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白酒行业7年大牛市后已经熊了5年,还能否像40年前的可口可乐一样开启新的增长曲线?

 作者：本站编辑  2026-07-01 15:08:31  0

我们先来看中证白酒指数自2010年以来的季线图：

相信从2014年开始缓慢启动，到2019年加速上攻，2020年一飞冲天的白酒板块史诗级大牛市，会镌刻在许多投资者的头脑中，没齿难忘。

这轮大牛市启动前，白酒板块曾连跌六个季度，到2014年一季度跌到最低1579点的谷底。在此后史无前例的大牛市中，白酒指数于2021年一季度飞上21663.85点的珠穆朗玛峰。整个牛市持续了七年，指数上涨了近13倍。

在此期间，“带头大哥”贵州茅台股价从74元（本文所采用的均为除权价）的低点一路飙升到2021年3月最高2250元，上涨了29倍，大幅跑赢指数，成为整个A股市场上一览众山小、高处不胜寒的股王。

同期“二当家”五粮液股价猛涨了28倍，酒鬼酒涨了26.5倍，舍得酒业涨了26倍，泸州老窖涨了近25倍，古井贡酒涨了18倍，洋河股份涨了11倍。而整个白酒江湖最靓的仔山西汾酒整整涨了44倍！

不同于本轮汽车牛市中，部分公司涨上天、部分公司跌进深沟的冰火两重天的奇特格局（详情可点击阅读《汽车板块指数仅下跌32.4%，为何上汽、长安、广汽等巨头的跌幅如此惊人？》），白酒板块的大牛市可谓是龙头得道、鸡犬升天，整个板块一起享用了一次超级盛宴。

而且，在白酒牛市启动的头两年，即2016年，全国白酒产量即登顶于1358.4万千升，随后产量开始快速下滑，到2021年牛市顶峰的时候，白酒产量已经下降到715.6万千升，几近腰斩。

也就是说，本轮白酒的旷世牛市，实际上是沙漠之花的集体怒放，其背后的主要支撑点是国民收入持续增长后的消费升级，一众品牌白酒跟着“带头大哥”贵州茅台玩了一轮以涨价带动哄抢的饥饿营销游戏。

然而，超级牛市谢幕之后，随之而来的往往是超级熊市，被认为不受经济周期影响的白酒，也未能逃过这个魔咒。在2021年一季度登顶21663.85之后，白酒指数开始掉头向下，到2026年二季度末跌到6050点，五年时间跌去了72%。

其中最抗跌的贵州茅台跌去47.56%，虽然远远跑赢了板块指数，但接近腰斩的跌幅，也不能不令投资者感受到切肤之痛。曾欲与茅台试比高的五粮液则狂跌了76.52%，跑输指数。泸州老窖跌去74%，山西汾酒跌去70%，舍得酒业跌去86%，酒鬼酒跌去84%。在牛市中涨幅落后的洋河股份，跌起来则是毫不含糊，跌去了83%。

小结：善于从长期持股中赚取超额收益的价值投资者们，最为津津乐道的是股神巴菲特在上世纪八十年代重金买入可口可乐。当时可口可乐在欧美市场上的天花板已经触手可及，且大量欧美消费者正由于体重失控而开始恐糖。如果从这个角度看，巴菲特“梭哈”可口可乐的时机似乎并不恰当。然而换个角度看，当时坐拥10亿人口的中国正打开国门拥抱世界，印度、非洲、东南亚这些人口密集区的经济也开始起步，对于可口可乐这样的平价饮料来说，一个规模远大于欧美的市场正在拉开帷幕。

对2026年的白酒行业来说，面临的困境也显而易见，整体消费乏力导致涨价促销策略失效；人口老龄化导致白酒的最大消费群体酒量下滑；固定资产投资进入后基建时代，导致由此驱动的商务宴请下降；目前拉动经济增长最得力的出口，则不需要通过灌白酒来拿单；外卖大行其道，以及人口大规模流动导致的亲友聚餐减少，压缩了白酒维系情感的消费场景。而对于茅台、五粮液这样的奢侈品来说，最需要警惕的是流行趋势的改变。如果喝茅台、五粮液不再是身份的有力象征，则其在高端场所的消费场景中会逐渐隐匿。

上世纪八十年代的可口可乐，可以比较容易地看到一个广阔的第三世界市场，而2026年的白酒，在中国之外的国际市场依然接受度很低。目前这场已经持续了五年的熊市结束后，白酒还能否再续辉煌？显然目前还没人找到答案。而在经济史上，则有许多曾经红极一时的产品，最终走向小众，甚至隐入尘烟。

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