我为什么有资格分享股市投资知识？
从18年11月入市至今，从刚开始投资基金到后来投资股票，快5年的股市投资经验。非科班出身，自己通过一些途径学习了投资理财知识，踩过一些坑，也总结了一些普通人也能学会的经验。
身边有很多人都在投资股票，但也有一些人是炒股，把股市当成“搏一搏，单车变摩托”的工具，但对于股市和所投资的公司知之甚少。赚钱的时候觉得自己无所不能，亏钱的时候又想从此远离股市。
看到这篇文章的你应该或多或少接触过股市和投资股市，我想用自己作为普通人总结到的经验，通过简单的理论和易上手的操作帮助你做好投资。我可以学会，那么我相信你也可以学会。
我们可以一起先思考一个问题：酒类行业中，为什么在中国白酒行业是好行业？啤酒、红酒等为什么不如白酒呢？
中国国情、白酒价格相对更贵等因素我们暂且不说，直接来看个数据。自2006 年开始白酒行业销售收入遥遥领先，远超其他各类酒。
中国各类酒销售收入
图片来源：华通证券国际-五粮液（000858）投资价值分析报告：浓香王者业绩稳增长，静待价值回归
白酒主要分为酱香型、浓香型和清香型。浓香型代表有五粮液、泸州老窖、洋河、今世缘等，酱香型代表有贵州茅台、郎酒、习酒等，清香型代表有汾酒等。目前，我国白酒主要分布在长江、淮河、赤水河畔及黄河流域。
五粮液是除贵州茅台外真正意义上的全国化酒企，产品覆盖众多省市区域，是唯二的全国化酒企。
五粮液是白酒企业中市值排名第二的酒企，市值权重占比为14.5%。第一是贵州茅台，市值权重占比为54%；第三是泸州老窖，第四是山西汾酒，市值权重占比分别为7.6%和7%（山西汾酒加泸州老窖的市值和五粮液的市值差不多）。
一、公司商业模式
1、2022年主要财务数据
图片来源：五粮液2022年年报
22年相比较21年和20年来说，主要是经营活动产生的现金流净额减少了8.75%，ROE略微减少0.02%，其余数值均逐年递增。
这里我们要查查经营活动现金流量净额减少主要是哪方面引起的？是否影响公司的经营？
图片来源：五粮液2022年年报
在合并现金流量表里面可以找到答案，经营活动产生的现金流净额减少了8.75%，主要是经营活动现金流出增加导致的，而经营活动现金流出里面主要是各项税费的增加导致的。税费的增加不会影响到公司的经营。
2、公司卖什么产品？
五粮液主要从事白酒生产和销售。主要产品 “五粮液酒”是我国浓香型白酒的典型代表，并根据生产工艺特点开发了五粮春、五粮醇、五粮特头曲、 绵柔尖庄等品类齐全、层次清晰的“五粮浓香”产品。
五粮液产品包括主品牌“1+3”和系列酒 4 个全国性战略单品。“1+3”矩阵中，“1”是指核心大单品 52 度五粮液（八代普五）；“3” 是指高端产品 501（每一瓶501 五粮液均出至 501 车间，每一滴 501 五粮液必须选自国宝明清古窖池，每一位酿酒匠人都经过严格的挑选，且必须具备 30 年以上的酿酒经验。每年限量发售 501 瓶，每一瓶都拥有限量编号，极具稀缺性，对标茅台年份酒）、高端战略大单品经典五粮液（经典五粮液卡位两千元价格带，对标飞天茅台），以及定制酒和文化酒；4 个全国性战略品牌包括五粮春、五粮特曲、五粮醇、尖庄。
图片来源：华福证券-五粮液(000858)需求场景的最优选择，量价逻辑的持续发力
注：价格为 2023 年 6 月 6 日京东旗舰店价格
千元价格段五粮液一家独大，高度老窖 1573 位居第二，茅台和青花郎位列第三。2021 年五粮液在千元价位收入占比约为 67%，处于绝对优势地位，高度国窖占比 12%， 青花郎和茅台体系千元酒占比 5%， CR4 占比为 89%，集中度较高。
2021 年千元价位段产品及体量(亿)
图片来源：海通国际证券-五粮液（000858）首次覆盖：千元价位段地位稳固，长效改革是突围的重要手段
3、产品怎么卖？
主要采用经销和直销两种模式。
经销模式：包括传统渠道运营商模式、KA 卖场等，主要在线下销售。
直销模式：包括团购销售模式，直接面向团体消费者销售产品；专卖店模式，直接面向零售终端和团体消费者；线上销售模式，通过天猫、京东等电商平台销售产品。
图片来源：五粮液2022年年报
从2022年年报可以看出，五粮液公司的经销模式占大头，占比60%，销售的产品里面，绝大多数的营业收入都是五粮液产品贡献的，五粮液产品营收占比74.8%，其他酒产品营收占比16.5%。并且五粮液（第八代五粮液）的毛利率也比其他酒（五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄等）的毛利率高26%。
图片来源：五粮液2022年年报
五粮液主要采用“先款后货”的结算方式，就是先拿钱后发货。销售范围是全国，并且前5大经销商销售总额占比13.25%，这个比值也不高，整体说明五粮液在行业中的话语权是很高的。
五粮液产品的销量和营收持续增长，但2022年系列酒销量下降38.13%，这是因为公司优化产品结构，向中高价位产品聚焦，并且2021 年低价位产品销量基数高。长期来看，这其实是个更好的事情。
五粮液和系列酒的营收和销量图片来源：华福证券-五粮液(000858)需求场景的最优选择，量价逻辑的持续发力
4、产品卖给谁？
卖给经销商和直接消费者，卖给经销商的产品最终也是卖给了消费者。
5、五粮液的核心竞争力
1）产区优势：拥有得天独厚的自然生态环境，独有的酿造工艺，形成了独有的微生物圈。
2）古窖群优势：明清古窖池群至今已有 650 多年，是我国现存最早、 规模最大、从未间断生产的地穴式曲酒发酵古窖池，具有不可复制和不可再生的稀缺价值。
浓香酒的优质酒出酒率跟酒窖窖龄高度相关，以五粮液为例，百年以上窖龄窖池的一 级基酒出酒率约 50-60%(其中明代古窖优质酒出酒率在 75%以上)，50 年以上窖龄窖池 的一级基酒出酒率在 30%左右，而 2000 年以后建成的窖池优质酒出酒率较低，在 10% 以内。
五粮液拥有全国数量最多、持续使用时间最长、历史最悠久的古窖池群。早在 2005 年年报中披露“公司现已形成年产 45 万吨（商品酒）的 能力，是世界上最大的酿酒生产基地”。但公司大量产能是在 2000 年后启动建立的， 优质酒出酒率较低，伴随而来的是大量系列酒和贴牌酒，拉低了五粮液的品牌力。自 2016 年起公司清理了大量低附加值系列酒贴牌产品，树立五粮液高端品牌。
3）品质优势：五粮配方、“种、酿、选、陈、调”美酒五字诀以及独有的“1366”国家级非物质文化传统酿造技艺。
4）品牌优势：五粮液始于唐，兴于宋，成于明，得名于清，传承逾千年，是中国浓香型白酒的典型代表和行业龙头。
5）消费群体优势：浓香型白酒是市场占有率最高、消费人群最多的白酒品类，五粮液以“香气悠久、味醇厚、入口甘美、入喉净爽、各味谐调、恰到好处、酒味全面”的独特风格闻名于世，具有广泛而坚实的消费者群体基础。
根据京东超市《中国白酒消费趋势报告（2022）》数据显示，浓香型白酒成交占比46%，酱香型白酒 32%，清香型17%，浓香型白酒仍占据市场主导地位。
6）技术优势：首次在国际上发现并公布 3 株浓香型白酒典型微生物菌株，验证了五粮液特殊生态酿酒环境的稀缺价值；以领先行业普遍 1000 种左右的水平，在国际上首次公布第八代五粮液风味指纹图谱，发现约 3000 种化合物；多项成果达到国际领先水平，浓香型白酒老窖泥新菌种研究等 4 项技术成果作为中国白酒重大科技成果隆重发布。
二、定量分析
1、营业收入增长情况
图片来源：理杏仁官网
从2015年以来，连续7年的时间里，五粮液的营业收入持续增长，并且营收增长率都在10%以上。销售收现率连续7年大于100%，并且每年都高于白酒行业平均销售收现率。
2、盈利情况
1）毛利率：自2015年以来，五粮液的毛利率稳步上升，但低于行业平均水平（做同行业对比可以发现，主要是低于贵州茅台和泸州老窖的毛利率，在前五大酒企中毛利率排名第三）
图片来源：理杏仁官网
2）四项费用率：四项费用率逐年下降，并且低于行业平均水平
图片来源：理杏仁官网
3）净利率：净利率稳步小幅提升，基本跟行业平均同步变化。贵州茅台的净利率常年是50%，比五粮液高出十几个百分点。从21年开始，连续两年泸州老窖高于五粮液的净利率。
图片来源：理杏仁官网
4）ROE：前五大白酒企业（贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份），ROE均大于20%。
3、资产负债情况
五粮液的有息负债率很低，常年接近于0，比行业平均水平要低。流动比率和速动比率都很高。
五粮液的整体偿债能力特别优秀。白酒行业的偿债能力都挺强的。
总结：白酒行业整体是好行业，白酒行业的前五大企业现金流都非常优秀，偿债能力都很强，毛利率也基本都在50%以上。贵州茅台一直是龙头老大哥，五粮液处于行业第二，最近两年泸州老窖的盈利能力超过五粮液。后续再持续观察五粮液和泸州老窖的对比情况。
如果以较低的价格买入白酒的几大龙头企业，未来大概率会有一个不错的收益水平。
三、估值
截至2023年10月13日收盘当天，PE为20.93，PE分位点为34.95%，白酒行业平均PE为28.09，当前市值为5963.31亿元，当前股价153.63元。
我个人认为五粮液市值位于4860~5830亿元可以买入。当前未进入买点，可以再观望观望。
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