我们先确立两个事实，纯数据的事实。
第一个，中国是全球第二大经济体。以名义GDP而言，美国第一，中国第二，第三和四是德国、日本。
第二个，招商银行是股份制银行里的绝对第一，也是全银行里综合经营能力最强之一。
一家系统性银行的经营能力，我们无非看几点。
从增长看，招行ROE在2025年约为13.8%，大中型银行里的第一。
从资产质量看，招行的不良率0.94%，拨备覆盖率392%，远高于行业均值。
从净利润规模看，2025年约为1502亿，超过兴业+中信之和。
基于以上，我们能把招行看作全球第二大经济体里，最具代表性的商业银行之一，这没有任何问题。
接下来，我们放在更高的维度，比较一下。
全球第一经济体，市值第一的摩根大通，我们拿来和招行比较一下：
ROE vs PB 对比（2025 全年）
招行：ROE≈13.44%；PB≈0.91；ROE/PB≈14.8
摩根大通：ROE≈15.6%；PB≈2.20；ROE/PB≈7.1
加上美国银行
美国银行：ROE≈10.06%；PB≈1.37；ROE/PB≈7.3
以上都是纯数据，直接看事实就好，接下来，我们才能进入一个问题：即是，招商银行的上涨，有多大的空间？
市值、增长方面，更大更优的摩根大通，PB是2.2倍，招行目前为0.91倍。我们假设招行，市场给予摩根大通的估值，那么招行会翻番多一点。
市值、增长方面，更为接近的美国银行，PB是1.37倍。同样的以美国银行估值来看，会有50%的空间。
我们把摩根大通和美国银行，它们估值看作一个区间，站在招商银行的重新估值里，即是50-100%的估值回归空间。
摩根大通是全球银行 “全能冠军”，规模、盈利、资本、估值全面领先；招商银行是中国 “零售之王”，ROE 接近全球顶级、资产质量优异、股息率极高，但估值显著低估，性价比全球领先。
这是纯客观的数据，美国市场的估值，以及回归到中国市场，最简单的一眼定胖瘦。
常有人问我估值方法，其实方法只是工具，工具是拿来用的，是拿来承重的，最好是一眼就能定出胖瘦的。基于摩根和招行的简单比较，你也很容易得出自己的答案。
