前话：“行情总是在绝望中诞生，在怀疑犹豫中上涨，在疯狂中结束！”
图片来源：手机拍摄
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预测2025年全年净利润同比下跌15%左右，大概在268亿上下，以市值4000亿估算，PE≈14.93；如果再悲观些，全年净利润下跌37%至200亿，此时PE≈20.0；假设2026年跌幅扩大至41.26%（2012-2014白酒深度调整时，五粮液净利润最大跌幅为41.26%），此时净利润为186.68亿，PE≈21.43，也不能算是高估。
注：预估数据，不作为投资依据。
节选：国家统计局数据显示，2025年食品烟酒价格同比下降0.7%，反映出大众消费更加理性，高性价比成为市场重要导向，这一趋势在春节消费中进一步凸显。
从头部品牌表现来看，茅台、五粮液等名酒展现出强劲的品牌韧性。华创证券数据显示，春节期间茅台飞天动销实现两位数增长，批价逐步企稳，渠道库存基本处于合理区间，成为行业当之无愧的 “压舱石”；五粮液量价均超预期，华东、华中、西南等核心市场整体动销增长15%至20%，普五批价稳定在850元左右。国窖 1573批价稳定在840元至860元，动销同比增长5%至8%，其中低度产品更受消费者青睐，成为增长新亮点。
中信证券认为，2026年春节延续了过去2至3年春节的特征。一方面，消费者对于品牌的认知度大幅提升，名酒销售情况明显优于腰部以下品牌；另一方面，白酒全年销售更集中在春节旺季，春节后动销有望逐步平稳化。
动销的提升，自然得益于酒企的多方努力。在央视春晚舞台上，白酒企业阵容依然强大：五粮液第四年成为“和美好礼”独家互动合作伙伴；洋河梦之蓝 M6 + 连续七年冠名春晚零点报时；郎酒红花郎多次在节目角标中亮相；茅台将卡通形象“小茅”植入小品节目；西凤酒则出现在春晚贺岁微电影中。
此外，酒企与地方卫视的合作也更加频繁，山西汾酒、古井贡酒、西凤酒、劲酒分别赞助了北京卫视、安徽卫视、陕西卫视、湖北卫视春晚。
各大白酒品牌的开瓶扫码活动将持续至今年3 月：青花郎、汾酒、洋河、劲牌等纷纷推出扫码领红包活动；国窖1573 设立“开瓶扫码三重礼”；国台、舍得、剑南春等则加大宴席推广力度，通过买赠、酒店买断等策略，全力提升开瓶率。
基于此，头部酒企的动销得以提升，但是次高端及部分区域酒企成为春节市场的“重灾区”。从市场部分渠道商反馈的情况来看，300—800元价格带的多数品牌动销下滑10%—40%，面临价格倒挂、渠道滞销、库存积压等多重问题。券商研报显示，2026 年春节白酒全行业动销量同比下滑10%—15%，山东、河南、陕西等核心白酒大省部分渠道下滑甚至达到 20%—30%，剔除茅台后行业销售额下滑 20%—25%，行业真实的增长压力凸显。
酒类营销专家蔡学飞指出，当前，春节白酒消费呈现出“两端强、中间弱” 的分化格局，其中茅台、五粮液等高端酒品牌的渠道打款、发货节奏平稳，渠道库存处于良性区间；而多数次高端及区域酒企，其经销商备货态度普遍谨慎，渠道库存压力尚未缓解。
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肖竹青指出，糖酒会的功能正在发生根本性变化，交流效应持续强化，交易功能逐步弱化。在互联网信息透明化的背景下，糖酒会不再是单纯的产需交易平台，更成为行业上下游沟通交流、学习研讨、发布新品的重要阵地。企业管理层通过举办品牌论坛支撑渠道信心，经销商则通过参加论坛了解行业趋势、寻找发展方向，新产品、新成果的发布成为糖酒会的核心功能。
蔡学飞认为，春季糖酒会是行业晴雨表，展位“量稳价跌”恰恰是当前行业心态的微观写照，谈不上乐观，但十分真实。这说明企业参展的刚性需求仍在，但营销预算普遍收紧，企业更追求实际效果而非排场。预计今年糖酒会延续去年的“谨慎务实”风格，厂家推新会更谨慎，主打高性价比产品和现有明星产品的延伸；渠道商选品会更挑剔，对利润空间和动销保障的要求更高。现场可能难现往年那种火爆签约的场面，但专业买家之间的深度洽谈会有所增多。
解读：国窖 1573批价稳定在840元至860元，动销同比增长5%至8%，其中低度产品更受消费者青睐，成为增长新亮点（就是不知道国窖1573未来能不能在海外打出一片天）。
附表：历史三轮牛市复盘表
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