【国联食饮】千味央厨：餐饮、宴席需求释放，公司销售收入显著增长
报告外发时间：2023年4月28日
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公司发布2023年一季报：公司营业收入4.29亿元，同比增长23.18%；归母净利润0.30亿元，同比增长5.49%；扣非归母净利润0.30，同比增长23.83%。
Ø餐饮、宴席需求释放，公司销售收入显著增长。
23Q1公司营业收入4.29亿元，同比增长23.18%，受益于餐饮、宴席渠道消费恢复，公司销售收入恢复性增长。公司毛利率24.01%，同比上升1.6pct，我们认为主要是公司产品结构调整，以及公司成本端面粉、油脂价格下行。费用方面，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.13%/ 7.93%/0.93%/0.23%，分别同比变化1.97pct/-0.70pct/0.07pct/ 0.23pct。我们认为公司增加经销商支持力度，销售费用率有所上升；优化提升总部管理效率，管理费用率有所下降。公司销售净利率6.99%，同比下降1.05pct，主要由于去年同期收到政府补助；扣非归母净利率6.99%，同比提升0.1pct。
Ø消费场景快速修复，23年公司有望保持强劲增长。
大B：受味宝并表、产品上新以及季节性产品供应延长影响，预计大B业务23年显著增长。小b：23年团餐预计增速下降，宴席场景增速回升，宴席产品销售有望恢复至疫情前水平。公司23年延续大单品战略，米糕、春卷、烧麦、大包子4款新品主打早餐、宴席场景，有望接力蒸煎饺成为新增长点。C端&预制菜：预制菜工厂已投产，主要针对B端定制化客户，目前处于客户开发阶段；C端产品主要以新零售渠道为主，有望为公司贡献增量。
Ø盈利预测、估值与评级
预计23-24公司年营业收入分别为19.81/24.43亿元，分别同增33.10%/ 23.32%，归母净利润分别为1.45/2.04亿元，分别同增42.14%/40.83%。并引入25年预测，收入29.44亿元，同增20.48%，归母净利润2.72亿元，同增33.54%。对应23-25年EPS分别为1.67、2.35、3.14元。鉴于连锁餐饮、乡厨市场显著恢复，公司延续大单品战略、赋能经销商，我们给予公司23年45倍PE，目标价75.15元，维持“增持”评级。
风险提示：消费复苏不及预期，原料价格波动，食品安全风险。
食饮农业团队成员
陈梦瑶：研究所B角、消费组组长、食饮农业行业首席分析师
北京大学经济学、香港大学金融学双硕士，CFA，10年从业经历，连续多年获得《新财富》最佳分析师，Asia money最佳分析师，金牛最佳分析师。专注于食饮等大消费领域的研究分析，精通产业链梳理，对新消费领域有深入研究和独到见解。
陆金鑫：食品饮料行业分析师（次高端白酒和粮油调味烘焙休闲食品）
中科院化学所博士。曾多年从事粮油食品行业的研发与战略运营管理。理工复合背景，熟悉产业发展脉络。
陆冀为：食品饮料行业研究员（区域酒、高端酒、饮料、新消费品牌）
上海财经大学会计硕士。曾任职于苏宁控股集团总裁办公室，负责战略规划和落地、经营分析和业绩管理、品牌和营销统筹。专注消费行业，具备行业全局视角。
孙凌波：食品饮料行业研究员（预制菜（餐饮供应链），乳制品）
山东大学经济学硕士。曾深度覆盖粮食、养殖等上游产业，目前覆盖餐饮供应链、乳制品。深耕产业链上下游，具备全产业链研究视角。
吴雪枫：食品饮料行业研究员（休闲食品）
英国帝国理工学院投资与财富管理硕士。擅长结合理论模型与实际研究，多维度分析市场数据，有论文发表于国内顶级管理学期刊。
涂雅晴：农林牧渔行业研究员（养殖、饲料、种子）
浙江大学农学学士，墨尔本大学金融学硕士。曾任招商期货农产品研究员、安信证券农林牧渔行业研究员。深耕养殖产业链上下游，擅长挖掘细分领域/公司拐点机会，具备丰富的产业资源。
陈安宇：农林牧渔行业研究员（生猪、饲料、宠物）
康奈尔大学管理会计学硕士。在纽约、香港等地有会计师事务所实习经历。专注于饲料到养殖的产业链研究分析。擅长从财务角度分析公司的成长与经营模式，多维度分析市场数据，从行业上下游多角度分析行业供需关系。
证券分析师：陈梦瑶
E-MAIL：cmy@glsc.com.cn
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