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高盛3天走访14家人形机器人企业,发现了行业秘密

作者：本站编辑      2026-05-28 21:46:30     0
高盛3天走访14家人形机器人企业,发现了行业秘密

一台人形机器人卖30万，毛利率45%。听着像是完成商业闭环了？

别急，高盛的分析师三天跑完香港、深圳、北京14家企业，回来写了份报告，核心就一句——这些机器人进的不是工厂。

是的，没听错。机器人造出来，没进工厂，成了AI陪练。
据高盛走访，优必选管理层亲口承认，2026年数据工厂产能占比将延续2025年的50%，甚至更高。也就是说，每下线两台机器人，就有一台直接送进封闭仓库进行数据采集，抓门把手、推纸箱、拉柜门，顶着高频摄像头把每一次接触拆成数据喂给模型。它们不替代任何工人，它们只产一种东西——训练素材。
所以二级市场追着排产数据炒的，该醒醒了。
排产≠销量。你看到千台万台下线，实际上大部分连工厂的门都没摸过。
硬件也在祛魅。
人形机器人，听名字你以为是人形的——能两条腿走，有五根手指的双手。高盛调研结论直接帮我们祛魅：真正能卖出去的，是轮式加夹爪。
轮式底盘配两到三指夹爪，覆盖70%到90%的工业场景。双足？成本扛不住。五指灵巧手？高频重载撑不了几天。优必选Walker整机物料成本已从40万拦腰砍到20万出头，目标2027年跌破10万——不是想降价，是不降没人买。
商业模式更扎心。
高盛这次把工业客户的流程扒得一清二楚：3到6个月概念验证，平均两三轮；50台以内小批量；再跑12个月稳定考核；然后才有资格谈50到100台正式订单。加起来12到18个月。这18个月，就是行业的死亡谷。
调研发现一家2024年还在顶级展会上风光的初创公司，2025年底展台已消失。核心研发团队从30人缩到不足15人，创始合伙人主动停薪，只保住基础社保续命。手里攥着三家车企的概念验证合同，离正式订单至少还有9个月。没有融资续命、没有传统业务造血——结局可想而知。
数据才是真护城河，不是PPT上画的大饼。
帕西尼在全国铺了五座数据工厂——天津、宿迁、武汉、自贡、赣州——向15家模型公司卖标准化数据集。也有把遥操作设备投到合作渠道，按小时收费，用众包采集居家场景的长尾数据。银河通用已开源500小时数据，今年目标冲到100万小时。
领客机器人靠工业级100万次抓取循环不掉的硬实力，拿下全球高自由度灵巧手月销1000台，80%市场份额。旗下LinkSkill Net收了超500项实操技能，建起全球最大的真人技能数据库。不是靠低价——是靠实实在在的可靠耐用。
模型层面：行业从单一VLA跳到VTLA（视觉-触觉-语言-动作），参数规模从个位数十亿干到400亿到800亿。千寻智能Spirit V1.5在RoboChallenge全球基准测试中，50.33%成功率排第一，把海外PI0.5挤了下去——但管理层自己交底：商业落地要60%到70%，现在还差一截。规模化要等到2028年。
高盛预测：2027到2029年是人形机器人规模落地窗口期。真实商业复购占比能不能起来？研发费用率能不能见顶？这两个问题得不到肯定回答，市场那点耐心，烧不了多久。
特别在中国，行业不缺产能，不缺PPT，不缺融资故事。缺的只有一样：客户持续购买的意愿。

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