【东吴机械】周尔双13915521100/罗悦18502542232/刘晓旭/王好尚/李文意/韦译捷/钱尧天18151137679/黄瑞
投资评级：增持（维持）
投资要点
1 政策层面：政治局会议明确加大宏观调控力度，利好顺周期行业
中共中央政治局7月24日召开会议，在肯定上半年“国民经济持续恢复、总体回升向好”的同时，明确定调国内总需求不足以及当前恢复趋势增速尚未达到合意增速。通稿中“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险”的表述体现了决策层下半年稳增长诉求和宏观政策优先级的上升。通用自动化行业周期约为3-4年，受疫情反复、美联储加息以及国际局势动荡的影响，行业已经历较长下行周期（距上一轮行情高点已过两年半），从自身周期角度看目前处于下一轮增长起点。我们判断若未来宏观政策逐步落地，工业制造业有望与整体经济同步迎来复苏，利好具有顺周期属性的通用自动化行业。
2 宏观层面（内需）：库存周期筑底，信贷数据持续改善
库存周期的产生是由于企业供给相对于市场需求存在滞后性，一般来说主动补库存代表着制造业周期上行，固定资产投资往往发生于此阶段。本轮库存周期的起点为2019年12月，期间疫情拉长了库存上行的周期（图1），目前处于主动去库存的下行筑底阶段（图2）。5月制造业产成品存货同比增速仅为3.0%，同比降幅超出市场预期，我们预计本轮库存周期有望于下半年迎来向上拐点。
此外，新增企业中长期贷款自2022Q3后持续高增，而通过复盘我们发现新增贷款向企业投资端传导往往存在1年的滞后期（图3），则制造业企业资本支出将有望于今年下半年加速增长。
3 宏观层面（外需）：美国7月PMI超预期，欧美衰退趋势缓和
美国7月Markit制造业PMI初值49.0，大幅优于预期值46.4，前值为46.3，PMI的超预期改善表明美国制造业正在回暖。此外美国通胀大幅降温，6月CPI同比录得 3%，创2021年3月以来新低，加息周期有望进入尾声。6月美国零售额环比增长0.2%，连续三个月正增长，消费者信心回升，通胀软着陆的可能性增加。此外，随着布林肯访华之后，中美摩擦有望趋于缓和，出口链得到边际修复，外需预期向好。
4 微观层面：6月以来制造业开工率回升，看好通用自动化上行拐点
刀具作为工业牙齿，其行业需求与制造业开工率息息相关，根据我们草根调研，6月下旬以来刀具企业订单排产周期已有延长，反映制造业开工率逐步回升。此外根据国家统计局，工业机器人与金属切削机床产量同比增速逐步转正（图4和图5），其中5和6月金属切削机床产量同比增速分别为1.9%和0%，5月工业机器人产量同比增速为3.8%。
我们判断随着国家宏观调控力度加大，内需和外需同时回暖，下半年通用自动化行业有望迎来上行拐点，建议关注板块性复苏机会。
投资建议
工业自动化推荐【国茂股份】【埃斯顿】【怡合达】；刀具推荐【欧科亿】【华锐精密】【新锐股份】;机床行业推荐【科德数控】【海天精工】【纽威数控】【国盛智科】【秦川机床】；注塑机行业推荐【伊之密】；叉车行业推荐【杭叉集团】，建议关注【安徽合力】
风险提示
政策出台不及市场预期，国内需求&出口改善不及预期。
感谢您支持东吴机械团队
东吴机械研究团队荣誉
2022年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名
2022年 Wind金牌分析师 机械行业 第二名
2021年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名
2021年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名
2020年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名
2020年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名
2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名
2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名
2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名
2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名
2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名
2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名
2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
周尔双 首席分析师（全行业覆盖，重点覆盖光伏设备，锂电设备、半导体设备）
英国约克大学金融学硕士，财务管理学士；十年机械研究经验，2013年加入东吴证券。
罗悦 高级分析师（工程机械、通用自动化、半导体设备零部件、检测、油服）
南京大学经济学学士、硕士；CPA，CFA，FRM；2020年加入东吴证券。
刘晓旭 高级分析师（光伏设备，锂电设备）
中国人民大学金融学学士、法国KEDGE高商硕士。2021年加入东吴证券。
李文意 研究员（光伏设备、锂电设备）
浙江大学财务管理学士、会计硕士，2022年加入东吴证券。
王好尚 研究员（半导体设备、激光、风电设备）
南京大学光电信息科学与工程学士、光学工程硕士，2022年加入东吴证券。
韦译捷 研究员（工程机械、半导体设备零部件、检测）
厦门大学经济学学士、西安交通大学经济学硕士，2022年加入东吴证券。
钱尧天 研究员（通用自动化）
南京大学金融学士、日本早稻田大学经济学硕士，2022年加入东吴证券。
黄瑞 研究员（通用自动化）
西南财经大学经济学学士，中国人民大学管理学硕士，2023年加入东吴证券。
免责声明
本公众订阅号（微信号：先进制造新视角）由东吴证券研究所机械团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。
本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。
本订阅号不是东吴证券研究所机械团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。
本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。
本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
