25家公司紧急调整!锁价定增全面转向市价,A 股再融资迎来大变局
2026 年 6 月，A 股再融资市场上演了一场罕见的集体转向。6 月 4 日至 6 月13 日，至少25 家上市公司密集发布公告，将定增定价基准日从 “董事会决议公告日”（锁价）调整为 “发行期首日”（市价）。这不是个别行为，而是全市场范围的规则重塑，标志着 A 股定增正式从 “锁价套利时代”，迈入 “市价定价、价值优先” 的新阶段。一、法律法规规定
根据《上市公司证券发行注册管理办法》(2023年2月）第五十七条，向特定对象发行股票的定价基准日为发行期首日。上市公司董事会决议提前确定全部发行对象，且发行对象属于三种情形之一的，定价基准日可以为关于本次发行股票的董事会决议公告日、股东大会决议公告日或者发行期首日。
- 如果向普通的特定对象发行股票，定价基准日为发行期首日，也就是大家常说的“市价发行”。
- 如果向上市公司控股股东及关联方、通过认购本次发行取得上市公司控制权的投资者、战略投资者发行股票，定价基准日可以为董事会决议日公告日、股东大会决议公告日或发行期首日，即大家常说的“锁价发行”。
二、什么是锁价定增？为什么要改？
1. 锁价定增（旧模式）
价格：提前锁定，不低于前 20 个交易日均价的 80%特点：预案到发行间隔数月，股价上涨后，认购方获得巨大折价套利空间。2. 市价定增（新模式）
特点：折价大幅压缩，套利空间被显著遏制，价格更贴近二级市场公允水平。3. 为什么现在集中改？
2026 年 3 月，证监会主席吴清明确提出：完善锁价定增机制，推动定增价格向市价靠拢，更好平衡各方利益。这类方案因利益输送风险高、稀释中小股东权益，审核趋严，过会难度陡增。三、25 家公司集中调整，释放了什么信号？
1. 数量与节奏：罕见 “批量切换”
6 月 5—13日：国际实业、创世纪、金煤科技、望变电气等二十余家密集跟进；截至 6 月 13日：累计25家上市公司完成调整，覆盖主板、创业板、科创板。2. 调整内容 “一模一样”
发行价格：固定价 → 不低于发行期首日前 20 日均价的 80%；3. 监管意图清晰：去套利、强公平、回实体
压缩套利：锁价模式下，部分公司定增价较市价折价超 200%，利益输送风险突出；保护中小投资者：减少低价增发带来的股权稀释，维护市场公平；回归融资本源：引导资金投向实体项目、产业升级，而非单纯 “补流还债”。四、对上市公司、投资者、市场的影响
1. 对上市公司：融资更难，质量为王
发行价格随行就市，融资规模不确定，股价低迷时可能融资失败；倒逼公司做好基本面、做实募投项目，靠价值吸引资金，而非靠 “低价打折”。2. 对一级投资者：告别价差套利，转向成长收益
投资逻辑转为赚企业成长的钱，深度研究公司基本面、行业前景成为核心。3. 对二级市场：生态更公平，长期利好
定增资金更聚焦优质企业，资源向头部、实体、科创集中，市场结构优化。五、总结：定增市场化，是 A 股成熟的必经之路
从 “锁价套利” 到 “市价随行”，这轮调整不是短期波动，而是A 股再融资制度的历史性转向。对监管：落实 “市场化、法治化”，强化中小投资者保护；未来，市价定增将成为绝对主流，锁价定增仅保留给极少数真正符合战略投资、产业整合的场景。A 股定增，正在从 “政策红利时代”，走向 “价值定价时代”。 
