2026年初，纳斯达克集中摘牌潮引发中企境外上市格局重构，小雨嘀嗒、上海贵之言医药等企业的美股上市计划因特殊目的收购公司摘牌而折戟。在此背景下，港股作为中企境外融资的“稳健之选”，却面临着结构性难题：低于74亿港元市值的企业正遭遇流通性枯竭与再融资能力弱化的双重挤压，成为制约市场活力与企业发展的关键瓶颈。作为深耕跨境资本运作的专业投行，我们从市场生态、监管规则、企业实操多维视角，解析这一结构性困境的核心症结与破局路径。
港股市场“大强小弱”的流动性格局早已凸显。香港金融发展局数据显示，截至2025年12月，港股74%的上市公司市值低于50亿港元，1979家企业日均成交额仅282万港元，1882家日均成交不足1000万港元，陷入“成交低迷—关注度低—估值折价”的恶性循环。而恒生指数公司设定的港股通准入市值门槛已攀升至74.57亿港元，且需满足过去12个月平均月末市值持续达标，这一“动态靶心”让低于该规模的企业失去了南向资金这一重要流动性来源。更严峻的是，此类企业普遍面临换手率不足的问题，近六成小市值公司月换手率低于0.05%的“隐形红线”，即便通过补充测试，其成交活跃度仍难吸引机构资金关注。
流通性匮乏直接导致再融资功能失能。港股再融资以配股、供股、可转债为主，虽具备“双20%”条件下24小时闪电配售的灵活机制，但低市值企业却难以受益。数据显示，市值低于74亿港元的企业再融资成功率较百亿市值以上企业低62%，即便成功募资，平均折价率高达35%，远高于市场平均水平。核心症结在于投资者结构失衡：港股机构投资者交易占比达56.5%，外资主导的资金结构更偏好高流动性蓝筹股，小市值企业因研究覆盖不足、估值逻辑不清晰，难以进入机构投资组合。同时，监管规则对公众持股量的要求构成额外压力，市值低于60亿港元的企业需维持25%的公众持股比例，这对本就股权集中的小市值企业而言，进一步稀释了股东权益，降低了融资意愿 。
多重因素交织加剧了困境的复杂性。从市场生态看，券商研究资源呈现“重大轻小”的结构性失衡，近80%的分析师覆盖集中于市值前200的企业，小市值公司因缺乏专业价值挖掘，陷入“无人问津”的窘境。从企业自身看，部分公司聚焦细分赛道但缺乏核心技术壁垒，业绩波动较大，进一步削弱了资金吸引力。值得关注的是，纳斯达克摘牌潮后，部分转向港股的中企因初期市值难以突破74亿门槛，不仅无法享受港股通红利，还面临与存量小市值企业的资金竞争，加剧了流动性分化。
破局需构建“企业赋能+市场机制+政策支持”的三维体系。对企业而言，应聚焦细分赛道建立差异化优势，通过业务整合提升盈利稳定性，同时优化股权结构，将自由流通比例提升至15%以上的港股通标准，为流动性改善奠定基础。从市场机制看，引入“庄家制”做市商制度已成为共识，可通过专业机构提供持续报价，打破流动性恶性循环，目前双柜台模式下的人民币柜台庄家机制已展现套利平抑价差的积极效果。政策层面，港交所2024年底发布的咨询文件提出按市值分层调整公众持股量要求，建议60-300亿港元市值企业采用15%或15亿港元的公众持股标准，这一改革若落地，将显著降低小市值企业的合规压力 。
作为投行机构，应发挥专业赋能作用。通过AI驱动的智能估值模型，挖掘小市值企业的潜在价值，搭建“企业-投资者”精准对接桥梁；针对18C特专科技企业，利用市值门槛下调至40亿港元的政策红利，助力优质科创企业通过Pre-IPO融资突破74亿市值瓶颈。同时，可设计“可转债+股权认购权”的混合融资工具，平衡融资成本与股权稀释，参考环球新材国际短期限可转债的操作模式，提升募资效率 。
港股市场的活力源于多元生态的协同发展，小市值企业作为创新活力的重要载体，其困境破解关乎市场长远竞争力。随着港交所优化上市机制、做市商制度逐步落地、AI赋能金融服务深化，低于74亿市值企业的“流动性-融资”困境有望得到缓解。对企业而言，唯有以核心价值为根基，借助专业投行的资本运作能力，方能穿越市值门槛的“生死线”；对市场而言，唯有打破结构性失衡，才能让港股真正成为各类企业实现资本化发展的优质平台，在全球资本市场竞争中持续保持吸引力。
