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过犹不及：企业ESG评级对商业信用融资的非线性影响
黄泽悦
（东南大学 经济管理学院，江苏 南京 211189）
关键词：ESG评级；商业信用；信息质量；经营状况；供应链
ESG理念融合环境、社会与治理维度，重构了企业价值的评估体系。越来越多企业加大ESG投资力度，并主动披露ESG信息，以回应利益相关者的多元关切。在全球产业链深度融合的背景下，ESG实践已从企业内部延伸至供应链协同。商业信用作为维系供应链关系的重要纽带，体现了供应链上下游企业对ESG评级的态度。然而，现有研究关于ESG评级对商业信用融资的影响存在分歧，这反映出当前经济社会对企业ESG实践和信息披露存在争议，基于此，本文围绕不同水平下ESG评级价值信号和潜在风险的综合权衡，利用2007—2023年中国A股上市公司微观数据，系统考察了企业ESG评级对商业信用融资的非线性影响。
研究发现：第一，企业ESG评级与商业信用融资规模之间存在显著的倒U形关系，即当ESG评级低于一定阈值时，评级提升会显著增加商业信用融资规模；一旦超过临界值，商业信用融资规模反而下降，该结论经过一系列内生性和稳健性检验后仍然成立。第二，机制检验表明，信息质量和经营状况是驱动这一影响的核心路径，具体表现为漂绿风险、会计信息质量、投资效率和盈余波动性的非线性中介效应。第三，异质性分析显示，在供应链集中度较高、高污染行业、市场化程度较低的地区以及国有企业中，ESG评级对商业信用的倒U形影响显著弱化。
本文的边际贡献在于：第一，突破以往线性假设，综合考虑ESG评级的边际收益和边际成本，验证了ESG评级对商业信用融资的倒U形影响，调和了现有研究分歧。第二，聚焦更细化的漂绿风险，并从投资效率和盈余波动性的视角补充了经营状况的影响路径，揭示了ESG评级作用于商业信用的多重、非线性机制。第三，通过中观供应链结构、行业特征、地区制度环境和微观企业的产权性质等多维异质性分析，丰富了ESG评级影响的边界条件。基于以上发现，本文的政策启示在于：企业应结合自身属性制定适配的ESG策略，精准把控ESG投入，并进行透明、高质量的披露；供应链核心企业可联合上下游企业搭建ESG信息共享平台，实现数据联动，保障信息可靠；政府层面需进一步完善ESG信息披露标准和指南，对重点行业和地区实施差异化支持与监管。
以上内容为文章长摘要，文章引用信息参见：
黄泽悦.过犹不及:企业ESG评级对商业信用融资的非线性影响[J].经济经纬, 2026, 43(3):88-100.
编辑：李伟 初审：张海静 复审：郭界秀 终审：赵彦锋
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