出品 | 机构投资者评论IIR
尊重原创，抵制洗稿，违者必究
转载授权、商务合作等请联系后台
IIR防丢失备用公众号：IIR_Backup
曾被认为最有可能赶超“涪陵榨菜”、但多年冲击上市却未果的四川眉山泡菜领军企业“吉香居”，即将卖给“方源资本”。
据IIR综合查询整理，成立于2008年，重点聚焦并购的“方源资本”（FountainVest）相关主体——“FountainVest Capital Partners GP4 Ltd.”（以下简称“方源GP4公司”），通过其间接100%控制的“川香四溢（上海）食品有限公司”（以下简称“川香四溢”），已与总部位于四川眉山的泡菜行业领军企业“吉香居”（全称“吉香居食品股份有限公司”）以及“吉香居”所有现有股东签订《股权购买协议》。
相关协议约定，由“川香四溢”收购“吉香居”现有股东持有的“吉香居”合计92%股份，本次交易如若完成，“方源GP4公司”将间接控制“吉香居”92%的股份，并间接单独控制“吉香居”；“吉香居”此前的单一最大股东、创始人及实控人丁文军，以及前两年曾承接韩国“希杰”股份的“红杉中国”、腾讯系相关主体，及背后获得多家消费领域上市公司出资的“伍壹柒基金”等机构，将几乎完全退出“吉香居”股东阵营。
经IIR综合查询梳理，“吉香居”成立于2000年末，彼时以售卖蔬菜为生的丁文军因目睹家乡菜农蔬菜滞销场景而决定进入泡菜产业，与李文学（20%）、伍学明（17%）、伍超群(17%)、伍超全(16%)共同创立“吉香居”。创立之初，丁文军持股30%，并负责“吉香居”的日常经营管理。
额外一提的是，“吉香居”初始股东中的伍学明、伍超群不单是兄弟，两人还是1996年成立、2016年上交所主板上市、同样位于四川眉山的调味品上市公司“千禾味业”（生抽、老抽、白醋、料酒等）的创始人。
2011年5月，伍超全将其所持“吉香居”16%股权转让给丁文军，李文学将其所持“吉香居”5%股权转让给丁文军（丁文军持股变为51%）；同期伍超群、伍学明、李文学与韩国食品巨头“希杰”（简称CJ，具体为“希杰第一制糖株式会社”，此后持股主体有所变更）签署股权转让协议，向“希杰”转让三人合计持有的“吉香居”49%股权。至此，“吉香居”变为中外合资公司，丁文军持股51%，韩国“希杰”持股49%。
2020年，“吉香居”完成股改，并与彼时“华兴”旗下“华菁证券”（2020年12月更名为“华兴证券”）签署上市辅导协议；2021年初改聘“民生证券”为上市辅导机构，但直到“国联证券”与“民生证券”都已完成合并（2024年-2025年）、上市辅导工作进展报告已更新至第19期时（2026年1月），“吉香居”的上市之路仍然无果。
这期间，大约在2016年，韩国“希杰”又买入“吉香居”一定股份，持股比例从此前的49%上升至60%，但至2023年7月时，韩国“希杰”宣布，以约3000亿韩元（彼时约合2.35亿美元，16.8亿元人民币）的价格，将其所持“吉香居”60%股权全部出售。2022财年，“吉香居”年收入已达到2091亿韩元，彼时约合11.5亿元人民币左右。
而经IIR查询，2023年承接韩国“希杰”60%股份的机构/主体，包括“红杉中国”、“腾讯系”及吉香居管理团队相关主体，以及获得上市公司“绝味食品”（现“ST绝味”）、“恰恰食品”、“克明食品”（全称“陈克明食品股份有限公司”，挂面生产商）、桂林“西麦食品”（麦片），以及“湖南盐津铺子控股”、浙江、成都国资等诸多上市公司、国资等共同出资的“伍壹柒基金”的一支消费基金（基金管理人：“成都伍壹柒私募基金管理有限公司”）及“伍壹柒基金”相关多个境内外主体。
单看泡菜品类，“吉香居”是绝对王者，也是中国《泡菜》行业标准起草单位；曾有业内人士表示，在酱腌菜领域，“吉香居”是最有可能赶超“涪陵榨菜”（总部位于重庆）的酱腌菜企业。
线下零售监测机构“马上赢”数据显示，在酱腌菜市场中，“涪陵榨菜”凭借其在该类目的多年深耕，市场份额稳居第一位，“吉香居”位居第二。如今，“吉香居”旗下有泡菜品牌“吉香居”、佐餐酱料品牌“暴下饭”、牛肉酱品牌“酱牛八方”及复合调味料品牌“川至美”（酸菜鱼调料、火锅底料等）四大类产品，在“吉香居”的带动下，四川眉山也成为了“中国泡菜之乡”。
川渝地区的调味品统称“川调”，“川调”在复合调味品方面有得天独厚的优势，也走出多家上市公司和知名品牌。“吉香居”成立至今已发展25年，在调味品大类同比增速收窄、整体接近零增长、消费品渠道整体面临变革压力，且自身利润低，运营成本缺乏优势的情况下，选择引入控股股东来改善自身发展瓶颈，拓展市场渠道等，或能在激烈的市场竞争中实现突围。
不久前，IIR曾介绍过，方源资本成立于2008年，是一家重点聚焦并购（美元基金以并购为核心）及成长型投资的私募股权机构；关注消费品、工业与商业服务、医疗保健等领域；此前参与的各类并购交易类型包括：因代际传承等引发的一手收购（如长安医院、香港健身连锁品牌 PURE、瑞士SPT（精密小工具）、宠物营养品牌RedDog、新西兰宠物食品公司ZIWI等）、企业分拆（如博世集团和马勒集团的合资企业BMTS、韩国希杰（CJ）物流原先持有的荣庆物流（CJ Rokin）、路凯LOSCAM、成都爱迪眼科医院等）、上市公司私有化（如分众传媒、亚玛芬体育、智联招聘等）、PE二次收购+亚洲价值重塑（Secondary Buyout；如汽车安全系统供应商 Key Safety Systems (KSS) ，旗下运营DQ、棒约翰等的CFB集团等）、设立合资公司/联合投资（重要少数股权投资；如IMAX，全球体育和娱乐集团Endeavor、宠爱国际动物医院等）。
IIR视频号：
回复关键字“转载”获取转载须知
