白酒行业专题研究1：长坡厚雪好赛道，底部静待价值回归
1、板块回顾：极具韧性、分化延续、强者恒强
①今年资本市场多关注白酒行业发展质量（库存、批价等）
②双节旺季整体平稳但呈现极致分化：品牌分化、区域分化、终端分化
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2、底层逻辑：白酒行业在中长期将社会财富内化为产品价格的能力较强
#提炼白酒行业价格升级路径：社会财富效应具备-龙头公司大单品放量-竞争生态优化-价位升级形成
①供给端：行业竞争格局改善，龙头公司具备向上培育产品的意愿和能力
②需求端：社交属性加速单品传播速度、具备消费刚性
#该路径在特定区域和单品中持续演绎：
①证据一：安徽省是行业发展缩影，古井引领价位升级
②证据二：汾酒青花20&25反映价位升级
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3、复盘周期：经济增速放缓（或叠加产业政策和需求压制因素）引发调整，消费升级支撑行业趋势向上
#2000年至今白酒行业经历4次完整周期，调整原因总结为2类：
①无产业政策或外部突发事件：2008-09年（次贷危机）、2018-19年（贸易摩擦）
②有产业政策或外部突发事件：2001-03年（消费税和疫情压制）、2013-15年（限三公消费等）
#本轮周期进入中偏后程，疫情对消费场景的压制基本结束，行业仍受经济环境影响，底部静待价值回归
①“政策底”已现（7月底以来积极性政策组合拳密集落点）
②“市场底”加速确认（酒企价盘环比稳定、库存小幅下降、基本面逐步修复）
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4、强者恒强：优质公司已浮出水面，或将获取更大的增长空间
#外部环境与内部管理匹配的优质公司涨幅更大：
茅台（04-07年，政商务扩容）、洋河（09-12年，海之蓝收割低线市场份额）、老窖（15年至今，国窖重回高端）、汾酒（17年至今，获得400元价位增长红利）
#本轮优质公司已浮出水面
茅台、汾酒品牌壁垒深厚，产品具备高周转率和高利润率；老窖管理禀赋突出，控盘分利能力强；区域酒龙头在需求收缩的过程中对渠道利润的保护能力仍优于竞对
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5、底部坚定信心，推荐茅台/汾酒/老窖/古井/洋河/迎驾等，也建议关注改革预期加强的五粮液等
白酒行业专题研究1:长坡厚雪好赛道,底部静待价值回归
作者：本站编辑
2023-10-24 15:42:59
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