白酒23Q3总结：业绩良性兑现，高端气象更新-20231105
#收入端：多数酒企良性兑现、增速分化延续
酒企报表兑现大多好于此前预期，增速分化主要体现为Q3旺季不同场景的需求差异。其中，以商务招待为主的次高端继续承压，以送礼、宴席为主的高端酒和区域酒表现较好，如五粮液、老窖、古井、迎驾、今世缘。
#收现端：高端边际修复、期待气象更新
Q3高端酒批价波动可控，收现边际修复，显示渠道逐步实现库存去化。经历22年底~23Q1的恐慌性低价抛售，23年高端酒渠道普遍主动控制库存。Q3旺季集中发货背景下，五泸批价中枢较春节抬升，侧面说明渠道状态有一定修复。
Q3次高端、区域酒收现环比基本维持平稳，库存普遍仍待改善。部分酒企进一步显现疲态，主因需求弱复苏背景下，渠道信心偏弱，库存偏高运行难以延续。
#利润端：营销投入竞争加大、但管理费率普遍有较好管控
Q3毛销差同比提升的酒企有11家，略好于Q2。需求承压背景下酒企营销竞争加大，产品组合盈利能力分化明显，毛销差提升较好的酒企主要受益区域结构性alpha、利润蓄水池或经营底部反转。
酒企管理费用普遍勒紧腰带，23Q1-3/ 23Q3白酒企业管理费用率分别同比-0.52pct、-0.61pct。
投资建议：
①基本面看，23Q4中秋国庆消费表现平稳，叠加顺周期政策传导效果仍待时间显现，行业需求仍处筑底过程。年底重点关注酒企渠道去库及来年量价规划，若酒企量增规划普遍务实，最早有望于24年春节步入去库周期。
②资金面看，伴随银行、保险资金加大ETF配置，认为板块持仓存在稳定支撑，预计年底估值切换仍有望带动业绩领先个股有一定表现。
③左侧拥抱高胜率主线，优选业绩确定性强、估值性价比高的标的：
1）具备香型/产品周期alpha，并且23年渠道/批价状态保持稳健的：茅台、汾酒、迎驾、珍酒。
2）自身管理能力较强，股权激励期内业绩释放能见度高的：泸州老窖、今世缘。
其次中期角度可关注高赔率且业绩压力已有释放的：五粮液、老白干。
