深度解读 I Murabaha融资,中资企业在沙特的融资利器
引 言
在沙特“2030愿景”深入推进的背景下，越来越多的中资制造企业将目光投向沙特。项目落地过程中，融资问题始终是绕不开的核心挑战。沙特作为全球伊斯兰金融中心，其金融体系与传统国际金融市场存在显著差异——伊斯兰教法明确禁止收取利息（Riba），中资企业无法简单照搬国内的银行贷款模式。在这一独特环境中，Murabaha（مرابحة，穆拉巴哈，即成本加利润销售）脱颖而出，成为沙特伊斯兰银行类融资产品中最主要、最常用的工具之一。无论是大型基础设施项目，还是中小企业的营运资金需求，Murabaha都扮演着核心角色。本文从中资企业作为资金需求方的视角出发，系统梳理Murabaha的定义、操作流程、市场地位、典型案例及潜在风险，为有意在沙特利用这一工具融资的中资企业提供实务指引。Murabaha是什么？
（一）基本定义
Murabaha是一种成本加利润销售的伊斯兰金融合约。其核心逻辑是：金融机构以成本价购入客户指定的资产，再以包含约定利润的价格转售给客户，客户可在资产交付后一次性延期付款，或按约定分期偿还。这一机制以“贸易利润”替代“利息”——金融机构赚取的不是贷款利息，而是通过“先买后卖”的贸易活动获得的合法利润，从而在伊斯兰教法框架下实现了融资功能。（二）操作流程
客户提出需求：向金融机构表明需要购买某类特定资产（如生产设备、原材料、不动产等）金融机构购入资产：以现金购入该资产，成为资产的合法所有人延期/分期付款：客户可在资产交付后选择一次性延期付款，或按约定分期偿还（三）核心特征
特征 | 说明 |
资产绑定 | 每笔融资必须对应真实的资产交易，不得为空转资金 |
成本透明 | 金融机构须向客户披露资产的购入成本 |
利润固定 | 加价金额在签约时锁定，不随市场利率波动 |
延期/分期付款 | 客户可在资产交付后一次性延期付款，或按约定分期偿还，这是Murabaha的标准特征 |
伊斯兰教法合规 | 须经机构内部教法委员会审批 |
Murabaha在沙特的市场地位
（一）主流融资工具
Murabaha是沙特伊斯兰金融体系中最成熟、使用最广泛的银行类融资工具，是沙特伊斯兰银行类融资产品中最主要、最常用的工具之一。（二）规模持续增长
截至2025年底，沙特伊斯兰金融资产规模已达约9380亿美元（据《The Saudi Times》2026年3月报道），在全球伊斯兰金融市场中占据重要份额。Murabaha作为其中占比最大的产品类型，其市场规模持续扩大。在不动产融资领域，Murabaha和Ijarah是主导产品；在企业融资领域，从大型银团贷款到中小企业周转资金，Murabaha结构无处不在。（三）普及原因
教法合规：被主流伊斯兰学者广泛认可，是沙里亚法合规融资的“黄金标准”操作成熟：沙特金融机构积累了数十年的操作经验，流程标准化程度高灵活性强：可适用于从短期贸易融资到长期项目融资的各类场景银行体系支撑：沙特所有主要银行均设有伊斯兰窗口或作为全功能伊斯兰银行运营中资企业如何利用Murabaha融资？
（一）融资需求方资格
任何在沙特合法注册、有真实资产采购需求的企业都可以申请Murabaha融资。中资企业的沙特本地实体（全资子公司、合资公司）完全具备申请资格。沙特法律对外国投资者与本地投资者在融资渠道上给予平等待遇。（二）融资用途
（三）融资期限与成本
融资期限高度灵活：短期融资通常在1年以内（营运资金及贸易融资），中期融资3-7年（设备采购及产线升级），长期融资最长可达15-20年（大型基础设施及不动产项目）。在成本方面，Murabaha以固定加价利润替代浮动利率，采用“成本＋约定利润”的定价模式，部分金融机构还收取一定比例的管理费。总体而言，Murabaha融资成本在沙特市场通常与传统银行贷款处于可比区间，但具体定价因借款人信用状况、融资规模、行业属性及担保安排等因素而异。大型优质项目可获得接近传统贷款的定价条件，普通企业则需根据自身情况与金融机构个案谈判。典型案例：中石化延布炼厂47亿美元银团融资
（一）项目背景
延布炼厂（YASREF）由沙特阿美（持股62.5%）与中国石化（持股37.5%）于2012年合资成立，位于沙特西部延布工业城，总投资约86亿至100亿美元，是中国在沙特最大的投资项目之一。2016年1月，中沙两国元首共同出席了该炼厂的投产启动仪式。（二）融资结构
项目建成后，为股东贷款进行再融资，YASREF于2016年4月完成总额47亿美元的无担保银团贷款，采用双轨并行结构：组成部分 | 金额 | 参与银行 | 期限 | 定价 |
传统贷款 | 31亿美元 | 17家国际及地区银行 | 7年 | LIBOR＋105bps（据Arab News报道） |
Murabaha | 60亿里亚尔（约16亿美元） | 9家沙特本地伊斯兰银行 | 7年 | SAIBOR＋100bps（据当地媒体报道） |
该贷款获超额认购，共26家银行参与，完全基于公司信用，无任何抵押和担保。（三）案例启示
Murabaha是主流融资选项：在沙特大型项目中，Murabaha与传统贷款处于同等地位大型优质项目成本具有竞争力：在延布炼厂这一级别的融资中，Murabaha定价与传统贷款基本持平。但这一竞争力水平与借款人资质密切相关——准主权信用的项目通常可获得最优条件，普通中资企业的融资成本需根据自身信用状况与市场行情个案确定优质项目可无抵押：延布炼厂的案例表明，对于信用评级极高的项目，Murabaha融资可以做到无抵押无担保。但这一条件并非Murabaha产品的普遍特征，更多反映了准主权信用借款人的议价能力双轨并行可行：同一项目可同时采用两种贷款，满足不同资金需求中资企业使用Murabaha的潜在风险
教法合规风险——如交易结构存在瑕疵（资产未真实转移、利润未充分披露等），可能被认定为不符合伊斯兰教法，引发合同效力争议。合同条款风险——融资协议通常包含交叉违约、加速到期、财务约定等复杂条款，理解不足易在履约中陷入被动。跨境法律适用风险——融资协议通常约定适用沙特法律，争议受沙特法院或仲裁机构管辖。沙特法律体系以伊斯兰教法为根基，其合同解释、违约救济等规则与中国法律存在显著差异。此外，沙特正处于快速发展阶段，相关监管政策及金融领域的教法合规标准也可能不时更新，企业需持续关注最新动态。汇率与提前还款风险——以里亚尔计价的贷款如企业收入以美元或人民币为主，面临汇率波动；部分协议对提前还款设有限制或费用。项目风险——以特定项目为基础的融资，工期延误、成本超支等可能直接影响还款能力。实务建议：应尽早引入熟悉沙特法律和伊斯兰金融的沙特执业律师参与交易结构设计与文件审查；关注法律适用和争议解决条款；评估汇率风险并进行必要对冲；在项目方案中保留充足财务缓冲——确保融资安排的合规性与企业利益的最大化。结 语
Murabaha是沙特市场最主流、最成熟的伊斯兰融资工具之一，为在沙特投资建厂的中资企业提供了一条合规、灵活的融资渠道。中石化延布炼厂47亿美元银团贷款中，Murabaha部分占比超过三分之一，且无抵押无担保——这一案例展示了大型优质项目利用Murabaha融资的突出优势。虽然普通中资企业难以完全复制延布炼厂的融资条件（准主权信用的股东背景大幅降低了融资成本），但Murabaha仍然是进入沙特市场后值得优先了解和积极运用的融资工具。除Murabaha外，沙特市场上还有其他重要的伊斯兰金融工具可供选择：Sukuk（صكوك，伊斯兰债券）适合大规模资本市场融资，Ijarah（إجارة，租赁）适用于设备与不动产的长期租赁，Mudaraba（مضاربة，信托融资）适用于投资合伙与资产管理，Istisna'（استصناع，委托制造合同）则适用于工厂、基础设施等定制化工程的建设期融资。上述工具各有侧重，中资企业可根据项目类型、融资规模和资产性质，在专业顾问协助下综合评估、灵活选用。本文仅供一般信息参考之用，旨在介绍沙特Murabaha融资工具的相关概念与实务，不构成任何形式的法律意见、法律建议或投资建议。尽管我们已尽合理努力核实所涉信息的准确性，但沙特阿拉伯的法律法规、监管政策及相关教法合规标准可能不时更新，各金融机构在具体执行中亦拥有裁量权。因此，本文内容不保证其完整性、及时性或适用于特定个案的有效性。任何企业在作出融资决策或签署相关协议前，应根据自身具体情况，自行评估相关风险，并建议寻求具有沙特执业资格的法律顾问、财务顾问及其他专业人士的正式意见。本文作者及发布平台不对任何人因依赖本文内容而采取或不采取的任何行动所蒙受的任何损失或损害承担任何责任。未经授权，不得将本文内容用于任何商业用途或对外转载。如需引用或转载，请注明出处并与本所联系。如您有关于在沙特投资和融资的法律咨询，欢迎联系我们。联系方式：0086 18601193709 (微信)或00966 531621460（WhatsApp）或扫描二维码：我们是谁？一家总部位于利雅得、拥有18年经验的沙特本土领先律所。法律业务包括：公司设立和变更重组，公司并购、法律咨询，法律研究和尽调、公司法律事务管理、争议解决、公司破产及预防、遗产分配和管理、税务咨询等。 涵盖的行业主要包括外商投资、资本市场、金融科技、电子商务、快消品和食品、工业制造、房地产、建筑工程和油气工程承包等。
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