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行业深度调整结束，“头部化”格局已成定局。
蛇年（2025年）白酒行业持续承压：全年产量同比下滑12.1%，连续第七年萎缩；前三季度上市酒企营收、净利润分别下降5.9%和6.9%。
但存量市场中，行业分化急剧加速——茅台、五粮液等6家头部企业以20%的企业数量，占据88%的营收和95%的净利润份额。
贵州茅台、山西汾酒更是成为仅有的两家实现营收利润双增长的酒企。
中小酒企普遍亏损，行业出清提速，印证“强者恒强”逻辑已不可逆。
三重拐点共振，2026年结构性复苏在望。
当前白酒板块正形成底部共振：
1.业绩风险充分释放：2025年深度调整已消化渠道库存压力，2026年1月茅台批价回升至1700元上方，传递价格企稳信号。
2.政策与消费双重提振：中央明确将“扩内需”列为2026年首要任务，叠加史上最长春节假期（10天），返乡聚饮、宴席场景扩容将直接刺激终端动销。
3.估值修复先行启动：公募基金对白酒持仓比例降至2.9%（近十年低位），板块配置系数仅1.92，低预期与低持仓为反弹提供充足空间。
复苏路径：高端酒引领，区域龙头次第跟进。
马年行业复苏将呈现梯度特征：
1.高端白酒率先突围：茅台批价企稳已释放积极信号，五粮液、泸州老窖渠道库存逐步优化，高端酒凭借品牌壁垒和需求刚性，或最快实现量价回升。
2.区域酒企弹性凸显：徽酒龙头古井贡酒在300-500元大众价位表现坚挺；苏酒洋河股份通过数字化渠道改革，前三季度净利润降幅收窄至个位数。顺鑫农业、酒鬼酒等因低基数效应，2026年净利增速预期达280%，弹性领先行业。
3.新赛道贡献增量：低度酒、光瓶酒赛道渗透率快速提升，即时零售渠道占比突破15%，成为头部酒企新增量抓手。
布局建议：把握估值修复与业绩弹性主线。
当前可重点关注两类机会：
1.确定性龙头估值修复：贵州茅台（直销占比超40%）、山西汾酒（青花系列增速25%+）等已展现抗周期能力，估值修复空间明确。
2.高弹性区域标的：受益消费场景复苏的水井坊（宴席占比70%）、舍得酒业（老酒战略见效），及净利增速预期超50%的天佑德酒、金种子酒。
>声明：本文仅基于公开数据梳理行业逻辑，不构成任何投资建议。市场有风险，决策需谨慎。对此您怎么看？欢迎在评论区留言讨论。
