随着全球能源结构转型加速与人工智能算力需求的爆发，电力设备行业自去年起正式迈入新一轮“超级大周期”。近期，国家电网密集披露的2026年输变电项目中标结果显示，平高电气、许继电气、中国西电等多家龙头企业接连斩获大额订单，单个项目中标金额普遍在10亿元以上。在“十五五”期间电网固定资产投资预计达4万亿元的宏观背景下，行业景气度持续上行，但板块内部企业的业绩表现却呈现出显著的结构性分化。
营收利润非对称增长
尽管行业整体订单饱满，但不同企业的财务报表呈现出截然不同的走势。从营收规模来看，特变电工与国电南瑞稳居前列，但特变电工去年营收同比微降，增长趋于停滞；许继电气营收降幅则更为明显。业绩压力在2026年一季度进一步显现，许继电气归母净利润同比大幅下滑，主要受前期智能电表及部分配网产品中标价格下降影响，导致综合毛利率承压。
与之形成鲜明对比的是，保变电气凭借主营业务订单增加及股权转让收益，净利润实现翻倍增长，成为行业“黑马”。值得注意的是，部分企业出现了“降收增利”的现象，这表明行业竞争逻辑正从单纯的规模扩张转向利润率与现金流的质量比拼。合同负债作为衡量未来收入的先行指标，国电南瑞与特变电工规模居前，而平高电气与许继电气的合同负债增速较快，显示出其在手订单的强劲增长潜力。
高增长背后盈利挑战
在全球电力设备需求扩张的浪潮中，中国企业的供给优势日益凸显。2025年中国电力变压器出口金额同比增长超45%，头部企业的海外业务普遍呈现高增长态势。其中，保变电气、国电南瑞与许继电气的境外收入增速均超过70%，特变电工的境外收入规模更是突破百亿元大关。
然而，海外业务的扩张并未同步带来盈利能力的提升，多家企业出现了“增收不增利”的困境。受海外工程项目交付进度不及预期、海运物流成本上升以及国际政治经济形势变化等因素影响，中国西电、特变电工等企业的境外毛利率出现不同程度的下滑，平高电气的境外业务甚至仍处于亏损区间。这表明，中国电力设备企业在加速“出海”的同时，仍需在项目履约管理、成本控制及本地化运营方面进一步夯实基础。
高端应用技术突破
在行业宏观数据分化的背后，头部企业在高端装备与核心应用场景的技术突破同样值得关注。随着我国最大规模科学智能计算集群在郑州投入使用，许继电气量身定制的干式变压器以“零故障”表现全程护航，彰显了国产电力设备在超高可靠性、超大负荷密度场景下的核心保障能力。
与此同时，在“沙戈荒”新能源基地、深远海风电、特高压直流输电以及核电等国家重点工程中，中国西电、许继电气等企业提供的GIS设备、柔性直流阀控设备及高性能变压器等核心装备，不仅解决了高海拔、极寒、高盐雾等极端环境下的运行难题，更在关键技术上实现了自主可控。
例如，甘肃武威北750千伏输变电工程是国家大型新能源外送基地的重要配套电网项目，地处高海拔、大风沙、大温差地区。中国西电集团西电西瓷为该工程提供750千伏高性能空心瓷套。针对上述特殊环境，围绕设计、材料、工艺及试验验证开展多轮技术对接，统筹资源、精细排产，从原料检验、成型烧成到电气装配全过程严格把控质量，克服多项难题，实现按期交付。
蒙东赤峰阿旗北500千伏输变电工程作为国家“沙戈荒”基地配套核心项目，是蒙东电网补强绿电外送能力的关键枢纽。许继电气电源公司为该项目量身定制并交付交直流一体化设备体系，涵盖智能交直流电源系统、直流电源柜等核心装备，为全站提供稳定可靠的电力支撑与智能管控。研发制造阶段，团队面对蒙东-40℃极寒、强风沙等极端工况，攻克了高寒环境下设备绝缘防护、宽温域功率稳定、双冗余控制等技术难题，实现设备全工况高效运行。
这些高端项目的顺利投运，不仅稳固了头部企业的市场地位，也为电力设备行业在“双碳”目标与数字经济时代的高质量发展奠定了坚实基础。
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