白酒行业正经历"政策调整、消费结构转型、存量竞争"三期叠加的深度调整期，2025年年报与2026年中报相继披露，业绩出清节奏有先后，分化格局愈发明朗。省广酒局精选多份深度研报，从业绩分化、渠道健康度、产品结构力到C端运营力等维度，全景复盘行业运行脉络，助您把握周期拐点，前瞻布局先机。
报告抢先看！
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【毕马威】白酒行业：2026中国白酒市场中期研究报告
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【东北证券】食品饮料行业：当前的全球烈酒与中国白酒行业
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【申万宏源】白酒行业板块2025年报&26Q1季报总结
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【招商证券】白酒行业25年报及26年一季报总结：走出至暗时刻，布局渐次复苏
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【勤策消费研究】2025年中国白酒行业报告：高端量价双增，次高端进入调整周期
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【华西证券】2025白酒行业研究报告
报告 01
《白酒行业2026中国白酒市场中期研究报告》
出品方：毕马威
该报告全景呈现上半年白酒行业运行态势：
消费理性化：86.4%的企业认为消费者转向追求“质价比”，商务礼赠场景萎缩，悦己自饮与日常刚需崛起；
渠道重构：传统经销商加速去库存，即时零售、线上矩阵成新增长点，头部名酒集中度进一步提升；
格局演变：浓香仍主导（34.8%），清香加速追赶，香型走向多元并存，年轻化与低度化成为战略方向。
行业预期整体偏谨慎，超六成企业预判下半年延续调整，大众口粮光瓶酒、低度微醺酒成最被看好的细分赛道，行业正从规模扩张转向价值深耕。
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报告 02
《食品饮料行业：当前的全球烈酒与中国白酒行业》
出品方：东北证券
报告指出二者行业周期高度同步，2024 年同步步入下行周期；帝亚吉欧、保乐力加等海外烈酒巨头自 2021 年起业绩承压、估值持续走低，净利率普遍不足 25%。品类格局分化明显，威士忌依托新兴市场持续放量，伏特加、金酒受益鸡尾酒消费价格上涨；区域层面欧美、中日韩呈现量缩价升，印度、印尼等新兴市场量价齐升。国内白酒消费升级速度远超海外烈酒，均价对比欧美同类烈酒仍存 20%-30% 上涨空间。白酒依托经销商体系与品牌垄断利润，商业模式更优，当前板块估值与海外烈酒持平，具备修复潜力。历史上烈酒普及依托殖民扩张，如今泰国放宽禁酒、中东逐步放开酒类管控，打开长期增量。报告同时提示宏观疲软、渠道高库存、行业竞争加剧三大风险。
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报告 03
《白酒行业板块2025年报&26Q1季报总结》
出品方：申万宏源
2025 年白酒行业步入深度调整期，板块营收、归母净利润均双位数下滑，报表端加速出清；行业梯队分化加剧，全国化名酒抗跌韧性最强，仅山西汾酒实现营收与净利润双增，次高端价位带盈利下滑幅度最大。2026 年一季度行业边际改善显著，营收增速转正，净利润降幅收窄，春节旺季需求显现刚性，贵州茅台、迎驾贡酒率先迎来基本面拐点。
报告表示，行业正从“大鱼吃小鱼”走向“大鱼吃大鱼”的去库存、价格筑底阶段，缩量集中趋势下上市公司优势不可逆。未来行业将延续缩量集中格局，竞争烈度升级，预计 2026 年三季度基本面迎来反转，年底至 2027 年初有望实现估值与业绩双击，优质头部标的已进入战略配置区间。
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报告 04
《白酒行业25年报及26年一季报总结》
走出至暗时刻，布局渐次复苏
出品方：招商证券
2025年白酒行业深度调整，酒企营销策略全面转向“务实审慎”。
报告显示，2025 年四季度为本轮调整业绩底部，2026 年一季度收入利润降幅显著收窄，行业走出至暗时刻，后续有望逐季修复。
营销端呈现核心变化：渠道层面深度出清，酒企普遍放弃量化增长目标，将渠道健康与价盘稳定置于规模增长之前，通过票据承兑等手段为经销商纾压减负；品牌层面分化加剧，头部加速 DTC 数字化转型，茅台 i 茅台贡献近四成营收，汾酒凭全国化深耕与大众品放量逆势增长，区域酒依托本地宴席精细化运营率先企稳。
行业启示：主动去库存、轻装上阵的品牌将率先复苏；行业集中度持续提升，营销逻辑需从压货冲量转向动销运营与用户直连，以渠道长期健康支撑品牌价值。
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报告 05
《2025年中国白酒行业报告》
高端量价双增，次高端进入调整周期
出品方：勤策消费研究
报告显示，2016至2024年白酒产量从1358万千升降至414.5万千升（降幅69.5%），但销售收入从5618亿元增至7964亿元，印证“少喝酒、喝好酒”的消费升级趋势。
市场呈现三大分化格局：超高端品牌（茅五泸）维持量价双增，毛利率近87%但销售费用率仅8.9%；次高端进入调整周期，除汾酒外普遍承压；区域酒企通过深耕渠道展现韧性。行业格局重塑，山西汾酒营收超越洋河，形成“茅五汾”新三强，全国化（省外收入占62.4%）与青花系列高端化是核心驱动力。
对行业的启示：消费理性化加速，头部集中趋势不可逆（TOP5营收占80%），中小酒企加速出清。茅台直销改革（i茅台占比43.87%）与汾酒全国化路径验证了数字化与市场扩张的有效性。未来竞争核心在于品牌价值构建、价格带卡位及年轻化国际化破局能力。
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报告 06
《2025白酒行业研究报告》
出品方：华西证券
报告深度复盘 2012-2021 年行业周期并展望当前走势。报告认为，经济热度是决定白酒长期景气的核心因素，地产链繁荣曾深度支撑商务消费与居民消费升级，“三公消费” 限制等政策冲击仅为阶段性影响。对比两轮调整，2012-2015 年行业业绩出清幅度更深，2024 年开启的本轮调整降速更为温和；复苏节奏上高端酒率先修复，主动调整更充分的企业反弹弹性更强。当前行业面临政策收紧、需求疲软、业绩下修的 “三杀” 局面，市场预期处于历史低位，但政策冲击已基本消化。行业启示在于，酒企需坚定结构升级、完善渠道组织体系，主动去库存以把握复苏窗口，头部品牌穿越周期的优势将持续强化。
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编辑：杨丹 责编：邓文皓
