一、财报学习思路

作为一个含白量比较高的小白，为达到阅读财报来分析企业的目的，我觉着从知识的递进需求方面，第一、了解资产负债表、利润表、现金流量表中各项目的概念，理解背后的含义。第二、厘清各项目数据之间的关系。第三、基于3张表以及各项目数据关系，理解企业背后经济活动，用相关指标进行纵向趋势分析、同行业横向对比分析，排除隐患企业，对优质企业进行量化估值。

目前正在进行第一步、第二步，步步困难

二、加入组织

自从入了唐书房，围绕投资理财主要是干两件事。第一件事情，读唐师的法术器3著作，最近一直在使劲的盘红手财。第一遍粗读，第二遍精读，第二遍，尚未看完，看到199页了。第二件事情，在书房，看新文章和留言，旧文章一直没看，主要因为红手财没弄太懂，看旧文看不懂，还浪费了第一次看的新鲜感，所以留着，慢慢品尝。看新文章时，咱也不敢问，水平低，咱就看看热闹。有时公众号也推送书房同学的文章，也能学习学习。一直以来就是在孤军奋战，日拱一卒慢慢积累，面对后院的深宫高墙，就像大清帝国街道上小草民看那金碧辉煌的紫禁城一样，外面饥寒交迫，里面你侬我侬。

每天关注书房就是有福利哈，慢慢的找到了写作捧捧群、茅台财报学习群的入口，托哈女神、素女神照顾，有幸入群，终于找到组织找到归宿了，不再孤单了，幸福指数暴增！两群各有千秋，一个热烈、一个平静，尤其入群时，一个是总统级待遇（脑补），一个是迟到了的学生偷偷的推开一条门缝安静坐下学习，各有特色，文化不一样。但二者共同点就是“日拱一卒”，卷，卷死人不偿命，可劲学，一个字服。非常好的学习交流平台，感谢两位美女群主以及管理员的辛苦付出，财光普照、普渡小白。

虽然找到了组织，但由于时间问题，在群内交流太少了，看大家文章也少，愧对组织。羡慕有大把学习时间的同学哈。本周六去中医院看病，大夫把脉说你最近很辛苦啊（我心想这都能看出来，不过大夫的确挺厉害，脑袋脂溢性皮炎脱发，出油量大、把头发都淹死了，喝了一周的汤药基本不怎么出油了，一个字服），我说的确挺辛苦，而且不是最近辛苦、是一直都很辛苦，其实不是工作苦，是生活苦，周一至周五除了自己工作，在家里还负责早、晚饭共计10顿（含刷锅碗、各种家务，午饭各自在单位、学校解决）、送娃上学、接娃放学、带娃学习、还得接班主电话、陪玩、晚上还得侍寝娃（只跟爸睡，因为带娃带的太多了）。周六负责带娃看病、去兴趣班，周日负责带娃玩。幼儿园咱都已经执行了4年了，小学这几年咱也不怕哈。但学习的步伐也没有停止，利用碎片时间尽量阅读。（孩妈工作忙、早出晚归、出差多，今天6.11又要出差了）

三、第一次打开茅台财报

原来计划，先搞定上述第一步，第二步之后再打开财报学习。入群后也响应组织号召，先打开财报、迈开第一步，其实结合财报学习以上第一步、第二步可能效果更好。第一次打开财报看了十六页，没有什么思路，边看边写了些疑问和思考，羞羞的分享一下吧：

第一节 重要提示部分

【疑问1】：什么是实施权益分派股权登记日【P2】

百度：所谓分配股权登记日又被称为权益分配股权登记日，是指上市公司在送股、派息或配股或召开股东大会的时候，需要定出某一，界定哪些主体可以参加分红、配股或具有投票权利。定出这一天就是指分派股权登记日。往往投资者在分派股权登记日当天持有股票是可以参与上市公司的分红的。

【思考1】：“在实施权益分派的股权登记日前公司总股本如发生变动的，将维持分红总额不变，相应调整每股分红比例”，看来每股派发的分红还不一定就是董事会上决定的比例，还取决于公司总股本的变化，如果总股本变少，那么每股红利会增加，看看以后会不会遇到这种情况。【P2】

第二节 公司简介和主要财务指标

【疑问1】：“经营活动产生的现金流量净额”大幅减少【P5】

初看此数据也是一惊，虽然没看过财报，但也了解过现金流绝对是企业经营的生命线，大幅下跌背后有事，要找原因。再往下看“表注”，有合理解释，暂不深究。

注：经营活动产生的现金流量净额减少主要原因：一是集团公司划转贵州习酒股份有限公司股权， 贵州习酒股份有限公司不再是公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司成员单位，公司吸收存 款减少；二是公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司存入不可提前支取的同业定期存款增加。

【疑问2】：基本每股收益、稀释每股收益，公式是什么？加权平均净资产收益率，谁的权？

归母净利/净资产=31.75%，跟加权平均净资产收益率30.26%好像差别不大哦，后续再深究。【P5】

【疑问3】：总资产从2020年到2021、2022年，增加了约410亿左右，什么增加了？【P5】

【疑问4】：“非流动资产处置损益”都处置什么了，为什么近3年均为负值，是因为公允价值<账面价值？此项目是2013年财报利润表中科目“非流动资产处置损益”，应该是对应2022年财报利润表科目中“营业外收入”、“营业外支出科目了”。

【思考1】：营业收入、归母净利、扣非归母净利近三年保持15%-20%的增长率，而股价从2020年底2400元左右到2021年初达到最大2500+，一直到本周不到1700元，股价不增反涨，应该是正在消化估值，投资价值逐渐显现。【P5】

【思考2】：“归属于上市公司股东的净利润”、“归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润”， 从数值上“62,716,443,738.27”、“ 62,791,872,697.72”，二者相差不到千分之一的偏差，非经常性损益占比小，关注价值不大。【P5】

【思考3】:2022年现金净额少异常暂不说。看2020年、2021年“现金净额/归母净利”=1.1、1.2，单从这个指标看，茅台是一家好企业。【P5】

【思考4】：第六页四季度营业收入求和“32,295,763,804.41+ 25,321,102,842.88+ 29,543,366,111.76+ 36,939,611,012.94”，居然等于第五页营业收入124,099,843,771.99，惊不惊喜、意不意外，小白的成就感就是这么简单，这个知识点当然只是小学生水平哈哈，就是想验证一下看看财报会不会算错。后续会在数据逻辑关联上不断求索，巩固对知识点的理解。【P6】

第三节 管理层讨论与分析

【疑问1】：2022年度凯度 BrandZ 最具价值中国品牌排行榜茅台第三，前二是谁？

百度：凯度是全球领先的数据、洞察与咨询公司。腾讯（2044亿美元）连续第二年位居榜首，这得益于腾讯过去一年里聚焦主业，稳健发展，坚持科技创新，不断探索新技术在服务消费者、助力产业、解决社会议题上的潜力。排名第二的零售巨头阿里巴巴（1370亿美元）也在通过各个独立的平台不断扩大自己的品牌矩阵。排名第三的白酒品牌茅台（1085亿美元）作为中国最受欢迎的品牌之一，品牌价值基本保持平稳，证明了这一高端品牌的坚韧性。看来我们腾讯也没有买错哈。是芒格说吗？“阿里巴巴就是一个该死的销售公司”，没想到这个该死的销售生意品牌价值不低哦。【P7】

【疑问2】：支付的各项税费620亿需要这么高，占收入一半？倒是给出了解释，“支付的各项税费增加主要是缴纳年初应交税费及本期实现税金增加。”，2022和2021税费取个平均数也有500多亿呢，对税率没了解哈【P11】

【思考1】：收入的几个维度。占比，[茅台酒营业收入，其他系列酒营业收入]=[87.1%，12.9%]；[国内营业收入，国外营业收入]=[96.6%，3.4%]；[批发代理营业收入，直销营业收入]=[60%，40%]，营业收入还是以茅台酒、国内市场为主，直销营业收入占比从2021年的22.7%提升到40%，本来在销售方面谈判能力就强，随着批发代理营业收入减少，面对代理商谈判能力会更强，这会成为加速提高出厂价的因素之一吗？【P9】

【思考2】：成本分析表中直接材料、直接人工、制造费用、燃料及动力、运输费，占总成本占比最高的直接材料、直接人工分别为54%、34%，心里感觉就很踏实，因为这两项基本不会大幅增加，从成本角度来讲，不会对利润造成不确定性的威胁，更何况毛利率92%了。【P9】

【思考3】：前五名客户销售额 1,415,812.57 万元，占年度销售总额 11.44%；前五名供应商采购额 223,847.88 万元，占年度采购总额 35.33% 。我觉着采购、销售两头的谈判能力都比较强，尤其销售端，未货先款就是证明。采购端，直接材料有没有高比例的应付账款咱也不知道，以后慢慢分析吧。【P10】

【思考4】：直销毛利率比批发代理毛利率高7个百分点96.2%-89.27%。【P16】

四、助力学财报的阅读

本周读了” 世界上最简单的会计书”，本来是计划一直读2022年度茅台财报的，但在阅读群友文章时提到“世界上最简单的会计书”很适合小白，因此没忍住果断下单，截止周五中午刚好整完了（每天工作午休时间，是我学习的最精华时间），为什么读这本书，因为这本书是以一个浓缩的“柠檬汁”生意，来介绍编制3张表的过程，对理解企业生意过程、理解财报、阅读会计报表均有帮助，因此才买来快速吸收一下，作为读财报前的抱佛脚吧。

注：主要是学习下怎么插图，找了半天插入按钮没找到，康抽洗、亢抽位，一下就解决了。

少许收获，简单聊一下：

（1）对“资产=负债+所有者权益；毛利=销售收入-销售成本；净利=毛利-费用”有了更深刻的认识。

（2）资产负债表：好比一张快照，定格在某一瞬间的一个场景，展示了这个场景下这门生意对应的存货、固定资产都有多少，即拥有的资产。展示了这些资产都来自哪里（负债+所有者权益）。企业虽然年底时提供了定格在年底的资产负债表照片，但它的形成，也是随着融资、投资、经营活动的逐步开展，一步一步填写出来的（可以这样操作，但不知道企业实际是怎么做的），每发生一次相关经济活动（例如：借款、采购、维修、销售等），就可以调整一次资产负债表，但每一次调整都要保证“资产=负债+所有者权益”恒等式。

（3）利润表：根据毛利润、净利润公式可知影响净利润的因素包括收入、销售成本、费用。因此在编制利润表时，针对每次经济活动，需要判断本次经济活动是否是收入、销售成本、费用，以此来判断是否影响利润表。大家可以脑补一下红手财中介绍各个项目时，提到是否可以影响利润、是否允许减值、是否允许转回以及企业操控利润的各种方法。

（4）现金流量表：此表的编制就比较简单，针对每次经济活动，只需判断是否有现金流入、流出。

（5）3张表的关系，现金流量表是对资产负债表中现金资产的展开，利润表是对资产负债表中盈利的展开。

以上几点描述比较局限，但对一门生意有一丁点的整体理解的感觉，有助于进阶学习。实际情况肯定是要复杂的多，具体还得学习红手财

（每天上下班路上在听肖老师的财务课，总走神，没啥收获呢，暂不记录了。）