这是熊猫贝贝的第3830篇原创文章

（本文不含任何AI创作和自动生成内容）

这篇文章，没有情绪，只有逻辑。

2026年4月29日晚间，A股等来了历史上第一家退市的白酒上市公司。

资本市场，也是市场，既然是市场，那么有人离开，有人到来，往返循环，都是正常的情况。

但是，这一次退场的这家公司，其市场经历，以及行业所属，是非常有看头的。

退市了，就好聊了，并不会涉及利益引导和炒作预期的嫌疑，相应的讨论和分析，说破天也就是正常的商业话题。

这篇文章，就和大家好好聊一聊，中国A股白酒退市第一股的故事。

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中国A股白酒退市第一股诞生，具体是一个什么情况？

4月29日晚，*ST岩石（600696.SH）披露2025年年报，同时发布公告称，公司股票已经触及财务类终止上市情形，将被终止上市，公司股票自4月30日开市起停牌。

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*ST岩石1993年在上交所上市，三十多年来经历多次实控人变更与业务转型，公司名也几经变更。

最终，它将以“白酒退市第一股”的身份告别。

打开该公司这份“临终体检报告”，数字冰冷而刺目：

全年营业收入仅3933.95万元，同比暴跌86.17%，连退市新规3亿元营收红线的零头都没摸到；

归母净利润巨亏2.66亿元，连续两年深陷亏损泥潭。审计机构尤尼泰振青同时出具了保留意见和否定意见，内部控制被指存在重大缺陷。

股价收报1.31元，总市值仅剩4.38亿元，连续18个交易日低于5亿元。

退市的原因，再清晰不过了：财务指标、审计意见、市值规模

——三条退市红线，被精准踩爆。

从2023年的巅峰营收16.29亿元，到2025年的不足4000万元，短短两年间，97.6%的营收灰飞烟灭。

如果从2000年算起，公司上市32年，现金分红仅3次，累计分红8514万元，而A股投资者在这只股票上前仆后继亏掉的钱，恐怕千百倍于此。

值得注意的是，过去很长时间里面，*ST岩石都是中国国内资本市场知名的“壳股”。

壳股（Shell Stock），也叫壳资源，本质是自身经营很差、但保留着上市资格的上市公司股票。它的核心价值不在业务，而在那张上市牌照。

这种股票，就好比一家生意倒闭、但门面和营业执照还在的店铺。

说直白一点，这就是资本玩家进出金融市场的工具。

围绕这串代码的故事，堪称教科书级别，后面会详细给大家梳理，但是从当下的情况来看：

兜兜转转三十余年，“600696”早已不是当初那个光环加身的福建豪盛，当然也不用再背负满身沉疴的上海君道酒。

退市这一刻，它终于脱下了资本厚壳，回归一串数字、一个代码本来的面貌。

虽然名义上是“白酒退市第一股”，但是实际上，明眼人都知道，这就是一个典型的主业不行，支撑不了资本市场评估标准的闹剧终结案例。

仅此而已。

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这家公司堪称传奇的资本市场经历，折射了怎样的本质？

“600696”这个代码，A股老股民不会陌生。

上市32年，公司更名7次——福建豪盛、利嘉股份、多伦股份、匹凸匹、岩石股份、上海贵酒、君道酒业……

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每一次改名都对应一次主业大换血，每一次换血都精准卡在当时最热的风口。

从卖瓷砖到炒房产，从蹭P2P到装白酒，它屡屡在退市悬崖边死里逃生，被市场戏称为“A股不死鸟”。

现如今，“不死鸟”终于死了。

但它的死亡，不是一夜之间发生的事故，而是多轮豪赌层层加码、贯穿了整整32年的“慢性自杀”。

先给出一个明确的事实结论：这不是一家“白酒企业”的死亡，而是一个“壳股”折腾30年后的最终归宿。

抛开舆论情绪和行业色彩浓厚的“白酒退市第一股”这个身份来看，这家公司在资本市场的故事，堪称魔幻：

*ST岩石前身为福建豪盛，1993年登陆上交所。自此之后，该公司开始频繁更名，炒作概念。

2000年前后，房地产市场迎来发展期，公司更名“利嘉股份”，业务转向房地产综合开发和物业管理。2005年，公司拍得上海市多伦路二期1号地块；2006年，公司改名为“多伦股份”。

2015年，P2P互联网金融风口正盛，彼时实控人鲜言将公司名称直接改为“匹凸匹”，公司股价迅速上涨。事后，证监会查明，实控人操纵信披、制造信息差，通过自买自卖等方式，获利5.78亿元。对此，上交所开出34.7亿元的巨额罚单，并对鲜言实施终身市场禁入。鲜言还因操纵证券市场罪、背信损害上市公司利益罪等，合并获刑四年三个月。

2017年，海银系入主，新实控人为韩啸，公司改名为“岩石股份”；

之后公司收购多个酒业资源，2019年主营业务转型酒类，公司改名为“上海贵酒”。

其间，该股票曾多次被ST，三十多年来证券简称更改超10次，被称为“A股不死鸟”。

2023年年末，关联方海银财富爆雷。公司开始出现资金承压、高管接连离职、经销商退出等问题。之后实控人韩啸被采取刑事强制措施，控股股东所持股权被全部司法冻结。

2025年，*ST岩石选中的白酒赛道也产生变数。

当年10月，*ST岩石在“贵酒”商标之争中败诉，需赔偿贵州贵酒418.85万元，立即停止侵害贵州贵酒相关注册商标专用权的行为，且不得使用“贵酒”这一企业名称。之后公司再次更名，变更为“君道酒业”。

通过梳理这家公司的更名过程，可以清晰看到：什么热就叫什么，什么火就蹭什么，就是从来没踏实做过实业。

背后，是几轮资本玩家的借壳套利。

只不过，最终倒下的时候，主业讲的故事，是白酒而已。

*ST岩石的故事，表面上是死在监管红线之下，但真正死因，写在32年的每一页更名公告里。

有个评价。一针见血：“每次改名必蹭热点，每次转型必失败。它根本不是做实业的，而是把上市公司当‘壳资源’，靠讲故事、炒概念割韭菜。从‘匹凸匹’到‘上海贵酒’，本质都是资本腾挪，没有真实产业根基和可持续营收能力”。

往者不可谏，来者犹可追。32年前，豪盛公司带着“福建豪盛”的名字敲钟上市时，大概从未想过自己会以“首家退市白酒股”的身份被写进A股历史。在上市的32年里，做瓷砖、地产、P2P、白酒……唯独没有做过一件最简单的事——做好一个产品，经营一门生意。

A股再无600696。但它留下的这面镜子，将长久地照出贪婪、荒诞与宿命。

围绕这家公司更名和资本套利的故事，全网有很多，这里只把本质说清楚就好。

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信号分析：以白酒退市第一股的身份离场，是否能给国内白酒行业走向带来启发？

白酒退市第一股的名头，放在岩石股份这家公司头上，原因很简单：

2019年12月，在韩宏伟、韩啸父子主导下，岩石股份公司名称更改为“上海贵酒股份有限公司”，宣布跨界白酒。同时也尝试申请将股票简称也改为“上海贵酒”。

当然，这次股票更名没成功，背后的原因大家有兴趣的可以自己查找一下，并不复杂。

资本套利，急功近利的过程中，难免遇到这种事情。

但是真正饱受诟病的，是岩石股份做白酒生意这件事，总遭受质疑。

这家公司切入白酒业务的时间点太过巧合。

2019年正是酱酒热风起云涌的关键节点，而岩石股份更名上海贵酒切入的就是酱酒赛道，碰瓷的也是酱酒品牌。

另外，声称“第20家白酒上市公司”，但却是半路出家、从零起步，完全依靠贴牌加工。

这个剧本，和鲜言时期强蹭P2P热度如出一辙。

不过，韩宏伟、韩啸父子比鲜言更懂如何把故事讲得像真的。2020年12月，岩石股份收购章贡酒业和长江实业各25%股权；2021年3月，控股股东贵酒发展又将贵州高酱酒业52%股权无偿捐赠给上市公司。两笔收购，让岩石股份拥有了自产能力，白酒叙事有了实质支撑。

但本质上，还是一个贴牌白酒生意，这才是关键：怎么能指望炒作资本预期，依靠金融手段效率捞钱逐利的玩家，能把一个实体产业做成持续性盈利生意呢？

随着岩石股份业绩一路水涨船高，这个半路出家的白酒新丁被聚光灯照出重重破绽。商标纠纷、碰瓷蹭热度等一系列剪不断、理还乱的问题不断被拿到台面上谈及。

而真正将岩石股份推向舆论悬崖的，是海银财富这颗深水炸弹。2023年12月17日，韩啸的父亲韩宏伟控制的海银财富官宣“项目出现延迟”，逾700亿理财产品全线停止兑付。

此后，岩石股份更深层次的经营问题频频被曝光，财务造假、员工欠薪、资金链断裂、生产基地停摆、高管集体出走等负面舆情一个接一个，将岩石股份“白酒黑马”的华服在一层层剥落。

网上有些分析，揪着“白酒退市第一股”这个名头去炒作，强行关联国内白酒行业，进行唱衰看空。

这种做法，就很侮辱市场秩序和智商了。

*ST岩石退市，并不能当作对应名头行业的兴衰信号，更不是一家公司的简单死亡，而是A股炒壳时代的终结信号。

这才是真正的看点所在。

这家公司的退市，其实释放出来国家态度，应该理解成：

在中国资本市场，炒名字、炒概念、炒壳资源、违规套利的时代，结束了。

回到国内的白酒行业来看，其实就算没有这种蹭热度资本玩家的退场，行业整体收缩，经营承压的现实，也没必要遮掩和修饰吧？

跟风蹭热度，冲进了一个夕阳产业，就是这么一回事而已。

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写在最后：

从普通人的角度出发，这个事件能带来哪些具有现实意义的结论？

这个事情，其实最大的现实意义，是促进了国内的金融市场，以及投资群体认知的一次升级：

这里分享几点个人独家的结论，或者说启示总结：

首先，喜欢“改名字”，并且类似操作频繁的公司，大家要小心了。

一个连主业都说不清楚、名字换来换去的公司，大概率是骗子。

这和做人一样的道理，正常人怎么会连自己收入从哪里来都说不清楚？又有哪个正常人，会频繁改自己的名字，甚至频繁使用假名外号这些东西？

其次，热衷于追概念，蹭热度，以及跟风热点的公司，产品，是值得警惕的。

比较有代表性的，同样在2026年，有这么一家公司：

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表现和状态可能不尽相同，但是人性和本质上的共性，是不会改变的。

当然，类似的公司，股票还有很多，有兴趣的朋友可以关注留意一下行情表现和走势。

这里讨论的是资本行为，不做后续行情的任何预判和讨论，没必要来这里抬杠就是。

最后一点，国内资本市场加速出清类似的壳公司，对于国内市场来说，一定是一个利好的信号。

岩石股份只是开始。后续这家公司肯定没有什么想象力空间可以讨论了。

600696的退市，注定会成为A股市场监管史上一个值得记住的案例。

一家主营业务一再漂移、治理结构长期混乱、靠着壳价值苟延残喘的“不死鸟”，终于被制度和市场淘汰出局。

这个事件，所折射出的信号，值得大家看清，看准——

第一，国内退市制度的篱笆越扎越紧。

从1亿到3亿的营收门槛调整、市值退市标准的严格执行、审计意见刚性挂钩退市，每一项规则都精准地击中了壳公司的命门。

“有进有出、优胜劣汰”的资本市场生态，正从口号走向现实。

第二，白酒行业的“光环”正在消散。

曾经被认为“只涨不跌”的白酒赛道，终究逃不过市场规律。当行业从增量扩张转向存量博弈，当消费场景从政务商务转向家庭和轻社交，当消费者越来越倾向品牌化和性价比，那些没有品牌根基、靠资本运作堆砌起来的企业，注定最先倒下。

虽然“白酒退市第一股”这个头衔比较悲情，上面也把里面的门道和关联说清楚了，但是对于白酒概念无法支撑资本叙事和预期的现实，也是要承认的。

一只没有底线，不讲究体面的“不死鸟”壳公司的坠落，或许意味着某种市场逻辑的终结。

而A股要真正走向成熟，或许正需要多一些这样的“终局”。

还是那句老话：“旧的不去，新的怎么来？”

以上。

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