大家一听PE行业，都觉得非常神秘，幻想着从事PE行业的人都是一群手握千万资产的大佬们。那我们今天一起来揭秘一下PE行业，掀开PE神秘的面纱。PE是Private Equity的简称，狭义的PE指的是私募股权投资，主要是去投资那些还没上市的小公司的股权，期待它未来发展良好，实现上市，最终PE投资机构可以在二级公开市场上再卖出股权获利。因为是在公司发展初期（还没上市）就投资了，投资的价格会比较低，随后公司发展好，上市了，整个估值上升，那个时候再退出就能获得丰厚的投资回报。当然，因为投资是较早期的公司，风险很大，很多被投资的公司最后发展不好，也上不了市，甚至无法存活经营下去。
而且投资的非上市公司，流动性不好，在他上市前，如果想要退出的话，要不然找到其他投资一级市场的机构转手或者初创股东管理层接你的盘，要不然PE投资者几乎没有其他的退出渠道。也正是风险较高的原因，根据监管要求，这种PE基金都是非公开募集的。这其中你还会经常听到其他一些名词：天使投资、VC，PE投资，这些都是私募股权投资的子类别，也就是PE大类里面的分类。这主要是从被投资的企业发展阶段来看，天使投资和VC投资都是被投企业还处在初级发展阶段，可能创始人还啥都没有呢，就一个想法和PPT。举个简单的例子，大家熟知的瑞幸咖啡，喜茶，这些都是私募大佬们一轮一轮资本投资撑起来的品牌。而PE阶段的公司生命周期通常偏后，被投资公司有了比较稳定的业务和现金流。而广义来说，只要是非公开方式募集的资金所作的投资，都可以算作PE投资。投资标的既包括上面提到的非上市企业，也可能包含二级市场上已经上市交易的企业。接下来，我们来看看整体PE行业的特点。我们从募集方式，投后管理和从业人员几个方面分别来看。首先是募集方式：PE行业不管是投资非公开产品还是投资二级市场，募集端来说的话，一定是非公开的。这也意味着私募的投资者门槛较高，都是一些有实力的金主爸爸，他们能承担更高风险，相应也想要追求更高的收益率，所以对私募基金的管理团队能力要求很高，这就要求私募管理团队和公募投资的打法不太一样，即便都是做二级市场的。由于金主爸爸更高的收益要求，私募团队的交易策略也是会区别于公募团队，整体来说私募基金对应投资经理或基金经理的投资能力要求也更高。从投后管理来看，一级和二级市场的PE投资的投后管理方式差别还是挺大的，毕竟退出机制不一样。一级市场要通过IPO、并购重组或管理层回购方式退出，不是很稳定风险也较大，企业能活下去是首要目标，管理这些被投公司也需要付出很大的经历，基本上是要伴着企业每一步发展壮大。二级PE投资则通过在公开市场股票买卖退出，流动性风险也会小很多。所以在私募领域，你是做一级市场的还是做二级市场的其实工作内容和对从业者的技能要求来讲还是存在较大区别的。我们具体来看看：投一级市场的从业者：主要工作就是在倾向的赛道中不停筛选那些具有发展潜力的公司，然后分析它的投资价值（这就需要对这些初创公司开展全面的尽职调查），然后与公司创始团队沟通，与内部投资决策委员会沟通，如果感觉一个标的有潜质，想投资，那还得研究多少钱投合适、占股多少、投资后决策机制是怎么样的，未来计划什么渠道退出等等。
因此你可能更需要具备的是综合的行业分析、财务分析、估值、尽职调查、上市规则研究等方面的知识。
投二级市场的从业者：你可能的角色是基金经理、交易员、程序员（开发交易算法）。因为你主要的工作是构建投资组合，获取更高收益。就像我们介绍的，因为投资要求更高的收益，所以在投资组合的构建上是区别于公募的传统投资方式的，那你可能就需要称为复合型人才，非常精通各类金融产品（包括衍生品）的原理、熟悉各个交易市场的规律、熟悉交易规则，现在算法交易、高频交易的流行的情况下。还得懂一些编程，甚至玄幻点你还需要研究人性，感悟自然，想出来跟其他人不一样且有效的交易策略，来帮助金主爸爸获取更高的收益。基本的价值分析框架中行业分析、财务分析，也是必要技能。
根据前面描述的整体PE行业的基本业务和一些特征，实际CFA所有学习的内容都是融汇在日常的工作当中的。
一级市场投资虽然说不是在公开市场，不过正是因为非公开的市场没有那么多可以参照的信息，所以对于投资标的的尽调和估值要通过和同行业可比的上市公司进行。首先是尽调方面，主要看两个方面，一是行业机会，二是财务表现。行业机会的调查主要落脚点可以说就是从宏观分析到微观的过程，整体行业的发展速度怎么样，然后看竞争对手的业务，商品，上下游的供应链如何，等等这些商业尽调的分析方法是投资的基础。另外是财务方面，一个潜在的投资标的，财务方面的规范性问题当然会有投行和会计师事务所等中介机构进行把关，但是作为投资方，起码也要对这个公司是否未来有IPO机会，或者并购重组机会进行把控。而财务规范性是一个闸口，这和CFA一级和二级里财务报表方面的知识是息息相关的，看明白公司的财务报表是基础判断的第一步，包括标的公司和同行业上市公司各类指标（比如毛利率、存货周转率、应收账款周转率等等）如果有异常的话，需要去发掘一下原因，看是否存在财务问题。
另外是估值方面，毕竟是要出真金白银进行投资的，对于一个投资标的的估值必不可少的，这里与CFA相关的地方就是常规的估值方法，同时另类投资Alternative Investments也是贯穿三个级别的一个学习内容。其中就会详细讲解私募股权投资的方方面面，从基本的概念，到估值方法，到每一条控制机制，比如对赌是什么意思，优先清偿权是什么意思，怎么评估私募股权基金的业绩等等。这些可以说都是私募股权行业的实操宝典。最后还有投后管理中对于公司治理的关注，投资占比一定规模的PE机构会向标的公司派驻董事参与公司决策，对于公司治理和一些投、融资决策的逻辑也和CFA中Corporate Issuers这门课程当中所讲到的关于NPV、IRR、投资回收期等辅助投资决策以及融资成本度量、久期等债务价值敏感性方面也有交叉。二级市场投资与CFA在价值投资方面的理论是高度重合的，因为二级市场投资势必是要构建组合进行投资的，而且对于不同量级的资金，其投资组合的构建逻辑是不同的，小资金可以赚钱的策略放在大资金量下很多时候是不合适的。二级市场而言，很多信息比较公开透明，不需要自己去计算大量的财务指标或者投资指标，不过资产的权重配置、资产内各产品的权重安排，以及投资期间的风控这些内容也都是在CFA的内容当中全部覆盖的。从单个产品（股权、债券、衍生品等等）的估值和分析到投资组合理论（有效前沿、单因子模型和CAPM模型等），再到风险度量（如VaR、债券风险度量的duration和convexity、衍生品里的delta、gamma和vega等等）。由此可见，不管是一级市场还是二级市场，CFA的知识覆盖面和应用面是很广泛的，更难得的是CFA有一套学习框架可以让考生深入浅出的对各个方面进行逐步了解。对于在职党而言，结合着平时工作学习中的实践经验和考试相结合会有事半功倍的效果。 ↓ 点击下方卡片关注 老李的PE资讯站 ↓
