2025年，中国医药行业在不确定性中走过了一个加速洗牌、深度分化的年份。从流通巨头到创新药企，从医疗器械到CXO，产业链各环节的业绩表现呈现出鲜明的冷暖对比。我们系统梳理了华润医药、复星医药、恒瑞医药、云南白药、药明康德、迈瑞医疗等28家中国头部医药企业的关键经营数据，以细分板块为框架，为你呈现这份全行业成绩单。
（说明：以下数据均来自各企业官方披露的2025年年度报告。部分企业因A+H两地上市，披露口径存在一定差异，本文优先采用归母净利润口径，特殊口径已加以标注。）
一、医药流通：营收"巨无霸"稳中有进，利润质量持续改善
全国医药流通领域的集中度在2025年进一步提升，头部企业稳住了基本盘。
国药控股是流通板块当之无愧的"巨无霸"，全年营收达到5751.68亿元，虽然同比微降1.6%，但归母净利润逆势微增至71.55亿元，同比增长1.5%。利润改善的关键在于核心亏损板块国大药房大幅减亏，亏损额从上年同期的11.04亿元收窄至2.17亿元。
华润医药的表现颇为亮眼，全年营收2695.74亿元，同比增长4.6%，而归母净利润达到40.45亿元，同比大幅增长20.7%，增速显著超出行业平均水平。制药业务板块尤其值得关注，收入达510亿元，同比增长10.2%，其中中药业务受并购天士力医药以及阿胶系列产品稳健增长的推动，同比增幅达到13%。
上海医药在营收体量上与华润医药旗鼓相当，全年实现2835.80亿元，同比增长3.03%，其中医药工业收入245.22亿元，医药商业收入2590.58亿元，均录得约3%的增长。更引人注目的是其归母净利润达到57.25亿元，同比增长25.74%，创下历史新高。不过需要提醒的是，这一净利润增长中有相当一部分来自会计变更等一次性因素，扣非净利润仅29.80亿元，同比下滑26.68%，表明主业盈利能力仍面临压力。
九州通全年营收1613.90亿元，同比增长6.31%，在流通板块中维持了稳健的规模增长。但归母净利润录得22.55亿元，同比下降10.07%。若剔除信用减值准备计提增加的影响，归母净利润为24.86亿元，同比仅微降0.84%，说明其核心经营能力并未明显恶化。
白云山2025年实现营收776.56亿元，同比增长3.55%，归母净利润29.83亿元，同比增长5.21%，成功实现止跌回升。公司拟分红13.82亿元，分红比例高达46.32%，分红金额创下历史新高，显示出对股东回报的重视。
二、创新药与综合制药：分化加剧
中国从仿制药向创新药转型的分化效应，在2025年得到了最极致的展现。
恒瑞医药交出了一份亮眼的成绩单：营收316.29亿元，同比增长13.02%；归母净利润77.11亿元，同比增长21.69%，双双创下历史新高。创新药销售收入达163.42亿元，同比增长26.1%，已占总营收的半壁江山以上。全年研发投入87.24亿元，经营性现金流112.35亿元，同比增长超五成，财务质量极其健康。
百济神州则书写了另一个维度的故事。全年营收382.05亿元，同比暴增40.4%，首次在营收规模上超越恒瑞医药，登顶国内制药企业"营收王"。归母净利润14.22亿元，虽然绝对规模不大，却是2017年以来的首次全年盈利，标志着从"烧钱模式"向盈利模式的初步跨越。核心产品泽布替尼全球销售额达280.67亿元，折合约39亿美元，是全球唯一在"头对头"试验中疗效优于伊布替尼的同类药物。不过值得注意的是，公司给出的2026年营收增速指引仅为14%至18%，较2025年的40%近乎腰斩，市场对其成长股估值逻辑正在面临换挡考验。
中国生物制药以318.3亿元的全年营收紧随其后，同比增长10.3%。来自持续经营业务的归母净利润为23.43亿元，同比增长22%，而经调整Non-HKFRS归母净利润达到45.4亿元，同比增长31.4%，均创历史新高。创新产品收入同比增长26.2%，达到152.2亿元，占总收入比重接近48%，创新转型的步伐坚实有力。
翰森制药在2025年展现出强劲的增长动能。全年营收150.28亿元，同比增长22.6%；归母净利润55.55亿元，同比增长27.1%，两项数据均超出市场预期。创新产品收入占比高达82.2%，BD相关款项确认对收入有一定增厚效应，但整体创新驱动的高质量增长格局已然确立。
华东医药以436.12亿元的营收规模，在行业中药企收入中居首位，同比增长4.07%。归母净利润34.14亿元，同比微降2.78%。医药工业（含CSO业务）收入147.84亿元，同比增长7.04%。创新产品对收入的贡献持续攀升，2025年创新收入同比增长64.2%，显示出强劲的增长潜力。
复星医药全年营收416.62亿元，同比微增1.45%；归母净利润33.71亿元，同比增长21.69%。创新药收入98.93亿元，同比增长29.59%；境外收入129.77亿元，同比增长14.87%，国际化布局稳步推进。不过扣非净利润仅为23.40亿元，同比微增1.12%，主营业务的盈利弹性仍然有限，利润增长中非经常性因素贡献较大。
人福医药在2025年上演了"减收增利"的戏码。全年营收239.62亿元，同比下降5.79%，但归母净利润达到18.55亿元，同比大幅增长39.53%；扣非净利润17.62亿元，同比增长54.75%，盈利质量显著改善。增长动力来自精细化管理、薪酬体系优化和融资成本压降，核心子公司宜昌人福贡献了27.48亿元的净利润。
健康元仍处于新旧动能切换的阵痛阶段。全年营收152.16亿元，同比下降2.58%；归母净利润13.36亿元，同比下降3.68%，已连续三年营收与净利润双降。化学制剂和原料药两大核心板块均有所下滑，新药业务贡献尚在爬坡期。
三、中药：冰火两重天
云南白药在2025年交出历史最好成绩。全年营收411.87亿元，同比增长2.88%；归母净利润51.53亿元，同比增长8.51%；扣非净利润48.65亿元，同比增长7.55%，均创历史新高。工业收入160.16亿元，同比增长10.7%，连续保持增长态势，传统业务与新业务线的协同效应正在逐步释放。
片仔癀则遭遇了近20年来首次营收与净利润双降的尴尬局面。全年营收90.01亿元，同比下降16.56%；归母净利润21.59亿元，同比下降27.49%。医药制造业收入44.41亿元，同比下降21.57%；医药流通业收入37.55亿元，同比下降8.05%。昔日"药中茅台"的光环正在褪色，提价红利消退后的真实需求考验已然到来。
同仁堂同样面临压力。全年营收172.56亿元，同比下降7.21%，为近五年来首次下滑；归母净利润11.89亿元，同比下降22.07%，延续了2024年以来的下行趋势。不过经营性现金流达到26.93亿元，同比增长253.87%，回款能力显著增强，算是一个值得关注的积极信号。子公司同仁堂科技营收64.84亿元，同比下降10.69%，子公司同仁堂国药营收13.33亿元，均呈收缩态势。
四、原料药与精细化工：盈利"隐形冠军"与承压者分化
新和成是2025年制药产业链中最亮眼的盈利"隐形冠军"。全年营收222.51亿元，同比微增2.97%，但归母净利润高达67.64亿元，同比增长15.26%，创历史新高。核心产品毛利率进一步提升至44.67%，经营性现金流录得87.97亿元，同比增长24.4%。论盈利质量，这家精细化工巨头在中国制药产业链中位居前列。
科伦药业正经历转型阵痛。全年营收185.13亿元，同比下降15.13%；归母净利润17.02亿元，同比大幅下降42.03%。输液和非输液制剂终端需求下降及集采影响是主要拖累，传统主业短期承压。与此同时，研发费用率提升至11.91%，同比增加2个百分点，创新管线的布局正在加速推进。
石药集团2025年的表现低于市场预期。全年营收260.06亿元，同比下降10.4%；归母净利润38.82亿元，同比下降10.3%。抗肿瘤领域收入近乎"腰斩"，多业务板块均出现不同程度收缩，整体处于调整期。
五、创新器械与高端医学影像：结构分化，强者越强
联影医疗在国产替代进程中加速奔跑。全年营收138.00亿元，同比猛增33.98%；归母净利润18.69亿元，同比大增48.14%；扣非净利润17.70亿元，同比飙升75.18%。经营性现金流由上年同期的负6.19亿元大幅转正至26.79亿元，海外收入同比增长超过50%，显示其全球化布局已进入收获期。
迈瑞医疗则遭遇了近年来最严峻的业绩挑战。全年营收332.82亿元，同比下降9.38%；归母净利润81.36亿元，同比大幅下降30.28%，终结了此前多年的高增长态势，在国内设备采购放缓的大环境下承受了较大压力。但结构上看，海外收入首次突破50%，新兴业务逆势增长近39%，手术机器人即将进入注册阶段，结构性转型正在推进。
鱼跃医疗全年营收79.55亿元，同比增长5.14%，但归母净利润14.82亿元，同比下降17.94%，销售费用激增近三成是侵蚀利润的主因。海外市场收入12.32亿元，同比增长29.86%，占公司总营收比例提升约3个百分点，国际化耕耘初见成效。
乐普医疗展现出惊人的业绩弹性。全年营收64.83亿元，同比增长6.22%；归母净利润9.62亿元，同比暴增289.57%；扣非净利润8.42亿元，同比增长280.48%；经营性现金流15.17亿元，同比增长106.48%。各项核心指标均强势回升，表明公司已走出前期经营低谷。
安图生物短期承压但基本盘稳健。全年营收42.26亿元，同比下降5.47%；归母净利润10.68亿元，同比下降10.59%。但海外业务保持快速增长，扣非净利润9.98亿元，同比下降9.14%，经营性现金流13.42亿元，同比增长2.47%，经营质量基本稳定。
健帆生物在压力中显露边际改善信号。全年营收20.12亿元，同比下降24.86%；归母净利润5.33亿元，同比下降35.04%，销售端压力明显。但2025年第四季度归母净利润同比增长179%，扣非净利润同比增长195%，拐点迹象值得关注。
华大智造在减亏道路上取得显著进展。全年营收27.80亿元，归母净利润为负2.22亿元，但亏损额同比大幅收窄63.03%，经营质量改善明显。经营性现金流净额由负转正，达2.19亿元，同时期间费用同比下降超20%，提质增效成效显著。
六、CXO：药明康德一枝独秀，凯莱英稳健增长，泰格扣非承压
药明康德是2025年中国CXO板块中当之无愧的领跑者。全年营收454.56亿元，同比增长15.84%，创历史新高；归母净利润更是高达191.95亿元，同比暴增105.24%，翻了一番还多。经营性现金流172.03亿元，同比增长38.66%，财务健康状况极其优良。其CRDMO/CTDMO全产业链布局的优势在这一年得到了最充分的彰显。
凯莱英在CDMO赛道上稳健前行。全年营收66.70亿元，同比增长14.91%；归母净利润11.33亿元，同比增长19.35%，连续保持稳健增长。第四季度营收20.40亿元，同比增长22.59%，增长有所加速。年度新增客户超300家，在CDMO领域的竞争力持续巩固。
泰格医药的数据则呈现出复杂性。全年营收68.33亿元，同比仅微增3.48%。在利润端，归母净利润8.88亿元，同比大增119.15%，表面看十分亮眼，但这主要源于约5.33亿元的非经常性损益；扣非净利润仅3.55亿元，同比大幅下降58.47%，说明主营临床CRO业务的盈利能力正面临真实挑战。不过好消息是，净新增订单正在逐步恢复，行业低谷期的修复迹象已有显现。
七、生物制品与疫苗：普遍承压
长春高新遭遇了堪称惨烈的业绩崩塌。全年营收120.83亿元，同比下滑10.27%，但更令人震惊的是利润端——归母净利润仅剩1.55亿元，同比暴跌94%。核心子公司金赛药业收入98.19亿元，同比下降7.98%，但归母净利润仅4.87亿元，同比骤降81.83%。生长激素这一曾经的"现金牛"正面临来自产品生命周期与竞争格局的双重压力。
智飞生物录得2025年医药行业最为触目惊心的业绩崩塌。全年营收仅89.58亿元，同比暴降65.61%；归母净利润由盈转亏，巨额亏损高达147.23亿元，系上市以来首次年度亏损。业绩崩塌的主要因素包括核心产品销售骤降、行业需求收缩以及高达141亿元的资产减值计提。
沃森生物全年营收24.18亿元，同比下滑14.29%，但归母净利润录得1.78亿元，同比增长25.03%，实现正增长。不过扣非净利润仅9545.09万元，同比下降11.94%，经营性现金流4.91亿元，同比大幅下降52.64%。在mRNA疫苗大规模商业化落地方面，仍有现实挑战。
万泰生物上市以来首次出现年度亏损。全年营收18.19亿元，同比下降18.99%；归母净利润亏损3.98亿元。九价HPV疫苗尚未形成规模化利润贡献，两大业务板块均在调整：诊断试剂收入13.09亿元，同比下降18.65%；疫苗收入仅4.57亿元，同比下降24.63%。
八、医疗服务：爱尔眼科增收不增利，华润医疗延续承压
爱尔眼科延续了业务规模扩张但盈利承压的态势。全年营收223.53亿元，同比增长6.53%，门诊量和手术量均实现增长。但归母净利润32.40亿元，同比下降8.88%。商誉减值超过1.5亿元，对利润形成一定拖累。扣非归母净利润31.41亿元，同比微增1.36%；经营性现金流59.73亿元，同比增长22.35%，经营质量总体稳健但盈利能力有所走弱。公司同时宣布拟赴港上市以布局国际化。
华润医疗全年营收91.76亿元，同比下降6.89%；归母净利润4.96亿元，同比下降12.36%，业绩延续承压态势。
通策医疗在承压环境中维持了基本稳定的业绩表现。全年营收28.40亿元，同比微增1.14%；归母净利润5.00亿元，同比微降0.23%，基本持平。在国内经济环境承压的背景下，公司通过服务和运营精细化维持了较为稳定的业绩表现。
2025年中国医药企业营收规模排行
为方便读者快速把握各企业的规模位置，我们按照营业收入从高到低，将28家企业的核心数据逐家列出：
第一档：5000亿以上
国药控股以5751.68亿元的营收稳居全行业第一，归母净利润71.55亿元，两个数据同比变化分别为负1.6%和正1.5%。
第二档：2500亿至3000亿
上海医药营收2835.80亿元，同比增长3.0%，归母净利润57.25亿元，同比大增25.7%，利润增速在头部流通企业中最为突出。
华润医药营收2695.74亿元，同比增长4.6%，归母净利润40.45亿元，同比大幅增长20.7%。
第三档：1000亿至2000亿
九州通营收1613.90亿元，同比增长6.3%，归母净利润22.55亿元，同比下降10.1%。
第四档：700亿至1000亿
白云山营收776.56亿元，同比增长3.6%，归母净利润29.83亿元，同比增长5.2%。
第五档：400亿至500亿
这一区间集中了多家龙头企业。药明康德营收454.56亿元，同比增长15.8%，归母净利润191.95亿元，同比暴增105.2%，是这一档的盈利之王。华东医药营收436.12亿元，同比增长4.1%，归母净利润34.14亿元，同比微降2.8%。复星医药营收416.62亿元，同比增长1.5%，归母净利润33.71亿元，同比增长21.7%。云南白药营收411.87亿元，同比增长2.9%，归母净利润51.53亿元，同比增长8.5%。
第六档：300亿至400亿
百济神州以382.05亿元的营收领跑这一档，同比增长40.4%的增速极为亮眼，归母净利润14.22亿元，实现扭亏为盈。迈瑞医疗营收332.82亿元，同比下降9.4%，但归母净利润仍有81.36亿元，同比下降30.3%。中国生物制药营收318.30亿元，同比增长10.3%，归母净利润23.43亿元，同比增长22.0%。恒瑞医药营收316.29亿元，同比增长13.0%，归母净利润77.11亿元，同比增长21.7%，盈利规模在这一档位居前列。
第七档：200亿至300亿
石药集团营收260.06亿元，同比下降10.4%，归母净利润38.82亿元，同比下降10.3%。人福医药营收239.62亿元，同比下降5.8%，但归母净利润18.55亿元，同比大增39.5%。爱尔眼科营收223.53亿元，同比增长6.5%，归母净利润32.40亿元，同比下降8.9%。新和成营收222.51亿元，同比微增3.0%，归母净利润67.64亿元，同比增长15.3%，是这一档的盈利之王。
第八档：100亿至200亿
科伦药业营收185.13亿元，同比下降15.1%，归母净利润17.02亿元，同比大幅下降42.0%。同仁堂营收172.56亿元，同比下降7.2%，归母净利润11.89亿元，同比下降22.1%。健康元营收152.16亿元，同比下降2.6%，归母净利润13.36亿元，同比下降3.7%。翰森制药营收150.28亿元，同比增长22.6%，归母净利润55.55亿元，同比增长27.1%，是这一档中增长最为强劲的企业。联影医疗营收138.00亿元，同比大增34.0%，归母净利润18.69亿元，同比增长48.1%。长春高新营收120.83亿元，同比下降10.3%，归母净利润仅1.55亿元，同比暴跌94.0%。
第九档：100亿以下
片仔癀营收90.01亿元，同比下降16.6%，归母净利润21.59亿元，同比下降27.5%。智飞生物营收89.58亿元，同比暴降65.6%，归母净利润由盈转亏，巨额亏损147.23亿元。鱼跃医疗营收79.59亿元，同比增长5.1%，归母净利润14.82亿元，同比下降17.9%。泰格医药营收68.33亿元，同比增长3.5%，归母净利润8.88亿元，同比大增119.2%，但需注意其中非经常性损益影响较大。凯莱英营收66.70亿元，同比增长14.9%，归母净利润11.33亿元，同比增长19.4%。
行业全景透视：寻找潮水的方向
透过28家头部企业的数据，2025年中国医药行业呈现出四个鲜明的结构性特征：
第一，行业正式进入"全球化分水岭"。 百济神州泽布替尼全球狂揽280亿元，联影医疗海外收入增超50%，药明康德净利润同比翻番——这些企业的共性在于，它们不再仅依赖国内市场的"内卷"竞争，而是凭借具备国际竞争力的产品和服务，在全球产业链分工中证明了自己的价值。但从恒瑞医药"借船出海"、复星医药海外占比尚需提升等事实来看，真正完成从"中国药企"到"全球药企"的蜕变，绝大部分企业仍有很长的路要走。
第二，创新转型的"正反两面"前所未有地鲜明。 恒瑞医药创新药收入贡献超58%、翰森制药创新产品占比高达82.2%，这些企业已明确跨越了从仿制药向创新药的鸿沟。但与此同时，高度依赖单一核心产品、管线布局尚未成熟的企业，正在承受业绩剧烈波动的代价——智飞生物亏损147亿元、长春高新净利润暴跌94%，这份成绩单是对"伪创新"和"一次性红利"的无情审判。
第三，带量采购、医保控费政策效应的持续释放，正在加速行业出清。 在仿制药市场和国产医疗器械领域，"以价换量"已成为新的行业常态。营收端尚能稳住，但利润端持续承压的企业比比皆是。同质化竞争中的中小企业将面临更大的生存挑战，行业集中度向头部企业的趋势不可逆转。
第四，CXO与生物制品的"分化中的希望"值得关注。 药明康德凭借全产业链布局实现净利润翻倍，凯莱英商业化CDMO能力持续兑现。泰格医药扣非净利润虽大幅下降，但新签订单环比已现恢复，行业低谷期中的结构性景气值得持续跟踪。生物制品领域，长春高新与智飞生物的业绩巨震提示着"单品为王"的脆弱性，但沃森生物等企业的mRNA平台技术积累，仍然是为中国疫苗产业打开长期想象空间的关键变量。
总体来看，2025年的中国医药行业，不再是简单的"总量扩张"叙事，而是一幅"有峰有谷、冰火两重天"的深度分化图景。那些真正拥有全球化能力、差异化管线、体系化研发平台和精细化管理水平的企业，正在与行业中有明显短板的企业拉开越来越大的距离。潮水退去之后，这个行业里谁是裸泳者，谁有真正的长期主义底色，答案正在变得愈发清晰。
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