商业承兑汇票
2026年一季度，商业承兑汇票市场呈现出明显的回暖态势。据中国人民银行最新数据，今年1月商业汇票承兑发生额达3.5万亿元，贴现发生额2.6万亿元；月末承兑余额21.0万亿元，同比增长5.4%，贴现余额16.0万亿元，同比增长10.3% 。
这组数据的背后，是商票正从“边缘工具”走向“主流资产”的趋势性转变。对于产业链上的中小企业而言，商票是盘活应收账款、缓解资金压力的利器；对于投资者而言，商票及其资产证券化产品正在成为低利率时代值得关注的配置选项。
商票对实体经济的积极影响：从
“三角债”困局到信用流转
1. 破解中小企业融资困境
商业承兑汇票的核心价值在于将“非标应收账款”转化为“标准化票据资产”。过去，中小企业往往处于产业链弱势地位，应收账款账期长、变现难，“三角债”问题长期困扰。商票的推广，让企业可以凭真实的贸易背景签发或持有票据，通过贴现快速获得资金。
2025年全年商业汇票承兑发生额达42.7万亿元，其中中小微企业签票发生额占比超过七成，已成为票据市场的绝对主力 。这意味着商票正在从大企业专属工具，真正下沉为中小微企业的日常支付与融资工具。
2. 降低全链条融资成本
商票的流转逻辑是“信用传递”：核心企业的信用可以沿着产业链向上游供应商、上游的上游逐级传递。二级供应商拿到核心企业承兑的商票后，可以继续背书支付给三级供应商，也可以在银行或贴现平台办理贴现。由于票据贴现利率与转贴现利率高度正相关，而转贴现市场引入了大量低成本同业资金，有效带动了企业融资成本下行 。
据调研，66.67%的非银金融机构和57.14%的商业银行预计未来一年融资利率将“大概率下调”，供应链金融成本面持续向好 。商票贴现利率有望继续维持在低位，企业通过商票融资的成本优势将进一步凸显。
3. 规范商业信用秩序
商票的推广还带来了一个“制度红利”——倒逼核心企业规范付款行为。商票具有明确的到期日和法定的无条件支付义务，签发商票意味着核心企业对付款义务的公开承诺。相较于口头约定或非标债权凭证，商票的标准化、法治化特征更强，一旦违约将直接影响企业的征信记录和市场信誉。
研究指出，“十五五”时期将推动核心企业优先使用票据支付上下游账款，并建立核心企业信用约束机制——将兑付情况纳入征信系统，对逾期违约企业实施联合惩戒 。这从根本上遏制了核心企业利用市场地位恶意拖欠账款的行为。
4. 创新产品激活产业链活力
2026年1月，全国首单“循环购买”供应链票据ABN在山东日照成功落地。该项目发行金额1.34亿元，期限360天，首次实现了供票ABN产品期限突破6个月 。与传统静态资产池不同，“循环购买”模式可以在循环期内持续购买新的供应链票据入池，精准解决了短期票据资产与长期资金需求的期限错配问题，同时通过灵活的付息安排，实现核心企业与中小供应商合理共担融资成本 。
这类创新意味着商票正在从单一的“贴现—持有”模式，向资产证券化、结构化融资方向演进，为整个产业链注入了更充沛的流动性。
对投资者的利处：低利率时代的“压舱石”选项
1. 收益稳定，信用风险可控
商票及其资产证券化产品（如供票ABN）属于固定收益类资产，收益来源明确——要么是企业到期兑付，要么是底层票据资产的现金流回款。由于商票的签发基于真实贸易背景，且往往依托核心企业的信用背书，整体信用风险相对可控。
在低利率环境下，银行理财、货币基金收益率持续走低，商票类资产的收益率具有明显优势。以日照银行发行的供票ABN为例，基础资产涵盖山东省内8地市多家企业签发的供应链票据，其中加工制造业企业占比超70% ，底层资产分散度高、实体属性强，有效降低了单一主体违约的风险 。
2. 流动性改善，交易机制日益成熟
过去制约商票投资的一大痛点是流动性不足——买了只能持有到期，中途难以转让。这一局面正在改变。
一方面，转贴现市场的活跃度持续提升。研究证实，转贴现规模与承兑、贴现规模呈现显著正相关关系，活跃的二级市场交易能够有效畅通票据全生命周期循环 。投资者持有的商票可以通过转贴现实现提前退出，流动性溢价逐步收窄。
另一方面，业内专家建议允许商业承兑汇票纳入回购交易标的，进一步释放市场潜力 。一旦政策落地，商票的质押融资功能将大幅增强，投资者的资金使用效率将进一步提升。
3. 小额分散，组合配置优选
对于机构投资者而言，供应链票据ABN等产品具有“小额分散”的天然优势。一只产品底层可能涵盖数十家甚至上百家中小企业的应收票据，单笔金额小、行业分散、地域分散，即便个别企业出现兑付困难，对整体资产池的冲击也有限。
这种特征在当前信用分化加剧的市场环境下尤为重要——与其押注单一主体的信用，不如通过商票类产品实现“广泛覆盖、风险分散”的配置效果。
4. 政策红利加持，市场扩容在即
从政策端看，商票市场正迎来多重利好。交易商协会2026年3月新发布的优化基础层企业注册发行机制通知，简化了AA级主体的发债流程，有利于更多优质企业进入银行间市场融资。与此同时，供应链票据资产证券化试点有序推进，“票据+担保”等增信模式加快落地 。
预计2026年商票签发增速将明显高于整体市场，商业承兑汇票的认可度和使用频率进一步提升 。市场扩容意味着投资者的选择空间更大、配置机会更多。
结语
从“应收账款堰塞湖”到“信用流转新通道”，商业承兑汇票正在完成功能定位的历史性转型。对于中小企业，商票是纾困利器；对于核心企业，商票是优化供应链治理的工具；对于投资者，商票则是低利率时代兼具收益性与安全性的配置选项。
当然，商票投资并非无风险。投资者需关注底层资产的贸易背景真实性、承兑企业的信用资质，以及产品的结构化安排。在政策红利与市场扩容的双重驱动下，商票市场有望成为2026年固收领域最值得深耕的赛道之一。
关于我们
本文为行业知识科普，旨在帮助投资人更清晰地识别不同资产的风险与优势。如果您是城投、基建、制造等产业链的企业干或财务负责人，正在寻找合规、透明的商票资产处置或融资渠道，欢迎联系我们。
安徽拍一拍科技有限公司（拍易拍）自主打造了“去中心化”拍卖平台，专注于为企业提供专属拍卖及配套服务。平台拍卖品类涵盖票据收益权，债权等各类财产权利及实物拍品，已与多家城投公司达成战略合作，商业模式上获得政府及监管部门的高度认可。
诚邀城投、基建、制造等产业链上下游企业携手合作
联系方式：18321163673（微信同号）
