国际工程企业
采用人民币跨境融资路径分析
特险保理项下
人民币跨境融资可行性研究
—以X公司海外光伏项目为例
0 引言
随着中国“走出去”战略和“一带一路”倡议的推进，中国企业在全球工程承包市场的影响力持续扩大。然而，国际工程投融资领域的挑战也日益凸显，包括复杂的政治环境、汇率波动风险和激烈的市场竞争，要求企业提升融资和风险管理能力。
在此背景下，特险保理融资模式作为一种创新的金融工具，在国际工程承包领域崭露头角。它不仅能缓解承包商的资金压力，降低资金成本，还能通过风险转移增强项目的财务稳定性和抗风险能力。同时，随着人民币国际化加速和CIPS系统的发展，特险保理项下的人民币跨境融资为中国企业提供了新融资路径，有助于企业利用国内外资源，提升国际竞争力。本文以X公司在东南亚海外光伏项目中成功运用特险保理人民币融资为例，深入剖析该模式的运作机制、融资结构及风险防控措施。通过分析，本文旨在为中国企业在海外工程承包中探索融资新路径提供参考，帮助企业应对国际市场挑战，实现可持续发展。
1 项目概况与融资需求分析
1.1项目背景与概况
X公司，一家拥有逾75载辉煌历史的综合甲级工程央企，深耕电力、新能源、市政、交通等多领域，提供从咨询到投资运营的全生命周期服务，彰显卓越的行业领导地位。近年来，公司紧跟“一带一路”步伐，加速国际化进程，在40余国成功落地诸多国际项目，铸就国际品牌典范。
此背景下，X公司承接东南亚区域首单人民币跨境融资项目，意义非凡。项目位于该国一政治经济稳定、评级优良(穆迪Baal，展望稳定)的区域，由知名电力公司主导，总装机规模宏大，涵盖光伏、升压站、线路改造及运维等全链条工程，旨在通过高压线路接入电网，预计12个月内完工，前景广阔。
作为EPC总承包商，X公司将依托强大的技术底蕴与项目管理能力，高效整合设计、采购、施工、调试等资源，与业主、设计及监理团队紧密协作确保项目高效、高质量推进，为公司在海外市场的进一步拓展奠定坚实基础。
1.2融资需求
鉴于项目规模宏大、建设周期较长，加之业主方提出的延期支付安排，支付节点设定为COD(Commercial Operation Date，商业运营)后6个月一次性支付，X公司作为项目承包商，承担着资金压力与挑战。为确保项目顺利推进与高效运营，公司多轮研讨后，决定采纳特险保理项下人民币跨境融资模式作为资金筹措策略。
在此模式下，X公司积极与银行合作，通过将应收账款进行无追索权地买断给银行，并同步向出口信用保险公司(简称“信保”)投保特定合同保险A款，实现了多重目标:一是有效提前回笼了项目资金，极大缓解了因建设周期长而引发的资金周转难题;二是通过信保的专业风险评估与保障，为项目构筑了一道稳固的风险防线，增强了项目的财务稳健性;三是为项目持续运营提供了稳定且可预测的现金流支持，确保了工程进度与质量的双重保障;四是优化报表，实现应收账款出表需求，有效缓解“两金”考核压力。
2 特险保理融资方案及架构
2.1 融资方案设计本项目拟由X公司投保信保特定合同保险A款，承保范围为EPC合同项下债权及成本，保险标的物为EPC合同。在保单覆盖下，X公司从国内某大型银行进行保理融资，融资金额为EPC合同金额的85%。具体融资条件如F:
借款人: X公司
借款金额: 数亿元(以银行最终审批结果为准)借款币种:人民币
借款期: 24个月(含宽限期和还款期)
预付款: 期初一次性支付EPC合同金额的15%
银行费用: 包括但不限于前端费和承诺费等
融资利率: LPR加固定点数
还款方式: 到期一次性支付
结息方式: 到期利随本清
在该融资结构下，X公司完成相应工作量后，业主根据融资补充协议按工程进度签署不可撤销的支付证书，并签署付款承诺函。银行与X公司在融资协议中约定，仅对X公司责任导致的拒付事项以及信保不覆盖的部分承担回购义务。
2.2信保承保方案
信保承保金额不超过EPC合同金额的85%，保险赔比(政治险和商业险)不超过承保金额的 90%，责任限额设定为1:1。保费费率根据信保最终审批结果确定。该方案下的投保金额仅为融资金额的本金，不包含借款期内的利息及保费。
2.3延付协议安排
X公司与业主通过签署承包合同补充协议约定应收账款延付事项。主要内容包括提高预付款比例、约定业主承担保费和银行费用、调整担保条款等商务合同专用条款和后续拟签订的担保合同均对债权担保和抵押担保进行了详细约定。
2.4项目担保安排
在项目融资架构中，为确保融资顺利进行及后续还款安全，采取了包括连带责任保证、资产抵押、股权质押以及收益权收入账户监管在内的多层次综合性的担保措施。具体细化如下:
连带责任保证担保:业主方承诺，由具备资质及偿付能力的公司或个人作为保证人，提供最高限额的共同连带责任保证。此担保旨在增强债权人的信心，确保在借款人无法履行还款义务时，保证人将承担相应的清偿责任资产抵押担保:业主同意将其名下的优质资产，包括但不限于固定资产等，作为抵押物，为项目融资提供抵押担保。此举措通过物权保障的方式，为融资方设立了物权请求权，增强了融资的安全性。股权质押担保:项目公司股权被设定为质押标的，由业主将其持有的项目公司股权质押给融资方或指定第三方。此举不仅体现了业主对项目成功的信心，也为融资方提供了一种直接关联项目运营状况的担保方式，增加了还款来源的可靠性。
PPA(Power Purchase Agreement，购电协议)项下收益权收入账户监管:为确保项目运营收入能够有效用于偿还融资款项，业主与融资方及监管银行共同签署收入账户监管协议。该协议明确规定，所有项目营业收入须直接支付至监管账户，再由监管银行根据协议约定，将资金从监管账户划转至业主开立的NRA(Non-Resident Account，非居民账户)账户，用于项目还款。此机制有效隔离了项目收益，确保资金专款专用，降低了融资风险。
3 特险保理项下人民币融资的价值与作用
3.1人民币融资的独特优势
融资成本的有效压缩:直接对接中国金融市场，利用低廉的国内融资成本优化跨境资金流动路径，减少交易成本与时间，提升项目经济可行性与市场竞争力。
汇款端汇率风险的精准掌控:以人民币融资并锁定项目收益，有效规避外币汇率波动，确保项目财务稳健与收益可预测，使企业专注于核心业务。资金回流的高效加速:快速跨境回流人民币收益，提升资金使用效率与流动性，支持企业持续运营与发展。
国际收支平衡的促进与外汇储备的多元化:推动人民币在国际工程承包中的使用，减少对外币依赖，提升经济开放度与国际影响力。金融市场互联互通的深化:通过CIPS系统，国际工程企业能够更便捷地参与国内外金融市场，整合资源，获取多元化的投融资机会。这不仅有助于提升企业的融资效率和灵活性，还促进了全球金融资源的优化配置和金融市场的深度融合。
综上，结合人民币跨境通道CIPS系统，人民币跨境融资在国际工程承包领域展现出了显著的独特优势。这些优势将为国际工程承包企业带来更多的发展机遇和竞争优势。
3.2 特险保理融资的综合价值
资金流动性的显著提升:该融资模式高效变现应收账款为现金流，加速资金循环，提升使用效率，确保工程资金连续稳定，支撑项目按时推进，维护高质量履约信誉。
风险的有效转移与托底保障:通过向银行出售应收账款并投保特险，承包商实现了对收款不确定性的有效规避，以及潜在风险的战略转移。信保公
司与银行的双重保障，为项目执行构建了稳固的安全网，显著降低了承包商自身的风险敞口，增强了项目执行的稳健性和可靠性。市场竞争力与议价能力提升:特险保理融资为中国承包商在国际竞争中增添财务优势，增强财务实力，提升谈判与议价能力，助力获取高质量订单，扩大市场份额与品牌影响力。
风控能力的全面升级:信保公司凭借行业经验与风险评估能力，为承包商提供全方位风险识别、评估与管控服务，助力项目初期规避风险，提升整体抗风险能力与稳定性，保障项目顺利实施。
财务结构的持续优化:特险保理融资模式以其创新财务策略，显著优化了企业的财务结构。该模式通过无追索权转让应收账款给银行，实现了快速出表，减少资产负担，直接优化了资产负债表，降低了总资产规模。此举不仅增强了资产的流动性，还提升了偿债能力，向市场展示了企业良好的财务状况和高效的资金运营水平。
同时，该模式有效应对了“两金”考核难题。减少应收账款在表内占用，降低了“两金”占用率，既减轻了资金成本压力，又避免了过高的“两金对信用评级和融资能力的潜在影响。这种精简优化不仅为企业赢得了更多财务灵活性，更为其稳健经营与长远发展奠定了坚实的基础。汇率风险的精准锁定:在特险保理融资框架下，承包商通过综合运用银行提供的各类金融衍生品(如 NDF、DF 及远期锁汇等金融工具)，实现了对汇率风险的主动管理与精准锁定。这一策略有效降低了延期支付期间可能遭遇的汇率波动风险，为承包商的财务安全与项目收益提供了更加坚实的保章。
综上，特险保理融资作为信保机构与银行业的金融创新合作，在国际工程承包领域重塑融资生态，促进中国承包商海外可持续发展与国际竞争力，展现了卓越价值。
4 风险揭示与应对措施
在特险保理项下的人民币融资过程中，尽管其具备诸多优势，但承包商仍需面对一系列潜在风险。为确保项目的顺利实施和融资的顺利进行，有必要对这些风险进行深入的揭示，并提出相应的应对措施。以下是对主要风险及其应对措施的相关描述。
4.1项目第一还款来源风险
4.1.1风险描述
项目第一还款来源风险主要是指项目本身所产生的主营业务收入风险。若项目因经营不善、市场变动、国家政策变化或其他不可抗力因素导致无法达到预期收入，将直接影响项目融资的安全性。光伏类项目第一还款来源一般为PPA项下收益权。
4.1.2应对措施
强化尽职调查:在项目初期，对业主的财务状况、经营状况、行业地位及历史信用记录进行全面深入的尽职调查，确保业主具备足够的还款能力。设定合理的预付款和进度款支付条款:在融资协议中明确约定预付款和进度款的支付比例、时间及条件，确保项目资金流的稳定性。增强担保措施:要求业主提供强有力的担保措施，包括但不限于连带责任保证、资产抵押等，以分散和降低还款风险。
4.2回款风险
4.2.1风险描述
回款风险主要指项目业主未能按照合同约定及时支付应收账款，导致承包商资金链紧张甚至断裂的风险。
4.2.2应对措施
建立账户监管机制:与业主、融资银行及账户监管行签署五方销售账户监管协议，约定将未来销售收入汇入指定收款账户，并建立收入账户监管机制，确保回款的安全性和及时性。
加强合同管理:在合同中明确约定付款条款、违约责任及争议解决方式，确保合同的有效性和执行力。
定期跟进项目进度和回款情况:建立专门的项目管理团队，负责跟踪项目进度和回款情况，及时发现并解决回款过程中出现的问题。
4.3回购风险
4.3.1风险描述
回购风险主要指在特险保理融资过程中，若信保公司拒赔或减赔，承包商可能需承担应收账款回购责任的风险。
4.3.2应对措施
购买足额保险:确保购买的保险覆盖金额足够，并明确保险责任范围，以降低回购风险。
严格审核保单条款:在投保前仔细审核保单条款，确保所有关键条款均符合项目需求和融资要求。
增强担保安排:在融资协议中明确约定担保人的责任和义务，确保在保险覆盖范围外的部分也能得到有效保障。
4.4担保人风险
4.4.1风险描述
担保人风险主要指担保人因自身经营问题或其他原因导致无法履行担保责任的风险。
4.4.2应对措施
审慎选择担保人:对担保人的财务状况、经营状况及信用记录进行全面评估，确保其具备足够的担保能力。
要求提供反担保措施:在必要时，要求担保人提供反担保措施，如资产抵押、质押等，以进一步降低担保风险。
持续监控担保人状况:定期对担保人的经营状况和财务状况进行监控，及时发现并应对潜在风险。
4.5 担保物处置风险
4.5.1风险描述
担保物处置风险主要指在需要处置担保物时，因市场变动或其他原因导致担保物价值下降或难以处置的风险。
4.5.2应对措施
合理选择担保物:选择易于评估、易于处置且价值相对稳定的资产作为担保物。
完善担保物管理制度:建立健全的担保物管理制度，确保担保物的安全、完整和有效。
与专业机构合作:在需要处置担保物时，与专业机构合作进行资产评估和处置工作，以确保处置过程的公正性和有效性。
4.6 信保保单覆盖风险
4.6.1 风险描述
信保保单覆盖风险主要指信保保单未能完全覆盖项目风险或保险公司在理赔时存在争议的风险。
4.6.2应对措施
明确保险责任范围:在投保前与信保公司充分沟通，明确保险责任范围及理赔条件，确保保险条款符合项目需求。
加强风险管理:在项目实施过程中加强风险管理，及时发现并应对潜在风险，以降低保险理赔的可能性。
建立争议解决机制:在合同中明确约定争议解决方式，如协商、仲裁或诉讼等，以确保在出现争议时能够迅速得到解决。
文｜熊徐进（中国电建集团中南勘测设计研究院有限公司）
