2026年一季报披露进入倒计时，白酒行业的真实体温即将揭晓。从目前多家券商前瞻和渠道调研来看，业绩分化将达到近年来之最——头部稳健、中部承压、尾部出清，行业洗牌正以前所未有的烈度推进。
茅台五粮液：稳字当头，动销超预期
贵州茅台一季度整体表现超出市场预期。招商证券调研显示，茅台经销商打款进度快于去年同期，普飞动销实现正增长。3月31日飞天茅台提价落地后，批价不跌反涨，截至4月中旬散瓶批价稳定在1710元左右，整箱1760元附近，提价传导异常顺畅。非标产品方面，生肖酒、陈年酒需求旺盛，i茅台平台日活维持高位。市场普遍预计茅台一季度营收增速在5%—10%之间，在行业整体承压的背景下，这份成绩单堪称“定海神针”。
五粮液同样交出超预期答卷。公司一季度实际动销同比增长约8%，核心大单品第八代五粮液批价稳定在940—950元，渠道库存降至1个月以内，处于历史低位。值得注意的是，五粮液29度“一见倾心”新品一季度销售额接近3亿元，精准切入千元社交场景，成为增量亮点。券商预计五粮液一季度营收降幅将收窄至个位数，显著好于前期预期。
次高端集体失速：库存高企、价格倒挂未解
与头部形成鲜明对比的是，次高端酒企一季度普遍承压。舍得酒业一季度营收预计同比下滑6%—10%，核心产品品味舍得在部分市场出现价格倒挂。酒鬼酒内参系列动销放缓，经销商库存周转天数延长至3个月以上。水井坊臻酿八号虽在宴席市场保持增长，但整体增速从去年同期的两位数降至个位数。
有行业分析人士指出，次高端价格带（300—800元）正遭受“上下夹击”：上方有茅台系列酒、五粮液等名酒降维打击，下方有百元光瓶酒和区域强势品牌向上蚕食。这一价格带的竞争烈度正在逼近历史峰值。
区域酒企：分化中寻求突围
区域龙头酒企表现参差不齐。古井贡酒一季度在安徽省内保持双位数增长，年份原浆系列动销良好，省外市场稳步拓展。今世缘在江苏大本营表现稳健，国缘系列宴席订单同比增长12%。但部分弱势区域酒企面临困境，山东、河南、河北等地多家中小酒企一季度营收同比下滑超过20%，个别企业已传出停产消息。
业内人士分析，此轮调整中，缺乏品牌力和省外扩张能力的区域酒企将是最大“受伤者”，未来三年行业集中度有望从目前的40%左右提升至60%以上。
价格战隐现：低价竞争苗头需警惕
值得关注的是，部分价格带已出现恶性竞争苗头。在100—300元大众价格带，多个品牌推出“买一送一”“扫码红包”等变相降价措施。有经销商反映，某酱酒品牌为冲一季度业绩，向渠道大量压货，导致终端价格体系近乎崩溃。对此，中国酒业协会在T9峰会上已明确呼吁“杜绝低价恶性竞争”，强调“低价没有赢家，价值才有明天”。
后市展望：二季度去库是关键
一季报分化背后，折射出行业正从“普涨时代”进入“分化时代”。展望二季度，淡季去库存成效将是决定全年走势的关键变量。有券商分析师指出，若茅台批价能稳定在1700元上方、五粮液站稳940元，行业价格底座将更加牢固；若次高端库存去化顺利，下半年有望迎来业绩拐点。
2026年的白酒行业，没有“雨露均沾”的行情，只有“真金不怕火炼”的幸存者。一季报的冰火两重天，既是警示，也是分水岭——谁能穿越周期，答案正在浮出水面。
