纳斯达克拟修订上市规则，要求公司持续维持500万美元市值，取消低市值企业退市听证自动暂缓权并限制救济空间，或将加速中概股等微型市值公司出清。
作者 I 兴泰联合
报道 I Cathay United
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2026年1月13日，纳斯达克交易所向美国证券交易委员会（SEC）提交一项重大规则修订提案，拟对上市公司持续上市标准进行强化调整，核心内容为引入新的市值门槛要求，并严格限制低市值公司通过听证程序暂缓退市的救济空间。此次修订聚焦于提升市场质量与投资者保护，预计将对包括中概股在内的微型市值上市公司产生显著影响。
SR-NASDAQ-2026-004 规则
根据提案，纳斯达克拟在现行《上市规则》第5450条中新增(a)(3)项，并在第5550条中新增(a)(6)项，明确要求所有上市公司必须持续维持“上市证券市值”（Market Value of Listed Securities, MVLS）不低于500万美元。该标准适用于所有板块的持续上市企业。
若公司连续30个交易日未能满足该市值门槛，将不再享有现行规则下180天的合规宽限期，纳斯达克将立即发出退市通知并同步启动停牌程序。此举标志着监管层面对“壳公司”和长期低流动性企业的清理节奏将进一步加快。
SR-NASDAQ-2026-004 规则
此次修订在程序层面作出关键调整，重点针对企业申请听证会以暂缓退市的现有机制进行收紧：
公司在收到退市通知后如申请听证，不再自动享有暂停退市决定的效力；
听证期间，相关证券将立即暂停在纳斯达克的交易，仅可在场外市场（OTC）继续交易；
听证小组的审查权限被严格限定：仅可审查纳斯达克工作人员是否存在事实性误用规则的情形，不得接受公司以“已重新符合市值要求”为由的抗辩，亦不得酌情授予额外整改期限。
上述安排显著压缩了企业通过程序性手段延缓退市的操作空间，体现了交易所强化规则刚性执行的监管取向。
同时，此次持续上市标准的调整，与此前纳斯达克推动的IPO发行制度改革形成政策联动。2025年9月，纳斯达克已提交规则修订，拟提高部分新股上市门槛，包括：
选择净利润标准上市的企业，最低公众持股量市值提升至1500万美元（原为500万美元）；
来自“限制性市场”的企业，首次公开发行募资额不得低于2500万美元（中概股）；
明确非限制性流通股市值（MVUPHS）计算中，排除已注册转售的存量股份，确保新股发行创造真实流动性。
截至2026年1月18日，纳斯达克上市的中概股（含管理层或大股东具有中国背景的泛中概股）数量不足400家。其中，约35家公司市值低于500万美元，面临潜在退市风险。新规若获SEC批准并实施，该部分企业将面临较大合规压力，可能加速行业整合或私有化进程。
分析认为，纳斯达克此轮规则调整，旨在应对近年来部分上市公司长期处于低流动性、低市值状态所引发的“拉高出货”（pump-and-dump）等市场操纵行为，提升整体市场透明度与投资者信心。对于质地良好但短期承压的企业，建议尽早评估市值管理策略，主动应对监管环境变化。
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