核心结论
导读：公司2023年推陈出新，高端化仍有空间；启程扬帆27战略，推进大城市计划；2023年营收目标中高个位数增长，成本压力有望缓解。
投资建议：维持2023/24/25年EPS盈利预测至3.13/3.57/3.95元。维持目标价150元，目前股价对应2023年34X，维持“增持”评级。
2023年推陈出新品类延展，高端化仍有空间：2023年将继续推出新品，以产品线6+6为核心不断推新，国际品牌上1664继续创新香槟啤酒，嘉士伯大瓶新味道限量售卖，乐堡推出纯生、换个角度看世界等；本地品牌上重庆、纯生不断升级，推出西夏星空罐等。2022年公司高档产品销量占整体销量的24%，对比国外（40%占比），公司高端化发展仍有空间。
2023年中高单位数营收目标，成本压力缓解：业绩交流会上，公司提出2023年营收目标中高个位数增长。1Q23吨成本同比上涨主要由于：1）大宗原材料价格略涨；2）第一季度由于季节性因素、固定成本吸收分摊导致产能利用率略下滑，展望2023全年吨成本预计2-3%上涨，2023年毛利率维持在良好水平，费用率预计继续保持合理的水平。
启程扬帆27战略，推进大城市计划：1）扬帆22战略圆满收官，2023打响扬帆27战略第一年；2）大城市计划稳步推进，以成功大城市为示范拓展邻城，2022年大城市计划数量76家，2023年预计达到91家；3）创新餐饮零售，如乌苏烧烤、重庆火锅+重庆啤酒、京A文化；4）产能布局进一步优化，2022全年共在固定资产投资8.72亿元。
风险提示：疫情反复，成本波动。
