2026 年 4 月，白酒上市企业 2025 年年报与 2026 年一季报密集收官，整个行业被一股刺骨寒意笼罩。
这不是普通的业绩波动，而是白酒行业黄金时代落幕的分水岭 ——2025 年行业集体遇冷，茅台上市 25 年首现营收净利双降，仅汾酒艰难独撑增长；2026 年开局，茅台率先回暖，汾酒却掉头下滑，多数酒企仍深陷负增长泥潭。
没人喝酒了？白酒行业到底经历了什么？谁又能带领行业走出这场寒冬？
2025年以及2026年Q1部分上市酒企财报数据
（来源：酒业家，五粮液延迟年报数据公布，故暂未统计）
龙头轮动：茅台回暖稳盘，汾酒失速遇坎
作为行业 “压舱石”，贵州茅台的业绩波动始终牵动全行业神经。2025 年，茅台交出上市 25 年来首份营收净利双降年报，宣告 “量价齐升” 的黄金红利彻底终结。数据显示，当年茅台营收 1720.54 亿元，同比下滑 1.2%；净利润 823.20 亿元，同比下降 4.53%。
但进入 2026 年一季度，茅台迅速扭转颓势，上演 “逆风翻盘”。一季度营收 547.03 亿元，同比增长 6.34%；净利润 272.43 亿元，同比微增 1.47%。这份回暖成绩单，离不开茅台开年的系列关键动作：i 茅台上线飞天茅台、推行代售模式收回经销商权限、上调飞天茅台出厂价，多重举措叠加，直接激活市场需求，稳住了行业基本盘。
与茅台形成鲜明对比的是山西汾酒。2025 年，汾酒是 19 家白酒上市公司中唯一实现营收正增长的企业，堪称行业寒冬里的 “独苗”，全年营收 387.18 亿元，同比增长 7.52%。
可这份增长未能延续，2026 年一季度汾酒增速戛然而止，营收 149.23 亿元，同比下滑 9.68%；净利润大跌 19.03%。全国化扩张放缓、渠道库存高企、区域竞争加剧，曾经高速奔跑的清香龙头，正遭遇成长路上的新瓶颈。
浓香集体 “塌房”：主流赛道深陷调整，腰部压力拉满
浓香作为白酒行业的主流赛道，此次财报季尽显 “寒气逼人”，头部企业集体承压，尚未走出下滑周期。
泸州老窖、洋河股份、古井贡酒三大浓香龙头，2025 年业绩大幅下滑后，2026 年一季度仍未止跌，营收、净利润同比持续为负。其中洋河股份虽下滑幅度较 2025 年有所收窄，但净利润降幅仍超 30%，渠道去库存、产品结构调整的压力丝毫未减。
而作为浓香阵营 “领头羊” 的五粮液，虽延迟公布 2025 年年报，但从去年前三季度表现及后续披露数据来看，形势不容乐观。2025 年五粮液营收同比暴跌 54.55%，净利润下滑近 72%，还重述往期财报，调减营收超 300 亿元。业绩失速背后，既有主动降速调整的因素，更暴露了库存高压、高端需求疲软、产品结构单一等深层问题。
浓香阵营集体承压，本质是主流消费市场需求疲软、价格战加剧、经销商信心崩塌的真实写照。茅台靠改革率先回暖，而五粮液、老窖、洋河集体陷入两位数下滑，标志着浓香行业正式进入 “去库存、筑底盘” 的深度调整周期。
区域酒企冰火两重天：少数逆袭突围，多数深陷泥潭
在行业整体低迷的大环境下，区域酒企呈现 “冰火两重天” 的分化格局：少数企业逆势突围，多数仍在下滑泥潭中挣扎。
迎驾贡酒和老白干酒是逆势增长的代表。2025 年经历业绩下滑后，2026 年一季度双双实现营收、净利润正增长，成功跑赢行业大盘。
其中老白干酒净利润增速达 8.55%，复苏动力强劲。这两家企业的突围，离不开对本地市场的深耕、大众价格带的优势布局以及渠道精细化运营，为区域酒企破局提供了可行路径。
与之相对，多数区域酒企处境艰难，部分甚至陷入亏损。口子窖 2025 年营收、净利润分别下滑 33.65%、59.32%，2026 年一季度继续下滑 24.02%、46.16%，业绩持续承压。
酒鬼酒 2025 年营收下滑 22.17% 并亏损 0.34 亿元，2026 年一季度虽净利润微增 4.63%，但营收仍下滑 7.78%，尚未走出困境。品牌力不足、消费外流、渠道库存高企，多重压力持续挤压区域酒企生存空间。
结语：存量竞争时代，练好内功才能穿越寒冬
从 2025 年年报到 2026 年一季报，白酒行业的调整态势已清晰明了：行业资源加速向头部集中，中小酒企生存压力陡增；去库存仍是行业主线，价格倒挂、渠道信心不足的问题尚未解决。
当下的白酒行业，早已告别躺着赚钱的黄金时代，进入比拼品牌力、渠道力、运营力的存量竞争新阶段。对头部名酒而言，需依托品牌与渠道优势巩固基本盘，在产品结构、数字化营销上寻求突破；腰部酒企需聚焦核心市场、深耕细分赛道，或通过并购重组突围；区域酒企则要守住本地化护城河，聚焦大众价格带、精细化运营渠道。
寒冬已至，洗牌加剧。谁能真正沉下心练好内功，谁才能在这场行业大考中活下来、活得好。
