受益投资机会：环氧丙烷涨价
产能情况
下面对上市公司BH股份进行数据梳理
股价稳定区间分析（20260130盘后图）
公司基本面稳定，是环氧丙烷和溴素双轮驱动，加上赴港ipo，股东增持；另外行业其他公司受益于市场红利已经创出历史新高且形成稳定上行趋势。
一、公司核心概况
国内氯碱化工龙头企业，主营烧碱、环氧丙烷等基础化工品，同时布局精细化工及新能源领域，形成“基础化工+新能源”双轮驱动格局。公司烧碱产能61万吨（粒碱产能国内第一），环氧丙烷产能51万吨（商品量全国前列），2025年前三季度营收111.48亿元，归母净利润1.92亿元，核心产品覆盖轻工、化工、新能源等多领域，客户资源稳定，具备规模化及技术领先优势 。
二、核心业务与经营分析
（一）主营产品：量价分化，核心品类支撑营收
1.烧碱：量价齐升，盈利修复：2025年前三季度烧碱（折百）产量58.97万吨，销量52.72万吨，均价3151.87元/吨，同比上涨13.63%，营收16.62亿元，受益于下游纺织、氧化铝需求回暖及行业开工率维持高位，成为盈利核心支撑之一 。
2.环氧丙烷：2024年，量增价跌：产量42.26万吨，销量37.98万吨，均价6582.88元/吨，同比下滑16.16%，营收25.00亿元，主要下半年行业新装置投产导致供应过剩，价格震荡下行，但公司凭借技术优势维持稳定出货 。2025年价格稳定向上，成本下降，2026年1月市场价格8500元/吨。
3.其他品类：精细化工发力：环氧氯丙烷均价同比大涨29.15%，甲基叔丁基醚营收26.42亿元，成为营收第一大品类，精细化工产品占比提升，优化收入结构 。
（二）成本端：原材料降价，缓解盈利压力
2025年前三季度核心原材料原煤均价586.56元/吨，同比降22.22%；丙烷均价4594.76元/吨，同比降3.04%，原材料价格下行对冲产品价格波动影响，叠加规模效应，2025年三季度毛利率回升至10.24%，较上半年改善明显 。
2026年初，丙烯价格上行，成本可控的前提下，为该产品涨价提供底层支撑。
（三）新能源布局：源网荷储项目落地，长期降本增效
公司拟投资14.21亿元建设源网荷储一体化项目（160MW风电+100MW光伏+130MW/260MWh储能），建设期2年，投产后年均绿电直供4.24亿度，绿电占负荷端用电量63%，预计年均净利润5035.47万元，投资回收期12.06年。项目落地后将降低用电成本，助力能源结构转型，契合“双碳”政策，打开长期成长空间 。
三、财务状况分析（2025年前三季度数据）
1.营收与利润：营收111.48亿元，同比小幅波动；归母净利润1.92亿元，基本每股收益0.10元，盈利处于修复阶段，主要受环氧丙烷价格低迷及前期资产减值影响（2024年计提减值1.63亿元）。
2.偿债能力：资产负债率52.37%，处于行业合理水平；流动比率0.72，速动比率0.40，短期偿债能力偏弱，需关注现金流变化。
3.现金流：经营活动现金流净额14.85亿元，现金流充裕，为项目投资及日常经营提供保障；投资活动现金流净额-2.37亿元，主要用于新能源项目建设。
4.盈利效率：销售毛利率10.24%，销售净利率1.77%，净资产收益率1.68%，盈利水平仍处低位，后续需看产品价格回升及成本控制效果。
四、行业格局与发展机遇
（一）行业环境：氯碱行业供需趋稳，政策利好新能源化工
1.氯碱行业：经历产能出清后，行业集中度提升，烧碱需求随下游复苏稳步增长；环氧丙烷行业新产能投放高峰已过，2026年供需有望逐步平衡，价格具备回升基础 。
2.政策支持：“双碳”政策推动化工企业能源转型，公司源网荷储项目契合政策导向，绿电直供模式享受政策红利；精细化工受高端制造需求拉动，市场空间持续扩容。
3.全球产能减产，环保要求老工艺退出，对于新工艺形成利好驱动。
4.下游聚氨酯等需求增加，供需关系改善。
（二）核心机遇
1.产品价格修复：环氧丙烷行业去库存完成后，价格有望触底反弹，叠加烧碱需求稳定，带动盈利回升。
2.新能源降本落地：源网荷储项目投产后，显著降低用电成本，提升产品竞争力，增厚利润。
3.精细化工升级：环氧氯丙烷等产品量价齐升，后续精细化工项目落地将优化营收结构，提升盈利弹性。
五、股东与机构持仓分析
2025年一季度，公司前十大股东中滨州和宜产业投资增持至1.56亿股（占比7.58%），产业资本增持彰显信心；自然人股东持股稳定，部分私募产品小幅减持，整体股东结构以产业资本和长期投资者为主，筹码相对稳定。2025年二季度公募基金开始布局，南方中证1000指数基金进入前十大股东，机构关注度逐步提升。
六、风险提示
1.产品价格波动风险：环氧丙烷、烧碱等产品价格受行业供需影响大，若下游需求不及预期，价格可能持续低迷，影响盈利。
2.项目落地风险：源网荷储项目建设期2年，存在用地、建设进度不及预期风险，收益兑现时间较长。
3.偿债与减值风险：短期偿债能力偏弱，若行业周期下行，可能面临资产减值及现金流压力；2024年六氟磷酸锂装置减值8160万元，需关注非主营资产运营情况 。
4.行业竞争风险：氯碱行业新增产能及同行技术升级，可能挤压公司市场份额。
七、投资评级与结论
核心逻辑
1.短期看：烧碱量价齐升+原材料降价，盈利逐步修复；环氧丙烷行业供需有望改善，价格触底反弹可期。
2.长期看：源网荷储项目落地降本增效，精细化工布局优化结构，“新能源+化工”模式具备长期成长逻辑。
3.估值层面：当前股价对应2025年动态PE处于行业低位，具备估值修复空间，但需警惕产品价格波动及项目落地风险。
八、重要提示
本报告基于公司公告及公开数据整理，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
