收入/利润同比+10%/+40%。巴比单店营收及团餐业务受损，预计收入/利润同比+6%/+0%。
投资策略：告别寒冬，走进春天。白酒重拾升势，大众主推高成长。
白酒：继续看好板块，全年战略配置高端，Q2胜负手次高端。23年行业升势确立，两会至中秋国庆或迎第二轮上升行情。投资节奏上：1）全年维度推荐确定性强、估值合理的高端茅五泸；2）Q2次高端将迎来商务/宴席场景恢复、低基数等利好，优选舍得（内部规划积极，渠道相对健康）、水井（低估值低预期改善）、汾酒（实际经营优秀）、洋河（低估值改善）；3）Q1区域龙头亮眼，报表验证期持续推荐实质经营优秀的今世缘和古井。
大众品板块：复苏大方向，主推高成长。在需求复苏背景下，今年无论是铺货还是产品周期驱动，均奠定较大的高成长机会。一是全面推荐高端化逻辑扎实、旺季现饮有望催化的啤酒板块，首推华润，加大推荐改革加速的燕京，持续推荐重啤、青啤；二是软饮料及餐饮供应链龙头，二季度起有望迎来加速改善，首推东鹏、立高、千禾，关注调味品板块海天、中炬和卤味连锁龙头绝味，三是推荐低估值确定性收益标的伊利和安琪。
风险提示：终端需求恢复不及预期、行业竞争加剧、提价落地不及预期等。
具体内容详见报告《【华创食饮】告别寒冬，走进春天——食品饮料行业2022年报前瞻》
事项：
近日，中共中央、国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。规划清晰明确数字中国建设目标和举措（“2522”的整体框架），并健全机制（纳入党政干部考核评价参考），同时保障资金投入（创新资金扶持方式）。
评论：
政策时间点清晰，推进节奏明确。时间点：到2025年，基本形成横向打通、纵向贯通、协调有力的一体化推进格局，数字中国建设取得重要进展；到2035年，数字化发展水平进入世界前列，数字中国建设取得重大成就。
顶层框架明确：“2522”整体框架。两大基础（硬件、软件、政策机制）、五位一体（场景：经济、政务、文化、社会、生态）、两个能力（创新、安全）、两个环境（治理生态、国际合作）。
全面夯实软硬件、政策机制的基础设施建设：1）打通数字基础设施大动脉，2）畅通数据资源大循环，推动公共数据汇聚利用，释放商业数据价值潜能，加快建立数据产权制度，开展数据资产计价研究，建立数据要素按价值贡献参与分配机制。
构筑关键能力：1）构筑自立自强的数字技术创新体系。健全社会主义市场经济条件下关键核心技术攻关新型举国体制。2）筑牢可信可控的数字安全屏障。
强化政策引导，纳入干部考核机制，加大保障基金支持力度。将数字中国建设工作情况作为对有关党政领导干部考核评价的参考，引导金融资源支持数字化发展，鼓励引导资本规范参与数字中国建设。
投资建议：我们认为政策将加速数字经济产业发展，TMT板块将全面受益。电子板块：推荐沪电股份（交换路由服务器等高多层数通板主力供应商，客户覆盖全球主要网络设备商，数字基建有望带动需求显著增长）、东山精密（multek高多层数通板主要应用于基站及服务器等产品，有望受益数字基建增长提速），关注澜起科技（内存接口芯片全球份额第一，预计IDC需求增长拉动市场新一代DDR5接口芯片量价齐升）、聚辰股份（内存接口配套SPD芯片与澜起合作占领主要市场份额）；计算机板块：推荐金山办公、科大讯飞、广联达、奇安信、中控技术、朗新科技、南网科技、浪潮信息、石基信息等，建议关注恒生电子、启明星辰、深桑达A、佳缘科技、东方通、当虹科技、中科曙光等。通信板块：建议关注中国移动等运营商；传媒板块：建议关注以下方向标的：1、数据要素流通：浙数文化（浙江大数据交易中心）、人民网（数据确权）、中国科传（科研数据）、每日互动（数据交易中心等）、浙文互联博瑞传播三人行（文交所）等2、数字文化：游戏板块、风语筑、锋尚文化3、数字社会：1）教育信息化：鸿合科技、视源股份、佳发教育；2）消费数字化：微盟集团、易点天下等。
风险提示：相关技术发展速度不及预期；商业化进度不及预期；政策、法律风险。
具体内容详见报告《【华创传媒】TMT行业重大事项点评：数字中国布局规划提出，TMT板块有望全面受益》
京宠展概况：规模空前，参展企业、参观人数大幅上涨。本次京宠展规模超过8万平方米，参展商家达到1200多家，同比增加近50%，1万多个宠物品牌亮相，预计参展观众超过20万人，远超历届京宠展观众人数。
行业概况：2022年城镇宠物（犬猫）消费市场规模为2706亿元，同比+8.7%；行业增速有所放缓。犬猫市场分化，犬数量红利式微，猫经济仍然强劲。据《2022中国宠物行业白皮书》，2018-2021年犬数量CAGR仅2.2%，增速放缓；2022年犬数量5119万只，同比-5.7%，数量增长红利渐尽。年度单只犬年消费额达2881元，同比+9.4%，支撑犬消费市场规模增长+3.1%。2022年猫数量6536万只，同比+12.6%，单只猫年消费额达1883元，同比+3.1%。
消费结构：宠物主年轻化趋势明显，冻干粮风起。（1）宠物主画像：年轻化趋势明显，一二线城市聚集。95后宠物主占比36.8%，预计其消费习惯将对行业产生深刻影响；一二线城市宠物主合计占比78.2%。（2）宠物食品：冻干粮风起，电商渠道为消费者首选。猫狗主粮市场，冻干粮渗透率均超40%，选择在线上购买宠物食品的消费者在80%左右，线上渠道已成为消费者首选。（3）宠物用品：犬玩具、猫砂渗透率最高。狗玩具渗透率达77.9%，同比+1.9pct；猫砂渗透率达91.2%，同比+3.4pct。智能宠物用品方面，原有“三大件”渗透率下降，智能定位设备、智能猫砂盆偏好度上升。
京宠展新品一览：各大品牌携新品亮相，湿粮、冻干粮、功能粮为主要看点。好适嘉上线全新黄金主食罐；阿飞和巴弟推出“生”系列首款主食冻干产品以及幼猫全价主食湿粮包；高爷家上新每日冻干、呼噜条、主食餐盒；凯锐思上新生骨肉全价猫粮；比乐上新鲜系列犬猫粮，含10%的冻干生骨肉；黑鼻头上新鸡肉低敏肠道呵护无谷全价全期猫粮等。
直击京宠展，我们发现了哪些宠物行业新趋势：1）新晋品牌专注自身差异化定位，黑鼻头打出“怕过敏 就吃黑鼻头”标签，毛球殿下强化“专注肠道”定位；2）宠物主粮成分工艺新趋势，生骨肉风起，本届京宠展，多款知名品牌推出含有生骨肉成分的宠物主粮；3）包装注心消费者教育，小规格包装兴起；4）受鸡肉价格持续高位影响，成本端压力较大，主打性价比品牌产品均有上涨趋势。
行业专家观点：伴随着猫经济的崛起，养猫人群整体经济水平较高，未婚年轻宠主居多，更愿意为宠物消费，基础饲养将向着健康饲养和精致饲养的方向转型，原始生食配方受到更多宠主的喜爱。当前宠物行业具有更强的粘性，好的宠物品牌应当从产品力合格和为从业者创造价值两个竞争力维度去发掘品牌心智，树立品牌价值。
投资建议：线下宠物活动热度为宠物行业热度的重要风向标。饲料工业协会首届宠物大会以“大潮奔流 勇立潮头”为主题在京召开；《中国宠物行业白皮书——2022年中国宠物消费报告》正式发布；京宠展现场热度空前；线下宠物活动陆续召开，行业可见热度蓬勃。
精雕细琢产品品质，宠食行业躬身破局。国内宠物食品行业多番探索，从以高性价比快速扩张，逐步转入精雕细琢，进一步挖掘客户核心需求的阶段。在本次展会，我们看到更多品牌设计出了更符合行业当前趋势、宠物主购买偏好与更适合中国猫犬的产品；营销方面更注重消费者教育与心智塑造，同时随着线下消费转暖，各大品牌也在积极布局线下渠道，提高自身宠物门店渗透率。
预计随着节后复工节奏加快、终端消费逐步复苏，今年本土企业将积极布局线下活动、卡位中高端关键赛点，加速国产替代进程。推荐“平台化”能力突出的老牌宠物用品龙头天元宠物；建议关注本土宠物食品龙头企业中宠股份、佩蒂股份；同时关注新上市的宠物新秀源飞宠物。
风险提示：原材料价格波动、汇率波动、政策风险、消费恢复不及预期
具体内容详见报告《【华创农业】京宠展调研报告：精雕细琢，躬身破局》
公司研究
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