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核心结论
导读：淡季保持稳健，下半年延续平稳复苏，Q2重仓环比下降，股价负面情绪反映充分，预期低点、估值低位下价值有望迎来回归。
投资建议：
白酒板块低估值、低预期、低持仓，板块横向比较价值凸显，边际改善有望带动价值回归。
建议增持：
1）低估值及确定性标的，高端：
①贵州茅台、泸州老窖、五粮液；
②地产酒：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、洋河股份等；
2）逐步布局次高端标的：山西汾酒、老白干酒、酒鬼酒、水井坊、舍得酒业等。
3）港股建议增持：珍酒李渡。
Q2基金持仓分析：重仓环比下降，高端仍是重点、加配迎驾、减仓次高端。
2023Q2公募基金食品饮料重仓比例6.39%，环比Q1下降1.40pct，Q2食品饮料相对重仓比例12.89%，环比Q1下降2.70pct。白酒板块仍是配置重点子行业，Q2公募基金重仓比例5.33%，环比Q1下降1.26pct，重仓比例处于近几个季度低点。高端白酒仍为持仓核心，贵州茅台、五粮液、泸州老窖重仓基金/重仓市值相对全行业比例分别为1584家/4.32%、872家/2.01%、678家/1.88%，但环比均有下降；区域白酒整体持仓波动较小，其中迎驾贡酒是为数不多的Q2机构加仓白酒股，Q2重仓基金103家、环比增加23家，重仓市值相对全行业比例0.08%、环比提升0.03pct。次高端白酒普遍减仓，重仓比例环比下降。
高端白酒渠道跟踪：价盘平稳、稳健运行，时间过半、任务过半。
1）茅台：整箱飞天批价2920-2930元，散瓶飞天批价保持2720元，淡季批价保持平稳，7月配额有序执行。近期茅台酱香酒公司召开半年营销会，2023年上半年酱香系列酒保持高质量发展态势、顺利完成了“双过半”目标任务。
2）五粮液：批价940-950元左右，近期五粮液集团召开2023年上半年工作总结，上半年生产经营目标圆满完成，未来将进一步把握白酒行业宴席市场、老酒市场、国际市场发展新趋势实现顺势而上。
3）国窖：高度批价890-900元，批价保持稳定，春雷行动积极拉动回款，市场基础网点开发、终端陈列建设等情况完成良好。
三重低点，价值凸显。
2023年以来白酒场景持续修复，淡季酒企稳步推进回款的同时加大渠道管控与消费者培育。Q2报表端保持稳健，中秋、国庆有望延续平稳复苏趋势。当下白酒板块处于低估值、低预期、低持仓的三重低点，股价对负面情绪反映较为充分，展望后续预计稳增长政策仍将持续，宏观因素边际向好（如近期提振经济和拉动消费政策已形成催化）及板块横向比较优势凸显，白酒价值有望实现回归。
1、宏观经济与扩大消费政策预期转好，板块情绪有望边际向上。今日中共中央政治局召开会议分析研究当前经济形势和经济工作，会议指出当前经济运行面临新的困难挑战，强调做好下半年经济工作，加大宏观政策调控力度，用好政策空间、找准发力方向，加强逆周期调节和政策储备。首次明确提出要活跃资本市场，提振投资者信心，同时还强调，要积极扩大国内需求，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给。市场对于采取措施恢复宏观经济和消费复苏的预期好转，白酒板块情绪有望从底部持续回升。白酒企业中报披露期临近，市场更加关注有业绩催化的板块或标的，白酒2Q23整体有望延续稳健增长，确定性高，且去年同期低基数下，部分酒企二季度有超预期可能，白酒板块当前布局价值凸显，建议加仓！2、基金持仓占比下降：2Q23食品饮料板块重仓市值占比环比下降，尤其是白酒公司重仓仓位2Q23环比下降明显。2Q23主动偏股型基金的重仓持股中食品饮料板块比重为13.7%，环比-3.3ppt，2Q23板块超配比例环比-2.5ppt。消费主题基金/非消费主题重仓比重环比-4.5/-2.0ppt至50.7/9.3%。白酒重仓持股占比11.09%，环比-2.51ppt。其中，贵州茅台/泸州老窖/五粮液/古井贡酒/洋河股份/山西汾酒/今世缘/舍得酒业/老白干酒2Q23重仓持股占比有所下降，迎驾贡酒食品重仓仓位环比上升0.05ppt。陆股通持仓食品饮料比例环比下降3.9%，国内外资金未来有加大食品饮料空间。3、二季度白酒业绩预告超预期，回款和库存显示企业经营良性。今年白酒消费场景同比去年明显恢复，各价位流量大单品动销仍然较好，但非高频消费且利润薄的产品今年恢复一般。各酒企二季度业绩实现快速增长，茅台2Q23营业总收入、净利润分别同比增长19%和18%，山西汾酒营业总收入、净利润分别同比增长32%和20%。前期市场担心的价格和库存问题基本见底，价格进一步向下概率很小，库存对比去年最高时明显降低，目前主流品牌库存均处于经销商接受范围内，我们预计7-8月升学宴帮助消化库存，9月迎来中秋国庆宴席旺季，往后基本面有望稳健向上。当前白酒估值在过去五年估值分位数18%左右低位，高端估值中枢25x，次高端在24x，地产龙头平均21x，我们认为当前白酒估值处于底部区域，向上空间大。4、我们全年持续推荐业绩确定性强、基本面有支撑的高端和地产龙头，茅台、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘，对应23年PE分别为29x/25x/31x/25x/25x/22X；建议持续关注估值低的五粮液和洋河（21x和18x），以及追求弹性标的可以加仓二季度收入改善明显有边际变化弹性大的次高端山西汾酒、舍得酒业、珍酒李渡和地产酒老白干、口子窖等。
风险提示：宏观经济大幅波动、食品安全风险、行业竞争加剧等。
注意：以上内容仅是基于行业以及公司基本面的静态分析，非动态买卖指导。股市有风险，入市需谨慎，请勿跟风买卖！如造成不便，请联系后台删除。
