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3.7元一斤。这是安徽某酒业最近一批原酒的拍卖成交价。一瓶500毫升可乐零售价3.5元，原酒基本卖到了可乐的价位。
理解这个数字有多离谱，要清楚一点：(新生产)酱香型原酒的生产成本在18到25元/斤，(新生产)浓香型原酒的生产成本可能会稍微便宜一点，估摸着也要在15元左右。
3.7元，连成本的零头都不到。而且这还不是个例。
四川某酒业的5549吨原酒，评估价1.1亿，最终成交1390万，打了1.3折。大邑川一酒业216吨原酒起拍价0.8元/斤，多次流拍。山东某酒业400吨3年基酒10元/斤，没人要。河南某酒业77吨窖藏11年老酒50元/斤，也流拍了。当一个行业的上游产品拍卖原基酒，还多次流拍，拍卖成功的价格卖到可乐价，说明整个产业链的库存压力已经传导到了最源头。
不是价格不好，是喝酒的场景变少了。
原酒拍卖2024年就出现了。但今年上半年的拍卖潮和过去有本质区别。以前是价格从高点回落到合理区间，现在是从合理区间直接打穿成本线。
安徽的这家酒企拍卖基酒，前后5次拍卖，起拍价一次比一次低，最终还是以破产清算收场。3.7元一斤听起来像抄底机会，但仁怀做原酒生意的朋友说了一句：就算按成本价18元一斤卖，新酒也不好卖。（固态酿酒法，酒类的香型不同，成本价会略微有差别，液态酿酒法没有关注过，更没有研究过。）
关键不在价格，而是没人接盘。渠道本身在去库存，上游的便宜原酒不会有人囤。四川的酒企的那笔5549吨的交易，评估价1.1亿降到1390万才脱手，接盘方大概率是冲基酒储备去的。每一笔跳楼价成交背后，都有一个熬不下去的中小酒企退出牌桌。
量价利三杀的数据画像
我前段时间写过一篇关于2025年白酒年报的文章，标题叫《2025年白酒行业，只有一家笑了》。当时的数据是：19家上市酒企里18家营收下跌，只有山西汾酒勉强站住。文章结尾的判断是这波调整还没到底。
五月的判断在七月得到了证实。原酒拍卖数据把答案写得很直白——量价利三杀已经开始从下游渠道往上游生产端蔓延了。
中国酒业协会半年报的数据印证了这一点。一季度20家上市白酒企业合计营收1326.3亿，同比下降0.7%；净利润520.2亿，同比下降1.8%。超过65%的企业销量和销售额双降，超过86%的企业利润率下滑。这些数字最大的价值是不拐弯。营收和利润一起掉，涉及面还很广。
拉到更长的时间线看，规模以上白酒企业从2017年的1593家减少到2025年的892家。8年消失701家，平均每年87家。这个行业的洗牌不是周期性波动，是结构性出清——那些靠品牌溢价、渠道利润和地方保护撑起来的企业，正在批量出局。
中小酒企的三重绞杀
行业下行，每个参与者的体感完全不同。对茅台来说，问题是少赚一点钱而已。对中小酒企来说，是生是死，这个是个大问题。
品牌咨询专家肖竹青对中小酒企的概括很精炼：没品牌、没资本、没市场信心。三重压力同步挤压。
第一重，品牌塌陷。五粮液、泸州老窖的主力产品价格倒挂已经不是新闻。茅台1935从巅峰价腰斩，连茅台自己的系列酒都在压缩价格带。名酒价格下沉，区域品牌的护城河一夜之间干了。
第二重，资本断流。原酒拍卖背后有一个残酷逻辑：银行已经不愿意给白酒企业续贷了。那些靠存货评估值做抵押的小酒厂，正在被存货跌价反噬。原酒越卖越便宜，抵押物越不值钱，银行越抽贷，这是一个典型的死亡螺旋。
第三重，市场信心崩塌。2026年春节后，多个区域经销商反馈上半年销售持续寒冷。一个连经销商都不愿意囤货的市场，生产端不可能独善其身。上游原酒企业卖到可乐价，就是这三重压力的同时爆发。
L型底还是U型底
现在关心这个问题的人很多。
著名白酒行业分析师蔡学飞的判断值得认真对待：这次调整大概率是L型底，基本排除了2016年那种V型反转的可能。底部可能在2026年底甚至蔓延到到2027年底。
二者的区别在哪？2016年是增速放缓但总量增长，这次是总量绝对收缩。一个是投资拉动需求短暂回暖，一个是需求本身在萎缩。底层逻辑不同，底部形状就不同。
高盛的观点相对乐观，认为最困难时期已经过去，正在早期复苏。但国内一线的体感温度显然没那么高。仁怀一个做原酒生意的中间人说了一句大实话：现在不是价格问题，是有没有人要的问题。
酒是用来喝的，不是用来藏的。这个道理在行业上升期没人当真，在下行期变成了铁律。
原酒崩到3.7元一斤，就是量价利三杀最真实的快照。
灌下去的酒终究要被喝完。问题是，当宴席散场、酒桌收起来之后，谁家酒库里还堆着卖不掉的存货？
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