投资摘要

铂力特是国内金属增材制造（3D打印）行业的绝对龙头企业，市场地位突出，稀缺性显著。公司构建了从金属3D打印原材料、增材制造设备到定制化产品服务的完整全产业链布局，是国内规模最大、最具产业化规模的金属增材制造企业。公司产品广泛应用于航空航天、工业机械、能源动力、医疗研究、汽车制造、船舶制造及电子工业等领域，尤其在航空航天领域占据绝对领先地位，国内市场占有率遥遥领先。公司与空中客车等国际知名企业建立深度合作，海外业务持续拓展，2025年上半年海外营收近7000万元，已超2024年全年海外营收水平，增长态势强劲。公司2025年业绩预告显示，预计全年营收18.63亿元，同比增长40.50%，归母净利润2.09亿元，同比增长100.96%，业绩进入高速增长期。作为科创板稀缺的硬科技龙头，铂力特有望充分受益于航空航天装备现代化建设、新工艺渗透率提升以及制造业转型升级的历史性机遇。

一、公司概况与业务布局

1.1 公司发展历程与股权结构

西安铂力特增材技术股份有限公司成立于2011年7月，注册资本8100万元，总部位于西安高新区，是一家专注于工业级金属增材制造（3D打印）的高新技术企业。公司于2019年7月在上海证券交易所科创板上市，股票代码为688333.SH，是科创板首批上市企业之一。

公司实际控制人为黄卫东先生，其直接和间接控制公司股份约38.5%。黄卫东先生是西北工业大学教授、增材制造领域权威专家，公司核心技术团队在增材制造领域深耕近三十年，技术积累深厚。公司核心管理层持股稳定，与公司长期发展利益高度绑定。

公司经过十余年的快速发展，已成长为国内金属增材制造领域的领军企业。公司先后获得“国家高新技术企业”、“国家企业技术中心”、“工信部智能制造试点示范企业”等荣誉称号，综合实力位居国内金属增材制造行业首位。

1.2 主营业务构成

公司主营业务涵盖金属3D打印全产业链，包括金属3D打印原材料的研发及生产、金属3D打印设备的研发及生产、金属3D打印定制化产品服务、金属3D打印工艺设计开发及相关技术服务，构建了较为完整的金属3D打印产业生态链。

3D打印定制化产品及技术服务是公司最核心的业务板块，2025年上半年实现营收4.22亿元，占总营收的63.33%，毛利率41.52%。公司该业务主要服务于航空航天领域，为客户制造高复杂度、高性能要求的金属3D打印零部件。公司拥有增材制造装备440余台，累计激光数量1610余个，是国内规模最大的金属增材制造产业化基地。

3D打印设备、配件及技术服务是公司重要的收入来源，2025年上半年实现营收1.86亿元，占总营收的27.89%，毛利率42.51%。公司自研3D打印设备覆盖十余个型号，包括BLT-S210、BLT-S310、BLT-S400、BLT-S510、BLT-S600、BLT-S725、BLT-S825等多个系列产品，能够满足不同尺寸、不同材料、不同应用场景的打印需求。

3D打印原材料是公司产业链向上游延伸的重要布局，2025年上半年实现营收5857.5万元，占总营收的8.78%，毛利率45.92%。公司自建金属粉末生产线，能够自主生产钛合金、铝合金、高温合金等多种金属3D打印原材料，保障了原材料供应的自主可控。

1.3 应用领域分布

从下游应用领域来看，铂力特的业务高度聚焦于航空航天领域，2025年上半年航空航天领域营收4.50亿元，占总营收的67.45%，毛利率47.67%，是公司最核心的收入和利润来源。工业机械领域营收1.72亿元，占总营收的25.79%，毛利率37.21%。科研院所、医疗等领域也有少量收入。

公司航空航天领域的主要客户包括中航工业下属单位、航天科工下属单位、航天科技下属单位、航发集团下属单位、中国商飞、中国神华能源、中核集团下属单位、中船重工下属单位以及各类科研院校等。值得一提的是，2024年上半年公司第一大客户销售额同比增长80%，显示出航空航天领域需求的强劲增长。

1.4 国内外产业布局

公司在国内外进行了完善的产业布局，形成了覆盖主要市场和生产基地的战略网络。

国内产业布局方面，公司在西安设立了总部研发和生产基地，在江苏泰兴设立了铂力特（江苏）增材制造有限公司，在上海、北京、成都等地设立了销售和技术服务中心，形成了覆盖西北、华东、华北、西南的国内产业布局。

海外产业布局方面，公司于2022年在德国法兰克福设立了铂力特欧洲子公司，2023年正式投入运营。铂力特欧洲子公司的设立标志着公司国际化战略迈出重要一步，能够更好地服务欧洲客户，把握欧洲航空、汽车等高端制造市场的需求机遇。

募投项目方面，公司IPO募集资金主要用于金属增材制造智能工厂建设、补充流动资金等项目。此外，公司还公告拟投资不超过20亿元建设金属增材制造产业创新能力建设项目，项目落地后有望将公司年产打印设备能力从400台提升至1000余台，为公司业绩增长提供坚实的产能支撑。

二、财务数据分析

2.1 业绩表现：营收利润双高增，成长性突出

铂力特近年来呈现出营收利润双高增的良好态势，业绩成长性十分突出。2025年度业绩预告显示，公司预计全年实现营业收入18.63亿元，同比增长约40.50%；预计实现归母净利润2.09亿元，同比增长约100.96%；预计实现扣非净利润约1.60亿元，同比增长约349.02%。公司业绩预告超出市场预期，显示出强劲的增长势头。

从季度表现来看，2025年上半年公司实现营收6.67亿元，同比增长17.22%；实现归母净利润9188万元，同比增长397.81%；实现扣非净利润6618万元，同比大幅增长。2025年第一季度，公司预计实现归母净利润约2800万元，同比增长约104.72%，延续了高速增长态势。

2024年度，公司实现营业总收入13.26亿元，同比增长15.02%；实现归属净利润1.04亿元，同比下降5.26%；实现扣非净利润3567.43万元，同比大幅下降51.98%。2024年利润下滑主要系毛利率下降及非经常性损益减少等因素所致，但公司营收仍保持稳健增长，显示出良好的业务发展态势。

2.2 关键财务指标分析

从上表可以看出，公司营收保持持续快速增长态势，2022-2025年复合增长率超过30%，显示出强劲的成长性。2024年公司毛利率出现一定下降，主要系外协加工和折旧费用增加较多所致，但2025年在规模效应和经营效率提升的带动下，毛利率有望逐步回升。2025年公司归母净利润预计翻倍增长，净利率将显著提升。

2.3 业务结构分析

从收入构成来看，2025年上半年公司主营业务中，3D打印定制化产品及技术服务实现营收4.22亿元，占总营收的63.33%，是公司最核心的业务板块；3D打印设备、配件及技术服务实现营收1.86亿元，占总营收的27.89%；3D打印原材料实现营收5857.5万元，占总营收的8.78%。

从区域分布来看，2025年上半年公司境内营收5.97亿元，占总营收的89.50%；境外营收6999.6万元，占总营收的10.50%。海外业务毛利率53.49%，显著高于境内业务40.86%的毛利率水平，显示出海外市场更强的盈利能力。

2.4 盈利能力分析

2024年公司毛利率下降至37.44%，较2023年下降约12个百分点，主要原因包括：一是外协加工费用增加较多，公司业务规模快速扩张过程中，部分工序采用外协加工方式；二是固定资产折旧增加，公司募投项目投产带来的折旧成本上升；三是定制化产品结构变化，部分毛利率较低的批产产品占比提升。

但公司费用管控效果显著，2024年期间费用率较2023年有所下降。随着公司业务规模持续扩大，规模效应有望逐步显现，毛利率有望企稳回升。2025年上半年，公司毛利率已回升至40%以上，显示出积极的改善趋势。

三、核心竞争力与稀缺性分析

3.1 国内金属3D打印行业绝对龙头

铂力特在国内金属增材制造领域具有绝对的龙头地位，是国内规模最大、最具产业化规模的金属增材制造企业。公司拥有增材制造装备440余台，累计激光数量1610余个，相关分析检测装备120余台，是国内规模最大的金属增材制造产业化基地。

从市场份额来看，公司在国内航空航天增材制造金属零部件产品市场占有率遥遥领先，是该领域的绝对龙头。与国际竞争对手相比，公司在设备装机量、服务能力、产能规模等方面均处于国内领先地位。与国内竞争对手相比，公司在技术积累、客户资源、产业链完整度等方面具有明显优势。

公司在国内市场的绝对领先地位，赋予了公司显著的稀缺性和议价能力。航空航天领域的客户对产品质量和技术能力要求极高，公司凭借多年的技术积累和项目经验，能够满足客户严苛的技术要求，形成了较高的客户粘性。

3.2 全产业链一体化布局

公司构建了从金属3D打印原材料、增材制造设备到定制化产品服务的完整全产业链布局，是国内唯一实现全产业链覆盖的金属3D打印企业。

上游原材料方面，公司自建金属粉末生产线，能够自主生产钛合金、铝合金、高温合金、模具钢、不锈钢等多种金属3D打印粉末原材料。公司生产的金属粉末质量稳定、性能优异，已通过国内外多项认证，满足各类高端应用场景的需求。原材料自主可控，不仅保障了供应链安全，还有效降低了生产成本。

中游设备方面，公司拥有十余个型号的自主研发3D打印设备，涵盖SLM（选区熔化）、DED（定向能量沉积）等主流技术路线，设备成形尺寸从210mm到825mm不等，能够满足不同客户的差异化需求。公司设备产品在打印效率、成形精度、运行稳定性等方面达到国际先进水平，获得了国内外客户的广泛认可。

下游服务方面，公司为客户提供金属3D打印定制化产品服务、打印工艺设计开发及相关技术服务。公司拥有专业的技术团队和丰富的项目经验，能够为客户提供从产品设计、材料选型、工艺优化到后处理的全流程技术支持。

全产业链布局使公司具备更强的综合竞争力：一是可以为客户提供一站式解决方案，增强客户粘性；二是可以实现产业链协同，降低整体成本；三是可以快速响应市场需求变化，灵活调整业务结构。

3.3 技术实力国际领先

铂力特的核心技术团队在增材制造领域深耕近三十年，技术积累深厚，研发实力处于国际先进水平。公司拥有国家企业技术中心等高水平科研平台，研发人员占比约30%，2024年研发投入2.11亿元，占营业收入的比例为15.94%。

公司在金属3D打印领域取得了一系列重大技术突破：在设备方面，公司成功研发出24激光超大尺寸金属3D打印设备BLT-S825，打印效率处于国际领先水平；在材料方面，公司突破了耐高温钛合金、高强铝合金等新材料的工艺开发，实现了多种材料的稳定生产；在工艺方面，公司在大尺寸复杂结构件打印、薄壁结构打印、拓扑优化设计等方面积累了丰富的技术经验。

公司技术的领先性获得了国际认可。2018年8月，公司与空中客车公司签署A350飞机大型精密零件金属3D打印共同研制协议，从供应商走向联合开发合作伙伴，标志着公司在金属3D打印工艺技术与生产能力方面达到世界一流水平。2024年，公司再获Airbus Atlantic A320 O-Ring批产订单，进一步深化了与空客的合作。

3.4 优质客户资源优势

公司在航空航天领域深耕多年，与国内各大军工集团建立了长期稳定的合作关系。公司主要客户包括中航工业下属单位、航天科工下属单位、航天科技下属单位、航发集团下属单位、中国商飞、中国神华能源、中核集团下属单位、中船重工下属单位以及各类科研院校等，客户资源优质且稳定。

航空航天领域的客户对供应商的选择极为严格，一旦建立合作关系通常不会轻易更换。公司凭借卓越的技术能力、可靠的产品质量和优质的服务水平，赢得了客户的深度信任，形成了较高的客户粘性。这种优质客户资源优势，为公司业绩的稳定增长提供了有力保障。

3.5 科创板稀缺硬科技标的

铂力特是科创板上市的稀缺的硬科技企业，兼具“科创属性”和“稀缺性”两大特征。从行业属性来看，公司属于“新一代信息技术”领域中的“增材制造”细分赛道，符合国家战略性新兴产业发展方向。从资本市场定位来看，A股市场从事工业级金属3D打印业务的上市公司较少，铂力特具有明显的稀缺性。

公司作为科创板硬科技企业的代表，享受较高的估值溢价。投资者对公司成长性的乐观预期，叠加行业龙头的稀缺性溢价，使公司能够在资本市场上获得较高的关注度和估值水平。

四、成长性分析

4.1 航空航天装备现代化建设持续推进

航空航天是公司最核心的下游应用领域，贡献了公司约67%的营收。航空航天装备的现代化建设，将持续拉动对公司3D打印产品和服务的需求。

从军机领域来看，我国军机总量和结构与美国存在较大差距，现代化建设空间广阔。新型军机在设计中对轻量化、高强度、复杂结构的需求更加突出，3D打印技术的应用优势更加明显。公司作为国内航空航天3D打印领域的绝对龙头，有望持续受益于军机现代化建设。

从民机领域来看，国产大飞机C919已实现商业运营，AR21正在积极推进研制。民用飞机对3D打印技术的应用需求持续增长，同时航空公司对运营效率和成本控制的要求也在提升，为公司提供了新的增长机遇。

从商业航天领域来看，卫星零部件业务已成为公司新的增长点。2025年前三季度，公司卫星零部件业务实现收入1.39亿元，占比7.59%，处于快速成长期。商业航天的快速发展，将为公司带来可观的增量需求。

4.2 新工艺渗透率快速提升

增材制造技术在小批量、定制化、复杂工艺产品制造等领域具有显著优势，当前行业正处于市场导入期向规模化应用期过渡的关键阶段，渗透率正在快速提升。

与传统的减材制造工艺相比，3D打印可以实现传统工艺无法实现的复杂几何结构，如蜂窝点阵结构、异形通道结构等，能够大幅减重并增加强度。同时，3D打印具有一定范围经济优势，多品种、小批量特征明显，较契合高端应用领域对技术及经济性的要求。

随着3D打印技术的不断成熟和成本持续下降，其应用领域正在不断拓展。除了传统的航空航天领域，公司在工业机械、能源动力、医疗研究、汽车制造、模具等领域的应用也在持续深化。公司通过持续的技术创新和市场拓展，有望充分受益于新工艺渗透率的快速提升。

4.3 工业领域应用持续拓展

除航空航天核心领域外，公司在工业机械、能源动力、医疗、汽车、模具等领域的应用也在持续拓展。

工业机械领域：公司3D打印定制化产品在工业机械领域应用广泛，包括模具随形冷却通道、复杂流道结构、轻量化结构件等。2024年上半年，公司工业机械领域营收同比增长显著，占比已提升至25%以上。

汽车领域：公司正在积极拓展汽车领域的应用，与韩国Lincsolution签约，聚焦汽车及模具批量应用。随着新能源汽车轻量化需求的提升和汽车个性化定制趋势的发展，3D打印在汽车领域的应用前景广阔。

模具领域：公司3D打印随形冷却模具已实现批量化应用，能够有效提升模具冷却效率、缩短成型周期、提高产品质量。模具行业市场空间巨大，是公司重要的潜在增长领域。

医疗领域：公司在医疗领域的应用包括个性化植入物、手术导板、康复器具等。医疗领域对个性化定制的需求与3D打印技术的特点高度契合，是公司长期重点培育的应用领域。

4.4 产能扩张提供增长动力

公司持续推进产能扩张，为业绩增长提供坚实的支撑。

IPO募投项目方面，公司IPO募集资金主要用于金属增材制造智能工厂建设项目、主营业务发展所需流动资金等，募投项目正在有序推进中。

定增项目方面，公司积极推进定增融资，拟投资不超过20亿元建设金属增材制造产业创新能力建设项目。项目建成后，公司年产打印设备能力将从现有400台提升至1000余台，产能将实现跨越式提升。

租厂扩产方面，公司目前还持续租用厂房以提高产能，以充分应对持续上涨的市场需求。公司位于西安总部的增材制造产业园正在加快建设，建成后将成为全球最大的金属增材制造产业基地之一。

产能的持续扩张，为公司把握市场机遇、实现业绩增长奠定了坚实基础。

五、出海逻辑深度分析

5.1 全球3D打印市场持续高速增长

全球增材制造产业正处于快速发展期，市场规模持续高速增长。据Wohlers Associates发布的《2024年全球增材制造产业报告》显示，2023年全球金属3D打印市场规模已达68.2亿美元，预计2025年将超过100亿美元，年复合增长率超过20%。

全球3D打印市场的主要增长动力包括：一是航空航天、汽车、医疗等领域对轻量化、复杂结构件的需求持续增长；二是3D打印技术的不断成熟和成本持续下降，应用场景不断拓展；三是全球制造业向智能化、定制化转型，为3D打印提供了广阔的发展空间。

铂力特作为国内金属3D打印龙头企业，具备参与全球竞争的技术能力和成本优势，有望在全球市场拓展中获取更大的市场份额。

5.2 海外业务进入加速增长期

铂力特的海外业务近年来呈现加速增长态势，2025年上半年海外营收达6999.6万元，已超2024年全年海外营收8096万元水平。海外业务毛利率53.49%，显著高于境内业务，海外市场的拓展有助于公司整体盈利能力提升。

公司海外业务快速增长的主要原因包括：一是公司持续加大海外市场开拓力度，在欧洲、北美、日韩等多地布局；二是公司产品质量和技术水平持续提升，获得了更多海外客户的认可；三是公司通过与国际知名企业的合作，借助其渠道进入更广阔的国际市场。

5.3 欧洲市场深度拓展

欧洲是公司最重要的海外市场，公司在欧洲市场的拓展取得了显著成效。

空客合作深化：2018年，公司成为空客A350/A330金属3D打印联合研发伙伴，这是公司进入国际航空供应链的重要里程碑。2024年，公司再获Airbus Atlantic A320 O-Ring批产订单，标志着公司与空客的合作从研发阶段进入批产阶段，订单规模有望持续扩大。

德国子公司运营：2022年，公司在德国法兰克福设立了铂力特欧洲子公司，2023年正式投入运营。德国子公司的设立，使公司能够更好地服务欧洲客户，把握欧洲航空、汽车等高端制造市场的需求机遇。

欧洲代理商网络：公司与欧洲多家代理商建立了合作关系，覆盖西班牙、葡萄牙、波兰、土耳其等多个国家和地区。2025年9月，公司在西安总部成功举办全球代理商大会，汇聚了来自北美、欧洲、中东、亚洲及非洲的核心代理商，共同探讨金属增材制造的产业化落地方案。

5.4 北美及亚太市场加速开拓

公司在北美及亚太市场的开拓也在加速推进。

北美市场方面：2025年，公司与GoEngineer签署独家代理协议，覆盖美国及加拿大市场。GoEngineer是美国领先的3D技术服务商，拥有成熟的销售渠道和客户网络，此次合作有望显著提升公司在美国市场的份额。公司还亮相RAPID+TECT展会，展示了数米级24激光设备BLT-S825，吸引了众多国际客户关注。

日韩市场方面：2023年，公司与日本ORIX Rentec公司达成代理合作，进入日本市场。2025年，公司与韩国Lincsolution签约，聚焦汽车及模具批量应用，亚太市场布局持续深化。

其他新兴市场方面：公司与波兰CadXpert、尼日利亚RusselSmith、土耳其BTech Innovation等签署代理协议，持续拓展新兴市场。

5.5 出海竞争优势分析

铂力特在海外市场拓展中具有以下竞争优势：

技术领先优势：公司在金属3D打印领域技术实力处于国际先进水平，部分技术达到国际领先。公司的24激光超大尺寸打印设备、大尺寸复杂结构件打印能力等技术优势，在国际市场上具有较强的竞争力。

成本优势：中国制造业具有明显的成本优势，公司产品与欧美同类产品相比具有显著的价格竞争力。在保证质量的前提下，成本优势有助于公司获取更多国际订单。

服务优势：公司建立了覆盖全球主要市场的销售服务网络，能够为国际客户提供及时、专业的技术支持和服务。公司本地化的服务团队能够快速响应客户需求，提升客户满意度。

全产业链优势：公司是全球少数具备全产业链服务能力的金属3D打印企业，能够为客户提供从材料、设备到服务的全流程解决方案，这种综合服务能力在国际市场上具有差异化竞争优势。

六、行业发展前景

6.1 增材制造行业迎来爆发期

增材制造（3D打印）被誉为“制造业的颠覆性技术”，正在深刻改变制造业的生产方式。随着技术的不断成熟和成本的持续下降，增材制造的应用场景不断拓展，行业正迎来爆发期。

从全球市场来看，增材制造产业规模持续快速增长。据Wohlers Associates预测，到2027年全球增材制造市场规模将达到约200亿美元，年复合增长率超过20%。其中，金属3D打印是最重要的细分市场之一，增长速度高于行业平均水平。

从中国市场来看，我国增材制造产业也呈现出快速发展的态势。中国是全球最大的制造业国家，对增材制造技术的需求旺盛。同时，国家政策大力支持增材制造产业发展，将其列为战略性新兴产业予以重点培育。在政策和市场的双重驱动下，中国增材制造产业有望保持高速增长。

6.2 航空航天应用持续深化

航空航天是增材制造技术最重要的应用领域之一，也是铂力特最核心的下游市场。

在军机领域，新型军机对轻量化、高强度、复杂结构的需求更加突出，3D打印技术的应用优势更加明显。3D打印能够实现传统工艺无法加工的复杂结构，实现零部件的减重和性能提升，是提升军机性能的重要技术手段。

在民机领域，3D打印技术的应用也在持续拓展。波音、空客等国际航空巨头已在多个机型上应用3D打印零部件，国产大飞机C919、AR21也在积极推进3D打印技术的应用。随着民机市场的持续发展和3D打印技术应用的深化，航空领域对增材制造的需求将持续增长。

在商业航天领域，3D打印技术在卫星、火箭等航天器制造中的应用日益广泛。3D打印能够实现复杂结构件的快速制造，满足商业航天对成本和效率的要求。公司卫星零部件业务的高速增长，正是受益于商业航天产业的快速发展。

6.3 汽车工业应用前景广阔

汽车工业是增材制造技术的重要应用领域，市场前景广阔。

在传统汽车领域，3D打印技术主要用于模具制造、零部件小批量试制、个性化定制等场景。3D打印随形冷却模具能够显著提升模具冷却效率、缩短成型周期，是3D打印在汽车领域的重要应用方向。

在新能源汽车领域，3D打印技术的应用更加广泛。新能源汽车对轻量化的要求更加迫切，3D打印能够实现复杂结构件的轻量化设计。同时，新能源汽车的电池系统、电机系统等也离不开3D打印技术的支持。

在汽车个性化定制领域，3D打印技术的优势更加明显。随着消费者个性化需求的提升，汽车个性化定制市场正在快速发展，3D打印技术能够实现小批量、多品种的柔性生产，满足个性化定制的需求。

公司在汽车领域已与多家知名企业建立合作关系，2025年与韩国Lincsolution签约聚焦汽车及模具批量应用，汽车业务有望成为公司新的增长点。

6.4 医疗领域应用潜力巨大

医疗领域是增材制造技术最具发展潜力的应用领域之一。

在骨科植入物领域，3D打印技术能够实现个性化植入物的定制化生产，满足不同患者的差异化需求。3D打印植入物与人体骨骼的匹配度更高，植入效果更好，是骨科医疗的重要发展方向。

在口腔医疗领域，3D打印技术已广泛应用于牙齿矫正、种植牙、口腔修复等场景。3D打印牙模、手术导板、临时牙冠等产品已实现商业化应用，市场规模持续扩大。

在手术辅助领域，3D打印技术能够制造个性化的手术导板、术前模型等辅助工具，帮助医生提高手术精度和效率。在康复器具领域，3D打印技术能够制造个性化的假肢、矫形器等产品，提升患者的康复效果。

公司在医疗领域的应用目前占比较小，但医疗领域对个性化定制的需求与3D打印技术的特点高度契合，是公司长期重点培育的应用领域，未来发展潜力巨大。

七、估值分析

7.1 当前估值水平

截至报告日，铂力特市值约为253亿元，对应当前股价约为92元/股。根据公司2025年业绩预告，2025年预计实现归母净利润约2.09亿元，对应当前市值PE约为121倍。若以2026年预期利润3.5-4亿元计算，当前估值对应2026年PE约为63-72倍。

公司当前市值约253亿元，股价经历前期调整后有所企稳。从历史估值来看，公司PE估值处于中等偏低水平，反映了市场对公司高成长的预期有所消化。

7.2 可比公司估值对比

与同行业可比公司相比，铂力特作为国内金属3D打印龙头企业，享受一定的估值溢价。与国际巨头Stratasys、3D Systems相比，铂力特在营收增速、利润增速等方面具有明显优势，估值水平相对较高有其合理性。

7.3 估值驱动因素分析

铂力特估值的主要驱动因素包括：

业绩高成长：公司2025年归母净利润预计翻倍增长，2022-2025年复合增长率超过40%，高成长性是公司估值的重要支撑。

行业龙头溢价：公司是国内金属3D打印行业的绝对龙头，具有显著的稀缺性和行业地位溢价。

赛道景气度：航空航天装备现代化建设、商业航天快速发展、新工艺渗透率提升等因素，推动行业需求持续增长。

国际化潜力：公司海外业务进入加速增长期，海外市场空间广阔，是公司业绩增长的重要看点。

八、投资逻辑与风险因素

8.1 核心投资逻辑

逻辑一：国内金属3D打印绝对龙头，市场地位无可撼动

铂力特是国内规模最大、最具产业化规模的金属增材制造企业，在航空航天增材制造金属零部件产品市场占有率遥遥领先。公司拥有440余台增材制造装备，是国内最大的金属增材制造产业化基地。与国内外竞争对手相比，公司在技术积累、客户资源、产业链完整度等方面均具有明显优势。

逻辑二：全产业链一体化布局，构筑深厚护城河

公司是A股唯一实现金属3D打印全产业链覆盖的上市公司，涵盖原材料、设备、定制化服务三大业务板块。全产业链布局使公司具备更强的综合竞争力和客户粘性，构筑了深厚的护城河。

逻辑三：航空航天核心受益标的，业绩确定性高

公司约67%的收入来自航空航天领域，是航空航天装备现代化建设最直接的受益标的。航空航天装备的持续投入和新工艺渗透率的提升，将持续拉动公司业绩增长。公司与各大军工集团建立长期稳定合作关系，业绩确定性较高。

逻辑四：海外业务加速拓展，打开成长空间

公司海外业务进入加速增长期，欧洲、北美、亚太市场拓展均取得显著成效。公司与空客等国际知名企业建立深度合作，2024年再获空客批产订单，海外市场空间广阔。

8.2 业绩增长预测

8.3 风险因素

下游需求波动风险：公司产品主要应用于航空航天领域，如果航空航天装备采购计划调整或新装备定型批产进度不及预期，可能对公司订单和业绩产生不利影响。

毛利率波动风险：2024年公司毛利率出现明显下降，如果毛利率持续承压，将对公司盈利能力产生影响。

行业竞争加剧风险：随着3D打印行业的快速发展，国内外竞争者不断涌入，可能对公司市场份额和毛利率形成压力。

技术迭代风险：增材制造技术仍在快速发展中，如果公司不能及时跟进新技术、新工艺的研发，可能在竞争中处于劣势。

应收账款回收风险：公司下游客户主要为军工集团，应收账款回收周期较长，存在一定的应收账款回收风险。

商誉减值风险：公司收购部分子公司形成一定商誉，如果子公司经营业绩不及预期，可能存在商誉减值风险。

九、综合评估

9.1 投资价值评估

投资价值：? 较高

核心逻辑：铂力特是国内金属增材制造行业的绝对龙头，具有显著的稀缺性和赛道优势。公司全产业链一体化布局，竞争优势突出，客户资源优质稳定。航空航天装备现代化建设、商业航天快速发展、新工艺渗透率提升三重因素叠加，公司业绩进入高速增长期。2025年业绩预告显示归母净利润预计翻倍增长，成长性十分突出。公司海外业务加速拓展，与空客等国际知名企业深度合作，全球化布局稳步推进。作为科创板稀缺的硬科技龙头，铂力特具备长期投资价值。

9.2 关键观察指标

投资者应重点关注以下指标：航空航天订单释放节奏、海外市场订单及收入占比、公司毛利率变化趋势、产能扩张进度及产能利用率、新业务拓展情况等。

9.3 投资建议

铂力特是国内金属3D打印行业的稀缺龙头，赛道优质、成长性突出。公司在技术实力、市场地位、客户资源等方面具有显著优势，护城河深厚。航空航天装备现代化建设持续推进，商业航天进入快速发展期，公司作为核心受益标的，业绩增长确定性较高。公司海外业务加速拓展，全球化布局稳步推进，打开长期成长空间。

当前公司估值处于中等水平，2026年预期PE约63倍，估值具备一定安全边际。考虑到公司的高成长性和赛道稀缺性，建议投资者积极关注。

附录：铂力特发展历程里程碑

⚠️ 免责声明

本报告仅供研究参考

不构成任何投资建议，请投资者独立判断

投资有风险，入市需谨慎