2025年，在全球资本市场波动与境内监管制度持续完善的双重背景下，境内企业境外上市迎来“量增、质优、结构优化”的一年。宁德时代的百亿港元级H股发行、霸王茶姬在纳斯达克的亮眼表现以及香港联交所特专科技通道下一批AI与生物医药企业的集中登场，共同勾勒出中国企业利用境外资本市场加速全球化的新图景。
与此同时，中国证监会境外上市备案制运行渐趋成熟，跨境资金管理与外汇便利化政策相继落地，为企业“走出去”提供了更为透明、可预期的制度环境。境外上市已不仅是融资通道的选择，更成为企业全球化战略、产业升级与国家高水平对外开放交织共振的重要缩影。
在政策红利持续释放、资本市场双向开放深化的背景下，境内企业境外上市呈现“总量增长、结构优化”的向上态势。全年共有163家境内企业完成境外上市，较2024年的113家有显著增长（数据来源：万得，下同）。香港市场凭借地缘优势与制度创新，成为境内企业境外上市的核心枢纽，全年募资规模创下新高。
一
2025年境内企业境外上市总览
2025年全年共163家境内企业在境外上市（除另有说明外，本文港股数据指以H股或红筹形式在香港联交所上市的内地企业；美股数据指广义的境内企业,包括注册在境外但主要业务和运营在境内的中概股企业）。其中，在香港上市的境内企业有95家，在美国上市的境内企业有68家。这一分布反映了港股在融资规模、投资者基础等方面的吸引力。
2025年香港和美国上市的163家企业共成功融资2,113.45亿元（币种：人民币，除另有说明外，下同）。香港联合交易所上市95家，融资总规模为2,032.61亿元；美国纳斯达克证券交易所上市共计65家，融资总规模约为78.32亿元；美国证券交易所上市3家，融资规模为2.52亿元。
特别地，2025年共有67家A股上市公司递交H股发行上市申请，其中有19家成功登陆港股实现A+H上市。这19家A+H上市企业总融资规模达1080亿元，占境内企业香港IPO融资额的56%，其中代表性的企业有宁德时代、赛力斯、三一重工等先进制造业企业。
2025年境外上市的境内企业收入分布显示，21%的企业收入在5000万元以下，而收入在5000万-1亿元、1-10亿元、10-20亿元以及20亿元以上的企业数量分别占比8%、29%、12%和30%。值得一提的是，净利润在1亿元以上的企业占比为25%，1000万-1亿元的企业占比24%，1000万元以下的企业占比21%，还有30%的企业净利润为负。
从融资额分布来看，首发融资额小于5000万元的占比21%,5000万-1亿元的企业占比13%，1亿元-2亿元的企业占比为29%，2亿元-10亿元的企业占比14%，10亿元以上的企业占比23%。由此可见，企业上市融资额大小与企业自身规模息息相关。
行业分布方面，工业、可选消费、信息技术、医疗保健是主流领域，凸显中国制造业升级与科技创新的资本化进程。
二
2025年境内企业港股上市
（一）港股上市月度分布
2025年共95家境内企业完成港股上市，平均每个月度约为8家。2025年第四季度的数量最多，为42家；而2025年前三季度的数量分别为11家、22家以及20家。港股每个月度上市的境内企业数量也较大差异，2025年12月数量最多，为23家，而2025年2月、4月则各有1家境内企业成功登陆香港联交所。
（二）主要行业分布
2025年港股上市的境内企业中，上市企业数量排名前五的行业分别是信息技术、医疗保健、可选消费、工业以及材料，占比约87%；融资规模排名前五的行业分别是工业、可选消费、信息技术、医疗保健以及材料，占比约91%。受益于绿色转型和基建投资热潮，工业领域融资领跑。
（三）前五大融资规模案例
在2025年港股上市的境内企业中，宁德时代、三一重工、赛力斯、恒瑞医药、三花智控依次位列融资规模最大的前五位。值得说明的是，宁德时代（300750.SZ）、三一重工（600031.SH）、赛力斯（601127.SH）、恒瑞医药（600276.SH）、三花智控（002050.SZ）均为A+H两地上市。
（四）港股上市排队情况
根据披露易公开信息，截至2025年底，港股市场共有316宗上市申请正在处理中。当前排队企业广泛覆盖生物医药、人工智能、新能源、消费服务等多个高成长领域，为后续市场供给储备了丰富项目资源。从企业资质看，港股对未盈利生物科技企业、特专科技公司的准入包容度依然显著，排队及已上市企业中，大量生物医药、人工智能企业虽尚处研发投入期、未实现盈利，却凭借核心技术壁垒与市场增长潜力获得资本青睐。
三
2025年境内企业美股上市
（一）美股上市月度分布
2025年共68家境内企业完成美股上市，平均每个月度约为6家。以季度为周期进行观察，2025年第一季度的数量最多，为22家；而2025年后三个季度逐步放缓，数量分别为18、19以及9家。以月度为周期进行观察，2025年4月、2025年7月以及2025年1月分别有12家、11家、10家企业上市，数量较多，而2025年11月则没有境内企业成功登陆美国股票市场。
（二）主要行业分布
2025年美股上市的境内企业所处行业呈多元化分布，上市企业数量排名前五的行业分别是工业、可选消费、信息技术、金融以及医疗保健，占比约83%；融资规模排名前五的行业分别是可选消费、医疗保健、工业、金融以及信息技术，占比约93%。消费和医疗板块融资突出，显示美国投资者偏好高增长赛道。
（三）前五大融资规模案例
在2025年美股上市的境内企业中，霸王茶姬、亚盛医药、元保、BGIN BLOCKCHAIN以及一亩田依次位列融资规模最大的前五位。
四
2025年境内企业境外上市备案情况
（一）概述
截至2025年12月31日，仍有270家境内企业处于中国证监会境外上市备案申请审核流程中。2025年，共有178家境内企业完成备案，备案平均周期达232天，中位数为174天。
（二）重点关注法律问题
在2025年，中国证监会共对156家境内企业出具境外发行上市备案补充材料要求。其中的常见的法律关注问题集中在股权结构或股权架构情况、股东信息情况、公司治理情况、员工持股计划/股权激励计划以及规范运作情况等方面。关于问询的具体问题，本所对相关内容进行长期跟踪研究，并每月更新相关境外上市资讯，详情请见：《境外上市资讯》。
五
境内企业境外上市展望
中国境内企业2025年境外上市呈现出多样化特征。港股市场尤其受到中国企业的青睐，成为境外上市的第一大目的地。工业、消费与医疗行业依然领跑境内企业境外上市潮，这些领域的创新能力和市场前景持续获得国际投资者认可。值得注意的是，新能源与绿色经济板块崭露头角，显示了中国产业转型的成效和资本市场多元化的进步。
2025年，中国证监会持续推进境外上市备案制改革，通过完善备案审核流程、完善跨部门协调机制、提高备案质效、便利“全流通”安排等举措，为企业境外上市提供了更加透明、高效、可预期的监管环境。政策层面呈现“优化便利、强化协同、稳定预期”的核心特征。监管部门明确表态“继续支持符合条件的科技企业利用境内境外资本市场规范发展”，通过针对性提高科技型企业融资便利额度等举措，助力企业缓解融资压力。
值得一提的是，随着纳斯达克IPO门槛进一步提高，大量不符合净收入标准等新规要求的中小企业将不得不调整上市策略，而OTC挂牌的低门槛优势以及OTC转板的“渐进式优势”将更加凸显。2026年，OTC转板路径预计将成为重要趋势，对于想要进军美股市场的中小企业，可以提前进行市场规划与合规布局，为后续转板打下基础，以把握“渐进式上市”机遇。
展望2026年，多重因素更将深刻影响境内企业境外上市的走向，既有机遇也有挑战。随着中国资本市场对外开放程度的不断加深，境外上市备案制度预计将进一步完善与优化，持续为具备竞争力的优质企业对接全球资源、拓宽融资渠道提供制度便利。境内企业需以战略眼光选择上市地与融资工具，以合规底线应对监管要求，以技术创新与政策红利驱动增长，方能在全球化竞赛中抢占时机。
德恒境外上市法律服务中心（简称“境外上市中心”）隶属于德恒证券专委会，汇聚北京总部及分支机构港股、美股等境外上市领域的资深合伙人及律师，集全所优势资源，专注于境外上市全流程法律服务，包括项目承做、内核风控、资源整合、专业培训等，以卓越的执业能力护航中国企业全球资本市场布局。德恒凭借丰富的项目经验，持续为客户提供优质、精准、高效的境外上市解决方案。
本文作者：
李晓新
合伙人
李晓新，德恒境外上市服务中心指导律师、德恒上海办公室合伙人；主要执业领域为境内外资本市场、并购投融资和跨境业务等。
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朱 樑
合伙人
朱樑，德恒境外上市服务中心副秘书长、德恒上海办公室合伙人，主要执业领域为企业境内外上市、PE/VC、境内外企业发债、并购重组、上市公司定增、新三板挂牌、资产管理计划等资本市场投融资以及争议解决业务。
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杨 勇
合伙人
杨勇，德恒上海办公室业务合伙人，上海律师协会证券专委会委员，主要执业领域为境内外上市、上市公司再融资、私募融资、企业融资并购、境内外债券发行等。
E：sh_yangyong@dehenglaw.com
夏雪慧
律 师
夏雪慧，德恒合肥办公室律师；主要执业领域为企业境内外上市、并购重组、企业合规、商事争议解决等法律事务。
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安卡尔
律师助理
安卡尔，德恒上海办公室律师助理，主要领域为企业境内外上市、PE/VC、境内外企业发债、并购重组等资本市场投融资以及争议解决义务。
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