随着“年报季”的到来，各大乳企陆续交出了2025年“成绩单”。
翻看这些“成绩单”，冷暖不均的情况十分明显。上游奶源部分企业亏损依旧，仅少数实现业绩增长。下游直面消费者的乳企中有的净利润断崖式下滑，有的陷入亏损，少数实现营收和净利润双增长。
业内人士认为，业绩的波动反映出当下乳企面临的复杂环境：
一方面行业仍处于调整期，低位徘徊的奶价让上游奶源企业“瑟瑟发抖”，想方设法缩减亏损，而下游乳企依靠一款爆品打天下的好日子一去不复返。
另一方面，消费需求的变化让传统的常温液态奶业务面临营收增长压力，乳企不得不围绕“新鲜”“营养”和“全生命周期”等不同细分领域寻找确定性机会。
业内人士认为，随着奶价的持续筑底以及上游牧场为减亏采取的措施，相关企业业绩将会逐渐改善。但对于更多直面消费者的乳企来说，行业白热化竞争不会减弱，乳企布局重点将从大而全转向细分赛道精耕细作。在这一过程中，头部企业拥有资金、渠道等优势占据主动，区域乳企将面临更大压力。
奶源企业依旧身陷亏损
截至目前，优然牧业、现代牧业、中国圣牧、澳亚集团、原生态牧业等上游奶源企业已披露了2025年财报。从财报来看，仅有2家实现营收增长，而营收、净利润双增长的仅有1家。
具体来看，作为奶源企业中营收最高的优然牧业2025年实现营收256.74亿元，同比增长4.51%；同期净亏损为4.32亿元，亏损收窄约37.42%。
现代牧业、澳亚集团2025年营收同比分别下滑4.90%、5.90%，分别为126.01亿元、34.68亿元；同期亏损分别为11.29亿元、7.51亿元，亏损分别收窄20.32%、40.97%。
和同类企业相比，中国圣牧2025年则呈现出营收下滑、亏损扩大的局面。其2025年营收同比下滑0.90%至33.42亿元，亏损则由2024年的0.65亿元扩大至3.73亿元。对此，中国圣牧在相关公告中解释称，亏损扩大主要是对未开发的草原土地使用权进行了大额计提减值。
原生态牧业2025年实现营收27.33亿元，同比增长7.09%；净利润为5.52亿元，同比增长86.2%。原生态牧业在年报中称，业绩增长主要源于原料奶销量的大幅上涨以及乳牛饲料成本下降。
随着上游奶源企业持续整理存栏奶牛，或进行资产处置等措施实行，加上玉米、豆粕等主要饲料价格下降，使得相关企业亏损面呈现逐渐收窄的态势。
与此同时，原料奶价格经过一段时间下跌后已经趋于平稳。中国奶协公布的数据显示，2025年，主产省生鲜乳价格呈现小幅下降，从2025年第一季度的3.10元/公斤到第四季度的3.03元/公斤，尤其是第三和第四季度，均维持在3.03元/公斤，意味着奶源价格已经逐渐趋稳，对相关企业来说是一大利好。
另据国家统计局数据，2025年中国牛奶原料奶总产量同比微增0.3%至4091万吨。这从侧面说明了上游奶源企业控制奶牛存栏数量的举措实现了一定效果，同时奶牛单产水平在提高，为企业后续业绩持续复苏奠定了基础。
但需要看到的是，当前奶业供需过剩与价格下行的压力依然存在，奶源主产省也出台了奶业纾困政策。在这种背景下，奶源企业仍需要动态优化牛群结构，布局高价值奶源的同时，拓展肉牛等第二增长曲线，从成本竞争转向价值竞争才能更好更快地走出亏损。
中国乳企结构性调整正在加速
随着人们健康意识和对营养的追求，中国液态奶行业经历了一段快速增长时期，成为乳制品领域的核心支柱。近年来，面对消费端需求变化和市场供给的增加，液态奶已经从传统营养品逐渐变为日常消费的生活品。
而随着市场供给的饱和以及国内人均奶量消费不增反减，液态奶消费面临瓶颈。公开数据显示，2024年我国液态奶行业规模为3442亿元，2022-2024年复合增长率为-4.2%。这也意味着液态奶市场面临较大增长压力。
液态奶市场承压在乳企财报中也有所体现。据蒙牛发布的2025年业绩报告，期内液态奶板块实现营收649.4亿元，较2024年减少约81亿元，降幅超10%。
光明乳业方面，液态奶作为其营收的第一大来源，2025年营收为132.23亿元，同比下滑6.65%；毛利率同比减少了0.65个百分点，为25.82%。
伊利虽然尚未发布2025年业绩报告，但从2025年三季报中可以看到，2025年前三季度，伊利液态奶相关业务的营收为549.39亿元，同比下滑4.44%，占总营收的比重已降至60%左右。
液态奶承压背后是消费场景的萎缩。有业内分析人士指出，过去牛奶是日常饮用的饮品，而现在，随着现制茶饮、咖啡的普及，年轻人正在用奶茶和咖啡替代传统早餐，牛奶变成了新茶饮的“配料”。
为了减轻库存压力，各大品牌不得不进行“价格战”。2025年至今，各个乳业产品降价、买赠等促销活动频繁，叠加消费端需求的走弱，加剧液态奶整体下滑压力。
除了液态奶，奶粉市场的结构性调整同样剧烈。随着婴幼儿人口基数的减少以婴幼儿配方奶粉为核心的奶粉市场大盘萎缩几乎已成定局，使得相关企业面临较大增长压力。
据飞鹤发布的2025年业绩报告，其婴配奶粉业务2025年实现营收158.68亿元，同比下降16.8%。受此影响，2025年飞鹤整体营收同比下滑12.7%，为181.12亿元；归母净利润为19.39亿元，同比下滑45.68%。
据尼尔森IQ数据，2025年第二季度，婴配奶粉市场增速仅为0.6%。
值得注意的是，尽管婴配奶粉增长面临压力，但在成人奶粉、中老年奶粉等其他奶粉细分市场则表现相对亮眼。比如飞鹤，其中老年奶粉等其他业务板块营收保持着高速增长，增速超过主营业务，但目前来说该业务板块规模相对较小。
有分析人士指出，随着老龄化的发展，银发经济或是乳业最后的蓝海之一，针对骨骼健康、心脑血管、睡眠改善等功能性成人奶粉，有望成为未来5年乳业争夺的主战场。
乳企在存量博弈下谋求突围
面对市场存量竞争带来的压力，即便如蒙牛、光明这样的行业头部企业也面临业绩持续增长的压力。为此，乳业企业们不断从渠道、产品细分以及全球市场等多个维度进行布局，谋求新的业绩增长点。
在渠道方面，过去乳企实行的是分销制，产品要经过层层经销商才能触发消费者，所以相关企业对渠道的争夺往往集中在经销商层面。但随着电商、短视频、即时零售等渠道的发展，能够让企业直达消费者，避免分销商层层加价带来的“企业利润薄，消费者买的贵”的痛点。
不仅如此，这种模式不仅提高了产品的周转率，更重要的是让企业直面消费者，收集到最新的市场信息，对产品、销售政策等方面进行及时跟进调整，在瞬息万变的市场竞争中掌握更多主动权。
此外，面对C端消费疲软的情况，以餐饮和工业为代表的B端渠道成为乳业企业加码的另一个重点。比如蒙牛，其不仅向烘焙店供货，还深度绑定了瑞幸、蜜雪冰城等新茶饮巨头。光明乳业也明确提出，将积极拓展B端业务，通过产品定制化等方式发力B端市场。
而在全球市场方面，飞鹤、澳优集团等乳企也纷纷发力，加大在海外市场的布局力度。据澳优集团发布的数据，2025年，佳贝艾特海外营收同比增长超50%，特别是在中东和北美市场增长迅猛，在国际市场大放异彩。
业内人士普遍认为，2026年或将成为检验乳业企业战略布局成效的关键之年，那些2025年甚至更早完成渠道数字化转型，构建全产业链“护城河”并在海外市场站稳脚跟的企业，有望成功穿越行业调整周期，并在下一轮周期内占据主动权，而那些无法摆脱传统路径依赖，依旧靠着高营销费用堆砌销量的企业，则会面临大的增长压力。
