今天和大家好好聊聊白酒板块当下的周期现状，结合最新半年报预告，拆解清楚白酒现在的机会与暗藏的风险。做投资久了，我们常说一句话：万物皆周期，白酒行业更是一个典型的周期板块，把库存周期演绎得淋漓尽致。往前回溯，2014年到2021年，整整6年，是白酒行业较长一轮的加库存上行周期。这段时间经济持续上行，消费需求旺盛，渠道敢囤货、终端敢备货，库存持续抬升，酒企出厂价、批价同步上涨，利润水涨船高，明显的经济景气，消费升级，龙头股价走出一波轰轰烈烈的大行情。今天一切已经彻底变了。如今人口老龄化加速、宏观经济进入下行阶段，居民消费意愿趋于保守，过去的行业规律彻底反转：渠道加库存的周期结束，全行业去库存的新周期。
2021年就是白酒行业明确的分水岭，从这一年开始，行业正式踏入漫长的去库存下行周期。按照上一轮6年上行周期对称推算，这轮去库存周期大致会持续5-6年，也就是说，如果对称的话，行业库存回归合理区间的时间窗口，大概率落在今年年底至明年。很多人会有固有思维：库存出清完，行业立刻重启过去的加库存上升行情。这里必须给大家敲个警钟，这种老思路已经行不通了。
老龄化、消费结构改变的大背景不会短期逆转，就算渠道库存消化完毕，白酒行业也很难复刻过去爆发式增长的行情，取而代之的，是一个增长平缓的全新行业生态。未来白酒市场，注定是存量博弈、剩者为王的格局。
行业资源会持续向头部四大龙头集中——茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖，腰部、地方小众品牌会持续被市场边缘化，虽然不会彻底消失，但增长空间会持续收窄。
做价值聚焦，中长期只盯住四大龙头就足够，其余中小酒企性价比极低，没必要浪费精力。不少朋友最近在问，白酒跌了这么久，是不是已经到布局时机？我的观点很明确：板块已经跌出价值区间，就算后续企业业绩继续承压、股价小幅下探，下行空间也相对有限。采取阶梯分批、缓慢布局的策略，长期胜率很高。但这里有一个绝对不能忽视的风险点，也是最新半年报预告给我们的提醒。本周各大白酒上市公司披露上半年业绩预告，绝大多数企业利润同比下滑，部分企业下滑幅度还在持续扩大。有朋友问五粮液预告利润大幅增长，这里要客观说一句，这份财报经过前面修改过的结果，数据真实性需要继续验证，真实经营情况需要打个问号，不能单看表面数值游戏。现在很多人盯着白酒龙头当下的高股息率心动，这里必须提醒大家：当下的股息率参考意义有限。
股息是依托企业稳定利润发放的，如果接下来季度业绩持续大幅下滑，企业利润缩水，分红额度同步下调，现在看似诱人的股息率，很可能直接腰斩。所以对于白酒赛道，我们一定要保持足够耐心，核心紧盯财务报表的确定性，持续跟踪渠道库存、企业营收、利润数据，直到业绩下滑的趋势明确扭转，那时候的股息、估值，才具备长期配置的坚实基础。总结一下我的核心看法：1. 白酒长周期底部区间已经临近，但不要期待快速反转，行业会进入平缓增长新阶段；2. 行业集中度持续提升，长期只看茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖四大龙头；3. 分批阶梯布局可行，但不能急于重仓，持续跟踪财报，等待业绩拐点落地；4. 不要被短期高股息迷惑，利润不稳定的前提下，分红可持续性存在隐患。白酒依旧是A股商业模式、赚钱能力顶尖的板块，不用全盘看空，但必须抛弃过去闭眼躺赚的旧思维，在存量博弈的时代，耐心等待周期兑现，才是稳妥的攒股收息之道。
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